U.S. Physical Therapy 表示到年底将推出 200 家由人工智能驱动的前台设施，同时重申 9300 万至 9700 万美元的调整后 EBITDA 指导

收益电话会议洞察：美国物理治疗公司 (USPH) 2025 年第 3 季度

管理观点

* 首席执行官 Christopher Reading 首先回顾了他的长期任期，并对市场对业绩的反应表示惊讶。他强调销量增长强劲，表示“本季度，我们增长了 18%。但当然，其中很大一部分是 Metro，你知道我们在 11 月完成了收购。”他强调，今年净增加了 84 家 PT 设施，第三季度每个诊所每天的就诊量创下了 32.2 人次的新纪录。
* 雷丁指出，本季度毛利润增长了 30%，在对上一年的“噪音”进行调整后，仍然显示出十几岁左右的增长。他指出了成本控制，提到“每次访问的工资和相关成本……实际上下降了一些。我们正在制定一系列举措，包括人工智能驱动的文档，包括我所说的前台业务的半虚拟化，并且正在推出。我们的目标是到 200 年底实现这一目标。”设施，大约一半，但我们开始看到这两件事的一些影响。”
* 雷丁概述了监管进展，并解释说，在 CMS 修正后，“手动治疗将略有上升”，而由于规则变化使报销更容易，远程治疗监测将在 2026 年成为新的机会。
* 首席执行官将伤害预防描述为“重点关注”，收入增长在十几岁左右，并且有持续的渠道机会，并声称公司将“继续热爱这项业务”。
* 最后，雷丁表示，“我们仍然拥有良好的资本结构，我们有非常非常坚定的决心来推动公司前进，做我们说过要做的事情。”
* 首席财务官 Carey Hendrickson 表示：“我们每个诊所每天的平均就诊次数为 32.2 次，这是我们公司历史上第三季度每个诊所每天的最高访问量。”他报告说，诊所就诊次数为 1,524,070 次，物理治疗收入为 1.681 亿美元（增加了 2540 万美元），IIP 收入增长了 15%。他补充道，“本季度每次就诊的工资和相关成本有所下降……这是自 2023 年第四季度以来我们首次看到工资和相关成本下降。”调整后 EBITDA 增加 280 万美元，达到 2,390 万美元。

展望

* 该公司重申 2025 年调整后 EBITDA 指引为 9300 万至 9700 万美元。
* 雷丁评论道，“一段时间以来，我们将首次在 2026 年看到一些蓝天，特别是在医疗保险报销方面。我们看到了远程治疗监测方面的更多机会。”
* Hendrickson 将新医疗保险规则的效果描述为“现在实际上更多的是 1.5% 的下限，虽然我们认为这可能是我们最终的结果，但我认为这可能是 1.5% 的下限，而且可能会更高。”
* 管理层注意到进一步的内部成本节约举措，并暗示将在年终指导中分享更多积极的进展。

财务业绩

* Hendrickson 报告本季度诊所就诊次数为 1,524,070 次，家庭护理就诊次数为 30,137 次。每次患者就诊的净费用为 105.54 美元，9 月份每次就诊超过 106 美元。
* 物理治疗收入为 1.681 亿美元，其中纽约的 Metro 和 PT 贡献了 1,950 万美元。
* PT 运营成本总计 1.369 亿美元。每次就诊的工资和相关成本从 24 年第三季度的 62.47 美元下降到 25 年第三季度的 60.07 美元。每次就诊的总运营成本增加 1% 至 86.88 美元。
* 物理治疗营业利润率为 18.6%。本季度 IIP 利润率为 19.6%。
* 运营业绩为 1,010 万美元，去年同期为 1,040 万美元，每股收益为 0.66 美元，去年同期为 0.69 美元。该公司本季度末营运资金现金为 3,110 万美元。

问答

* Brian Tanquilut（杰富瑞）询问了需求和临床医生招聘的情况。雷丁回答说：“对我们来说，需求几乎全年都持续强劲……我们是时候填补空缺了。我们的营业额非常好，公司各个部门的营业额都非常好。”
* Tanquilut 询问有关资本配置的问题。Hendrickson 回答说：“这只是在此时更好地利用我们的资本或收购，因为那是他们的——就您而言，我们正在考虑的收购大部分是国际投资头寸收购。”
* 本杰明·罗西（摩根大通）询问了竞争动态。雷丁解释说，“我们通常与小型诊所、夫妻店竞争...... 自 2022 年下半年以来，一些大型 PE 支持的公司一直受到资产负债表的限制。”
* Joanna Gajuk (BofA) 对医疗保险费率的影响提出质疑。Hendrickson 回答道：“我认为，我们预计现在的增幅实际上更多是 1.5% 的下限……而且可能会更高。”
* 劳伦斯·索洛 (Lawrence Solow) (CJS) 调查了成熟诊所的数量。雷丁表示，“任何时候，当你专注于试图压缩成本时，你可能都会压缩一点数量。”
* Constantine Davides（公民）询问了家庭护理扩张的情况。Eric Williams 报道说，“主要是 Metro ......我们已经扩展到新泽西市场。”
* Michael Petusky (Barrington) 寻求对 IIP 利润率的澄清。Hendrickson 解释说，“我们有一些摊销，本来应该分配给 PT 部分，但实际上应该分配给 IIP 部分。”

情绪分析

* 分析师表现出中性至略微积极的基调，重点关注增长的可持续性、竞争压力以及医疗保险报销和成本控制的细节。问题是探索性的，但不是对抗性的。
* 管理层在整个电话会议中保持着自信和建设性的语气。在准备好的发言中，雷丁对未来特别乐观，而在问答中，他坦诚地介绍了竞争压力和运营逆风。亨德里克森的回应反映了对成本管理和资本配置策略的信心。
* 与上一季度相比，管理层和分析师的基调保持稳定，管理层对 2026 年不利因素缓解的看法略显乐观。

季度与季度比较

* 指引得到重申，与上一季度持平（调整后 EBITDA 为 9300 万美元至 9700 万美元）。
* 战略重点转向加速技术举措（人工智能文档、半虚拟化前台）和通过收购扩大国际投资头寸。
* 管理层继续强调每个诊所每天就诊次数的增长和成本控制，但指出本季度每次就诊的工资和相关成本有所下降，这与第二季度的小幅增长有所不同。
* 分析师的重点仍然是需求可持续性、成本控制以及医疗保险报销不断变化的影响。
* 管理层对医疗保险费率和内部效率收益前景的信心似乎略有上升。

风险和担忧

* 医疗保险报销仍然是一个主要风险，尽管 2026 年的最终规则预计将至少增加 1.5%。
* 管理层提到了平衡效率和销量增长的挑战，并指出“任何时候你专注于试图压缩成本，你可能会压缩一点销量。”
* 家庭护理扩张目前集中在区域内，东北部以外地区的利润率可能会有所不同。
* 摊销重新分配正在影响分部利润，尽管管理层认为这是一项会计调整。

最后的结论

管理层强调，U.S.Physical Therapy 提供了创纪录的诊所数量，并显着降低了成本，在 PT 和伤害预防领域持续走强。该公司正在推出人工智能和技术驱动的效率措施，目标是到年底 200 家设施，预计 2026 年医疗保险的不利因素将得到缓解，同时重申全年调整后 EBITDA 指导为 9300 万至 9700 万美元，并继续关注收购，特别是在伤害预防领域。明年将包括进一步的业务改进和积极的报销趋势，预计年底将进行更多战略更新。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/usph/earnings/transcripts]

有关美国物理治疗的更多信息

* U.S.Physical Therapy, Inc.(USPH) 2025 年第 3 季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4839569-u-s-physical-therapy-inc-usph-q3-2025-earnings-call-transcript]
* 美国物理治疗：担架上有熊箱 [https://seekingalpha.com/article/4812820-us-physical-therapy-the-bear-case-is-on-the-stretcher]
* U.S.Physical Therapy, Inc.(USPH) 2025 年第 2 季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4811606-u-s-physical-therapy-inc-usph-q2-2025-earnings-call-transcript]
* Seeking Alpha 对美国物理治疗的定量评级 [https://seekingalpha.com/symbol/USPH/ ratings/quant- ratings]
* 美国历史盈利数据 物理治疗 [https://seekingalpha.com/symbol/USPH/earnings]