Runway Growth Finance 通过收购 SWK Holdings 概述了 1.2B 美元的投资组合目标，同时将医疗保健风险敞口提高到 31%

收益电话会议洞察：Runway Growth Finance Corp.(RWAY) 2025 年第 3 季度

管理观点

* 首席执行官 David Spreng 强调了收购 SWK Holdings 的最终合并协议的完成，并将其描述为一项战略举措，旨在“立即将我们的投资组合扩大约 2.42 亿美元，加速增长和多元化，扩大我们在医疗保健和生命科学领域的地位和投资能力，并增强我们的盈利能力和整体财务状况。”
* 该公司本季度的总投资收入为 3670 万美元，净投资收入为 1570 万美元，其中 11 项新投资和后续投资涉及技术、医疗保健和特定消费领域的融资贷款，总额达 1.283 亿美元。
* Spreng 指出，BC Partners Credit 生态系统内的整合正在推动新的创始机会并支持投资组合优化举措，包括通过多元化和缩小头寸规模来增强风险状况。
* 收购 SWK Holdings 将使医疗保健和生命科学业务占投资组合的公允价值比例从 14% 增加至 31%。
* 首席财务官 Thomas Raterman 表示：“2025 年第三季度，我们的总投资收入为 3670 万美元，净投资收入为 1570 万美元，较 2025 年第二季度的 3510 万美元和 1390 万美元有所增长。”

展望

* 管理层预计 SWK 交易将在 9 月 30 日的预估基础上将投资组合规模扩大至 12 亿美元，并将杠杆率优化至约 1.1 倍。
*“我们预计，这笔交易将在交易结束后的第一个完整季度产生中个位数的净投资收益增长，并支持股本回报率的适度扩张以及股息覆盖率的改善，”拉特曼解释道。
* 由于 SEC 监管批准的延迟，该公司预计该交易将于 2026 年初完成，并将该交易视为“一个可重复但灵活的蓝图，不会稀释股东的权益”。
* 董事会宣布第四季度定期分配每股 0.33 美元。

财务业绩

* 按公允价值计算的投资组合总额为 9.46 亿美元，低于上一季度的 10.2 亿美元。
* 加权平均投资组合风险评级从 2.33 升至 2.42，美元加权贷款价值比从上一季度的 29.6% 升至 31.4%。
* 2025 年第三季度，债务投资组合的美元加权平均年化收益率为 16.8%，高于 2025 年第二季度的 15.4%。
* 运营费用为 2100 万美元，略低于上季度的 2120 万美元。
* 已实现净投资损失为 130 万美元，而上一季度的损失为 150 万美元。
* 季度末每股资产净值为 13.55 美元，低于 13.66 美元。
* 杠杆率为 0.92 倍，上一季度为 1.05 倍。
* 本季度回购了 397,983 股股票。

问答

* Melissa Wedel，摩根大通：当被问及第四季度的发起和还款活动以及 SWK 投资组合的整合时。首席投资官 Greg Greifeld 回答道：“我确实认为，相对于第三季度而言，这将是一个相对平静的情况。我们确实看到了金额的增加，而且我预计其中会有一些——我们原本预计其中一些还款会在第四季度出现，但最终还是在第三季度出现。” Raterman 补充说，SWK 投资组合的收益率略高于 Runway。
* Mickey Schleien，Clear Street：寻求有关已实现损失、预付款驱动因素以及 BC Partners 管道贡献的详细信息。Raterman 澄清说，“这些损失主要发生在股票投资组合中”，并指出它们是特殊事件。Greifeld 将还款描述为由活跃的并购和再融资推动的，但预计预付款将正常化。
* Casey Alexander，Compass Point：询问与 NII 相关的股息政策。Raterman 表示，“我们表示，我们将支付每股 NII 与基本股息之间增量的 50%……我们正在考虑用第四季度收益来覆盖股息、基本股息。”
* Erik Zwick，Lucid Capital Markets：被问及有关 Cadma 合资企业贷款和 PIK 收入构成的详细信息。Greifeld 解释了合资企业的贷款选择，而 Raterman 指出 PIK 收入包括结构性和信贷相关部分。
* Christopher Nolan、Ladenburg Thalmann：被问及合并增值和公允价值标记。 拉特曼证实，“交易结束后的第一个完整季度应该会有所增加”，并谈到了基于资产净值的股票发行和潜在的 OID 增加。

情绪分析

* 分析师对 SWK 收购的战略原理和财务影响表示感兴趣，问题集中在投资组合整合、信贷质量和股息可持续性。基调中性至略积极，重点关注运营细节。
* 管理层在准备好的发言中保持了自信和乐观的语气，强调了收购 SWK 和持续优化投资组合的好处。在问答环节，答复仍然详细和直接，Raterman 和 Greifeld 提供了具体解释，并重申了对战略的信心。语气与上一季度保持一致，略为强调战略增长。

季度与季度比较

* 与上季度专注于增量投资组合优化相比，本季度发生了重大战略转变，宣布收购 SWK Holdings。
* 指导语言从对投资组合多元化的谨慎乐观转变为更加自信的前景，预计收购将立即扩大规模和增值。
* 分析师的重点从产品和行业多元化转向并购整合和股息影响。
* 净投资收益、收益率和杠杆率等关键指标较第二季度有所改善。
* 在新交易带来的规模和多元化的支持下，管理层的信心水平有所提高。

风险和担忧

* 注意到本季度还款增加和投资组合收缩，但管理层预计预付款将恢复到正常水平。
* 只有一笔非应计贷款，占投资组合公允价值的 0.2%。
* SWK 交易的完成尚待 SEC 批准，并可能因政府关门而推迟。
* 分析师质疑 SWK 合并带来的股息覆盖率和整合风险的可持续性。管理层强调通过投资组合多元化和较小的平均贷款规模来缓解风险。

最后的结论

第三季度标志着 Runway Growth Finance 的战略转折点，收购 SWK Holdings 的最终协议以及投资组合规模和行业多元化的预计增长凸显了这一点。管理层重申，此次交易预计将带来直接的财务和战略效益，提高收益率，改善风险状况并扩大盈利能力，同时保持对公司支付股息和执行进一步增长机会的能力的信心。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/rway/earnings/transcripts]

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* Runway Growth Finance Corp.(RWAY) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4839981-runway-growth-finance-corp-rway-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Runway Growth Finance：股息收益率为 14%，资产净值折扣为 25% [https://seekingalpha.com/article/4823786-runway-growth-finance-14-percent-dividend-yield-at-a-25-percent-discount-to-nav]
* Runway Growth Finance 2025 年第三季度收益预览 [https://seekingalpha.com/news/4516123-runway-growth-finance-q3-2025-earnings-preview]
* Runway Growth Finance 收购 SWK [https://seekingalpha.com/news/4503171-runway-growth-finance-to-acquire-swk]
* Seeking Alpha 对 Runway Growth Finance 的量化评级 [https://seekingalpha.com/symbol/RWAY/ ratings/quant- ratings]