随着利润率持续扩张，Ascend Wellness 的目标是在 12 个月内开设 60 家门店网络

收益电话会议洞察：Ascend Wellness Holdings (AAWH) 2025 年第三季度

管理观点

* 首席执行官塞缪尔·布里尔表示，“行业格局与上季度保持一致”，并强调了持续存在的挑战，包括竞争加剧和全行业价格压缩。布里尔强调了“消费者对大麻的偏好发生了巨大转变”，并指出研究表明“61%的美国成年人认为大麻是比酒精更健康的选择”，并且这一数字在最近的使用者中不断上升。
* 布里尔概述了公司的核心战略支柱：盈利能力、可持续性和致密化。他报告说，“提前消除了超过 3000 万美元的年度费用”，支持了利润率扩张和盈利能力的提高。旨在扩大公司零售业务的致密化战略仍在按计划进行。
* Brill 报告本季度净收入为 1.247 亿美元，比上一季度下降 2%，原因是“几个州持续的定价压力，加上新老竞争对手加大折扣和促销活动”。
* 俄亥俄州被强调为该公司“最强劲的零售市场”，而监管方面的延误减缓了新店的开设速度，对这些地点的预期收入贡献略有影响。该公司对其渠道仍然充满信心，预计在未来 12 个月内将达到 60 家 Ascend 及合作伙伴门店，目前有 13 家门店正在筹备中。
* Brill 强调运营改进和严格的成本管理，指出调整后毛利润为 5780 万美元，环比增长 4.6%，调整后 EBITDA 为 3110 万美元，比上一季度增长 8.9%。调整后 EBITDA 利润率扩大至 24.9%。
*首席执行官强调了“完全集成的数字电子商务平台”的推出以及 Ascend Pay 的日益普及，到 10 月底，通过该功能进行的交易占总销售额的比例从 2.7% 上升至 6.7%。Ascenders Club 忠诚度计划目前拥有超过 64,000 个新账户。
* 突出产品创新，今年迄今已推出超过 420 个 SKU，公司预计到年底将达到近 550 个。Brill 指出，High Wired 和 Simply Herb 品牌已取得显着的市场份额增长，新的高端品牌 Honor Roll 将于 12 月在伊利诺伊州推出。
* 首席财务官 Roman Nemchenko 报告称，“公司在 2025 年第三季度实现了 1.247 亿美元的收入和 3110 万美元的调整后 EBITDA”，并将利润率的改善和严格的定价描述为盈利的关键驱动因素。Nemchenko 还指出，“在本季度，我们回购并注销了约 100 万股股票。”

展望

* 管理层预计“营收业绩将保持相对稳定，预计收入较第三季度略有下降”。调整后的 EBITDA 利润率预计“将超过 23%，同时考虑到明年第一季度下一次利息支付的时间，现金流的产生也会更加强劲。”
* 布里尔表示，公司仍专注于其致密化战略，继续追求“我们核心市场的更大规模和可持续性”。该公司预计在未来 12 个月内实现开设 60 家门店的目标，但须获得监管部门的批准。

财务业绩

* Nemchenko 表示，第三季度收入为 1.247 亿美元，调整后 EBITDA 为 3110 万美元。零售销售额为 8380 万美元，比第二季度下降 270 万美元，这是由于平均篮子规模和交易量下降，特别是在伊利诺伊州和新泽西州。批发销售额总计 4100 万美元，与第二季度持平，成品销售组合有所改善。
* 季度末现金为 8730 万美元。Nemchenko 解释说，由于半年度利息支付 1910 万美元，现金减少了 800 万美元。本季度资本支出为 640 万美元。该公司继续预计全年资本支出在 3000 万美元至 3500 万美元之间。
* 该公司在本季度回购并退役了约 100 万股股票，这意味着过去 12 个月的平均已发行股票减少了 7%。

问答

* Frederico Yokota Gomes，ATB 资本市场：当被问及零售交易量下降的原因时。布里尔回答说，“这两者之间可能是 50-50 的混合。而且，我们的关键市场有额外的竞争。当我看看新泽西州时，他们今年增加了 52 家商店。 新泽西州现在的商店数量几乎与伊利诺伊州一样多，伊利诺伊州还增加了约 20 家。”
* 戈麦斯还询问了监管延误的情况。布里尔指出，新泽西州的新计划导致了延误，但最近的批准允许该州另外五家商店取得进展。
* 海伍德证券 (Haywood Securities) 尼尔·吉尔默 (Neal Gilmer)：当被问及利润率可持续性和潜在的一次性改进时。布里尔表示：“不，我认为这是我们努力达到这一目标的所有努力的成果。我的意思是，这是我们的一个弱点，但我认为该策略正在发挥作用。我认为本季度没有任何一次呼吁。”
* Canaccord Genuity 的卢克·汉南 (Luke Hannan)：被问及俄亥俄州的优异表现。布里尔指出，新的预售广告受到好评，并预计随着监管变化，新的预售广告将进一步增长。汉南还询问了第三方品牌购买纪律。布里尔描述了一个“专注于我们购买的是什么，以及我们如何以更严格的方式填充我们的菜单的流程。”
* Andrew Semple，Ventum Financial：询问零售策略和利润前景。Brill 解释说，该公司看到“人们实际上为其中一些东西支付了更高的价格，因为它们是新的和新鲜的”，同时保持折扣纪律。

情绪分析

* 分析师对交易量下降、利润率可持续性、竞争压力和监管延迟表示担忧。语气是探索性的，但具有建设性，寻求明确运营策略和市场阻力。
* 管理层保持自信和纪律的语气，反复强调运营改进和战略纪律。布里尔表示，“我们不会玩那种游戏并免费赠送产品”，并将利润率的提高描述为“我们所有辛勤工作的成果”。
* 与上一季度相比，分析师的问题更多地集中在竞争和利润持久性上，而管理层继续对成本控制和产品策略表现出信心。

季度与季度比较

* 收入从第二季度的 1.273 亿美元下降到第三季度的 1.247 亿美元，而调整后的 EBITDA 从 2860 万美元增加到 3110 万美元。调整后的毛利率从 43.4% 提高到 46.4%。
* 密集化战略取得进展，门店数量由44家增至46家。第三季度数字电商平台上线和品牌产品持续创新进一步推进。
* 管理层语气依然充满信心，强调利润率扩张和运营纪律方面取得的进展。分析师从第二季度的一般市场问题转向第三季度对定价、竞争和监管延迟的具体担忧。

风险和担忧

* 管理层将激烈的竞争和持续的价格压缩视为持续的行业风险。监管延迟，特别是在新泽西州，影响了新店开业和收入贡献的预期速度。
*该公司正在通过定价纪律、产品创新和有针对性的扩张来应对这些挑战，同时保持强劲的现金状况以支持战略举措。
* 分析师多次质疑利润率提高的持久性以及竞争对手大幅折扣的影响。

最后的结论

尽管竞争加剧和价格压缩导致收入小幅下降，但 Ascend Wellness 在 2025 年第三季度实现了利润增长和盈利能力提高。该公司推进了致密化战略，推出了创新的数字和产品平台，并有望在未来 12 个月内达到 60 个门店。管理层强调，在持续的行业逆风中，运营纪律和对高利润品牌产品的关注是可持续增长和恢复力的关键驱动力。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/aawh/earnings/transcripts]

有关 Ascend Wellness Holdings 的更多信息

* 奥升德健康控股公司 (AAWH) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4841560-ascend-wellness-holdings-inc-aawh-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Ascend Wellness 不再在大麻股票中脱颖而出 [https://seekingalpha.com/article/4828898-ascend-wellness-no-longer-stands-out-among-cannabis-stocks]
* Seeking Alpha 对 Ascend Wellness Holdings 的量化评级 [https://seekingalpha.com/symbol/AAWH/ ratings/quant- ratings]
* Ascend Wellness Holdings 的历史盈利数据 [https://seekingalpha.com/symbol/AAWH/earnings]
* Ascend Wellness Holdings 的财务信息 [https://seekingalpha.com/symbol/AAWH/venue-statement]