SI-BONE 概述了 2025 年通过平台扩展实现 18%–20% 收入增长的目标，并预计 2026 年将实现正自由现金流

收益电话会议洞察：SI-BONE, Inc.(SIBN) 2025 年第 3 季度

管理观点

* 首席执行官劳拉·弗朗西斯 (Laura Francis) 报告称，“收入又一个季度强劲增长，实现了持续调整后的 EBITDA 盈利能力，并在实现正运营现金流方面达到了一个重要里程碑。”她强调全球收入为 4870 万美元，增长约 21%，并提到美国收入强劲增长至 4640 万美元，“得益于我们解决方案的日益普及”。
* Francis 详细介绍了 iFuse-TORQ 在欧洲的成功商业化以及预计于 2026 年推出的两款新产品的进展：“我们最近提交了下一代技术的 510(k) 申请……我们预计在 2026 年第一季度推出该产品。”
* 她指出，“与 2024 年第三季度相比，我们的介入病例数量增加了一倍，因为医生认识到我们经过临床验证的解决方案和全面的商业专业知识的价值。”
* Francis 强调“我们在本季度增加的医生数量创历史新高”，并表示，“本季度每个病例使用 2 个以上 Granite 种植体的手术数量增长了约 40%。”
* 首席财务官 Anshul Maheshwari 表示：“第三季度我们的全球收入为 4870 万美元，增长 20.6%。在手术量增长超过 22% 的推动下，美国收入为 4640 万美元，增长 21.2%。”
* Maheshwari 报告称：“我们的毛利润为 3880 万美元，增加了 690 万美元，即 21.8%。毛利率为 79.8%，同比增长 75 个基点。”
* Maheshwari 补充道：“我们的净亏损收窄至 460 万美元，即稀释后每股 0.11 美元，而净亏损为 660 万美元，即稀释后每股 0.16 美元。我们本季度的调整后 EBITDA 为 230 万美元，这意味着调整后 EBITDA 利润率约为 5%。”
* Maheshwari 还报告称，“我们在净现金流的基础上实现了盈亏平衡，本季度末拥有 1.457 亿美元的现金和有价证券……从经营活动中产生了 230 万美元的现金。”

展望

* Maheshwari 宣布，“我们正在更新全年收入指引，将其调整为 1.98 亿美元至 2 亿美元之间。这意味着同比增长约 18% 至 20%，而之前的指引约为 17% 至 18%。”
* 他补充道，“鉴于我们毛利率的持久性，我们目前预计全年毛利率为 79.5%。我们将年度运营费用增长指引维持在收入范围中点 10%。”
* Francis 评论道：“进入 2026 年，我们对维持强劲的营收增长、扩大利润率和影响自由现金流的能力充满信心。”

财务业绩

* SI-BONE 报告 2025 年第三季度全球收入为 4870 万美元，美国收入为 4640 万美元。
* 毛利润为 3880 万美元，毛利率为 79.8%。
* 净亏损收窄至 460 万美元，即稀释后每股 0.11 美元，本季度调整后 EBITDA 为 230 万美元。
* SI-BONE 本季度末拥有 1.457 亿美元现金和有价证券，首次实现经营活动产生的正现金流。
* 年初至今净现金消耗为 430 万美元，而上年同期为 1,520 万美元。

问答

* Patrick Wood，摩根士丹利：被问及医生密度和运营杠杆时。Francis 回答说，“目前我们只有约 25% 的骶髂关节外科医生正在执行另一种手术类型”，并强调了“未来几年显着增加医生密度”的机会。 Maheshwari 补充道：“如果你看看我们今年收入和运营支出增长指南的中点，你会发现该中点的运营杠杆约为 1.9 倍。”
* Canaccord Genuity 的凯特琳·克罗宁 (Caitlin Cronin)：对提高的指导和现金消耗预期提出质疑。Maheshwari 表示，“我们确实预计在第四季度使用一点现金......增强手术能力，并为劳拉谈到的新产品建立一些产能。”
* Matthew O'Brien，Piper Sandler：被问及 2026 年的增长预期和毛利率持久性时。Francis 表示，他们对 2026 年“目前的共识感到非常满意”，并认为报销变化和国际增长是推动因素。 Maheshwari 指出，“从中期来看，我们现在预计毛利率将稳定在 78%、78.5% 附近。”
* Gracia Mahoney，美国银行：询问了地域增长情况。Francis 解释了混合模式，并指出“截至第三季度末，已有 88 名地域经理”。Maheshwari 补充道，“我们希望在未来 12 至 18 个月内扩大到 100 个地域。”
* Young Li，Jefferies：当被问及外科医生的增加和管道对 TAM 的影响时。Francis 描述了“基础广泛的增长”，并表示，“我们将在 2026 年推出的第二个产品......确实对进一步发展 TAM 产生重大影响。”
* Ross Osborn、Cantor Fitzgerald：被问及 ASP 趋势和 TORQ 欧洲推出情况时。Maheshwari 表示 ASP“相当稳定……Granite 具有良好的牵引力，尤其是在多个种植体病例中。”
* David Saxon，Needham：询问了 TNT NTAP 和盈利能力。Francis 确认 NTAP 将于 10 月 1 日生效，“约 4,100 美元……报销金额提高了 30%。” Maheshwari 概述了他们的轻资产模式和运营杠杆。
* Ravi Misra，Truist：被问及 EBITDA 的变化和介入治疗师的增长。Maheshwari 表示，2026 年杠杆率应该“稍微偏低一点”，随着新产品的增加而增加。Francis 指出了介入治疗师的附加机会，并强调了 CMS 提议将基于办公室的 SI 联合融合手术的报销增加 17%。

情绪分析

* 分析师以总体积极但试探的语气对指引、增长可持续性和盈利能力的驱动因素进行了压力，正如有关增长目标、运营杠杆和现金流的问题中所体现的那样。
* 管理层保持着自信、乐观的前景，弗朗西斯经常提到势头和增长机会。马赫什瓦里的语气谨慎但乐观，他说：“我们很自豪实现了另一个重要的现金流里程碑……”
* 与上一季度相比，分析师情绪依然乐观，但更关注增长的可持续性和盈利里程碑，而管理层的基调从谨慎乐观转向更有信心，尤其是在现金流和利润率持久性方面。

季度与季度比较

* 全年收入指引从 195-1.98 亿美元（第二季度）上调至 198-2 亿美元（第三季度），反映了更高的增长预期。
* 毛利率指引从 78.5%–79% 上升至 79.5%。
* 现金流从第二季度的盈亏平衡改善到第三季度的正运营现金流。
* 在职医生人数从第二季度的 1,440 名增加到第三季度的 1,530 名，本季度新增医生 330 名，创历史新高。
* 产品发布和管道更新变得更加突出，明确计划在 2026 年推出两款新产品，并将区域从 88 个扩大到 100 个。
* 分析师的注意力更多地转向利润率的持久性和业务模式的可扩展性，而管理层表示对 2026 年实现正自由现金流的信心增强。

风险和担忧

* 管理层注意到由于新产品的推出和手术能力的投资而导致毛利率的动态性质。
* 本季度运营费用增长 11.9%，反映了与增长相关的投资和更高的佣金。
* 分析师对增长的可持续性、毛利率的持久性以及有效扩大区域管理的能力表示担忧。
* Maheshwari 谈到了第四季度预计使用现金来建设产能和库存，并强调了到 2026 年通过运营现金流自筹创新资金的计划。

最后的结论

SI-BONE 管理层强调强劲的收入增长、扩大医生采用率以及在盈利能力和正现金流方面取得重大进展。通过将全年收入目标提高到 198-2 亿美元、持续的产品创新以及商业平台的战略扩张，该公司对在 2026 年保持两位数增长并实现正自由现金流表示坚定的信心，从而将自己定位为持续的市场领先地位和长期股东价值。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/sibn/earnings/transcripts]

有关 SI-BONE 的更多信息

* SI-BONE, Inc.(SIBN) 2025 年第 3 季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4841624-si-bone-inc-sibn-q3-2025-earnings-call-transcript]
* SI-BONE 公司 (SIBN) 在摩根士丹利第 23 届年度全球医疗保健会议上发表演讲（文字记录）[https://seekingalpha.com/article/4820984-si-bone-inc-sibn-presents-at-morgan-stanley-23rd-annual-global-healthcare-conference]
* SI-BONE GAAP 每股收益 - 0.11 美元，超出 0.06 美元，收入 4866 万美元，超出 199 万美元 [https://seekingalpha.com/news/4519618-si-bone-gaap-eps-of-0_11-beats-by-0_06-revenue-of-48_66m-beats-by-1_99m]
* Seeking Alpha 在 SI-BONE 上的量化评级 [https://seekingalpha.com/symbol/SIBN/ ratings/quant- ratings]
* SI-BONE 的历史盈利数据 [https://seekingalpha.com/symbol/SIBN/earnings]