阿卡迪亞計劃到 2026 年削減 3 億美元的資本支出，同時目標是新增 500-700 個床位

收益電話會議洞察：阿卡迪亞醫療保健 (ACHC) 2025 年第三季度

管理觀點

* 首席執行官 Christopher Hunter 介紹托德·楊 (Todd Young) 為新任首席財務官，並指出“托德帶來了近十年的上市公司首席財務官經驗，最近擔任 Elanco Animal Health 的首席財務官，在該公司從禮來公司 (Eli Lilly) 分拆後，他幫助制定了公司的戰略方向。在此之前，他曾擔任 Acadia Pharmaceuticals 的首席財務官。”亨特還宣布納賽爾·汗博士將辭去首席運營官一職，並繼續擔任執行顧問直至年底。
* Hunter 報告第三季度收入為 8.516 億美元，比上年增長 4.4%，調整後 EBITDA 為 1.73 億美元，並指出結果反映了“我們的醫療補助業務量低於預期，特別是在我們的急症護理領域。”他強調，同設施交易量增長 1.3%，“比……內部預期低約 100 個基點”。
* 亨特表示，“我們已採取果斷措施來優化我們的增長投資和現有投資組合”，其中包括暫停多個開發項目並關閉五個“不再符合我們的戰略重點或表現出持續表現不佳”的設施。
* Hunter 概述了修訂後的資本支出策略：“我們現在預計 2026 年的資本支出將比我們修訂後的 2025 年資本支出指引（6.1 億至 6.3 億美元）至少低 3 億美元。”
* 迄今為止，該公司在 2024 年和 2025 年增加了 1,700 多個床位，併計劃在 2026 年再增加 500 至 700 個床位，特別是通過與 Tufts Medicine 和 Orlando Health 的合資企業。
* Hunter 強調了運營舉措：“與去年相比，這些舉措的執行推動了第三季度同設施招生增長超過 3%。”
* 首席財務官托德·楊 (Todd Young) 表示：“我們報告的收入為 8.516 億美元，比去年第三季度增長 4.4%。同一設施收入同比增長 3.7%，這得益於每個患者日收入增長 2.3% 和患者日數增長 1.3%。”
* Young 報告稱，與新開設設施相關的啟動損失為 1,330 萬美元，並指出，“我們在第三季度的資本支出上投資了 1.358 億美元，這對我們第三季度的計劃有利超過 2,000 萬美元。”
* Young 補充道，“第三季度與管理政府調查相關的成本為 3,900 萬美元，比第二季度的高水位下降了 28%。”

展望

* Young 提供了修訂後的指引，表示：“我們已將收入範圍從之前的 33 億美元至 33.5 億美元調整為 32.8 億美元至 33 億美元。我們現在預計調整後的 EBITDA 為 6.5 億美元至 6.6 億美元，而之前的展望範圍為 6.75 億美元至 7 億美元。”
* 調整後每股收益指引也從 2.45 美元至 2.65 美元下調至 2.35 美元至 2.45 美元。
* Hunter 展望了 2026 年，指出“調整後的 EBITDA 有利因素包括：由於我們明年更加專注於增長投資，初創企業損失減少。……過去幾個季度床位增加的貢獻不斷增加……以及目標設施關閉帶來的 EBITDA 適度提升。”

財務業績

* 第三季度收入為 8.516 億美元，同比增長 4.4%。
* 本季度調整後 EBITDA 為 1.73 億美元。
* 同一設施收入同比增長 3.7%，每個患者日收入增長 2.3%，患者日數增長 1.3%。
* 新設施的啟動損失為 1,330 萬美元，而 2024 年第三季度為 730 萬美元。
* 第三季度的資本支出為 1.358 億美元。截至 2025 年 9 月 30 日，現金和現金等價物為 1.187 億美元，循環信貸額度下可用資金約為 7.9 億美元。
* 本季度與政府調查相關的法律費用為 3900 萬美元。

問答

* Albert Rice，瑞銀：當被問及付款人摩擦以及拒絕是否是治療後或與住院時間有關時。亨特回答說，“我們看到一些，我所說的，付款人摩擦在費率動態和數量上表現出來......最顯著的壓力是圍繞住院時間，我們觀察到更頻繁的使用審查，特別是來自醫療補助管理式醫療計劃。”
* Pito Chickering，德意志銀行：當被問及壞賬和職業責任等不利因素到 2026 年的持久性時。 Young 解釋道，“有一些項目在未來不會以同樣的水平重複...... 初創公司的虧損將在第四季度達到今年的最高點，達到 1800 萬至 2000 萬美元……因此，正如我們提到的，這一損失將在 2026 年下降。 ”
* Jefferies 的 Brian Tanquilut：尋求關於資本支出減少和床位增加的澄清。亨特解釋說，“我們確實決定將 26 年資本支出減少至少 3 億美元……我們將在 2026 年開設多個大型急症護理設施。實際上，與這些設施相關的大部分資本支出已經在 25 年支出。 ”
* Benjamin Mayo，Leerink Partners：當被問及 Acadia 是否可以放棄暫停的 de novo 項目以及 2027 年的資本支出時。Hunter 回答說：“對於我們已經建立的合資企業，我的意思是，這些是合同義務，我們不會放棄這些義務。 ”
* Ryan Langston，TD Cowen：被問及法律費用的軌跡時。亨特表示，“第三季度的法律費用確實比上一季度下降了約 28%。因此，我們確實繼續預計支出將再次大幅下降。 ”
*賈森·卡索拉 (Jason Cassorla)，古根海姆：當被問及設施關閉的運行成本時。楊回答說，“我們預計這將在 2026 年轉變為中個位數的順風車。 ”
* 巴克萊銀行 (Barclays) 的安德魯·莫克 (Andrew Mok)：尋求對第四季度 EBITDA 不利因素的詳細分析。Young 解釋說，“壞賬率方面的分配相當均勻......以及數量下降......加上 PLGL 費用。 ”
* Joanna Gajuk，美國銀行：當被問及 2026 年建模的更好起點時，Young 表示，“不同州等都存在風險，我們正在確保正確捕捉這些風險，以便在我們提供未來指導時，充分了解我們對業務的期望。 ”

情緒分析

* 分析師關注持續的付款摩擦、數量疲軟以及近期不利因素的持續性，經常迫使管理層提供有關指導和復甦的更多具體細節。基調略顯消極，對醫療補助數量和資本支出削減影響持懷疑態度。
* 管理層保持建設性但防禦性的語氣，強調果斷行動和未來的順風車。亨特經常提到對公司戰略的“信心”，而楊則強調主動的成本控制。在問答中，管理層承認面臨挑戰，但重點關注運營改進和資本紀律。
* 與上一季度相比，分析師和管理層都表現出更加謹慎的態度，提出了更多尖銳的問題，並更加重視緩解不利因素。

季度與季度比較

* 收入、調整後 EBITDA 和 EPS 的指引較第二季度水平下調，反映出增量數量疲軟和利率壓力。與上一季度相比，2026 年的資本支出計劃更加積極地減少，轉向資本效率和自由現金流生成。
* 管理層的基調從第二季度的擴張和市場機會的重點轉向第三季度更加謹慎和紀律，並進行了更嚴格的投資組合審查和設施關閉。
* 分析師更加關注付款人動態、不利因素的可持續性以及成本節約措施的影響，而管理層則對緩解策略和資本配置進行了更詳細的解釋。
* 該公司報告稱，與第二季度討論的更強勁的營收增長和利潤率擴張相比，第三季度的同設施銷量增長放緩，啟動虧損更高。

風險和擔憂

* 管理層指出“州一級醫療補助資金的不確定性增加”和“與員工醫療保健成本相關的費率和福利費用增加的阻力，以及專業和一般責任費用的預期增加”。
* 分析師對付款人摩擦、壞賬和拒絕的持久性，以及設施關閉和暫停開發項目對未來增長的影響表示擔憂。
* 管理層的緩解策略包括暫停低迴報項目、重點投資高需求/報銷市場以及持續的投資組合優化。

最後的結論

Acadia Healthcare 的 2025 年第三季度電話會議強調，在持續的醫療補助數量壓力和不斷上升的成本逆風的情況下，向資本紀律和投資組合優化的決定性轉變。修訂後的指導反映了這些挑戰，管理層強調 2026 年資本支出減少 3 億美元，重點關注高性能市場，並預計新床位增加和設施關閉將帶來推動作用。 該公司的目標是在 2026 年產生積極的調整後自由現金流，同時解決與付款人相關的摩擦，並保持對卓越運營和高質量成果的承諾。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/achc/earnings/transcripts]

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* Acadia Healthcare 2025 年第三季度收益預覽 [https://seekingalpha.com/news/4514600-acadia-healthcare-q3-2025-earnings-preview]