艾靈頓金融概述了在轉向長期融資的過程中擴大證券化戰略和投資組合增長

收益電話會議洞察：Ellington Financial Inc.(EFC) 2025 年第 3 季度

管理觀點

* 首席執行官勞倫斯·佩恩 (Laurence Penn) 在電話會議開始時強調“我們的可調整可分配收益持續增長、投資組合持續增長以及資產負債表持續強化。”他公佈的 GAAP 淨利潤為每股 0.29 美元，調整後可分配收益 (ADE) 為每股 0.53 美元，並指出這一 ADE 數據“創下了自 2022 年開始報告以來該指標的新季度高點，再次大幅超過了本季度每股 0.39 美元的股息。”
* Penn 強調，最近的表現是由“我們的貸款組合淨利息收入增加”和“Longbridge 自營反向抵押貸款證券化收益可觀”推動的，本季度有 7 項證券化定價，今年迄今有 20 項證券化定價，創歷史新高。
* 他描述了在非 QM、自營反向抵押貸款和商業抵押過橋貸款的帶動下，投資組合總持有量增長了“12%”，以及 Longbridge 的“自營反向發起量創紀錄的季度”。
* 在融資方面，Penn 宣布“4 億美元的 5 年期高級無擔保票據……利率為 7 3/8%，相當於 5 年期國債利差 363 個基點”，並將此次交易描述為減少對短期回購融資依賴的一步。
* 首席財務官 JR Herlihy 表示：“第三季度，我們報告的 GAAP 淨利潤為每股普通股 0.29 美元（完全按市值計算），ADE 為每股 0.53 美元。”他將投資組合收入細分為“每股 0.42 美元來自信貸，0.04 美元來自代理機構，0.09 美元來自長橋”，並解釋說，在“我們貸款組合中穩健的信貸表現以及我們附屬貸款發起人的強勁收益”的支持下，信貸投資組合的淨利息收入連續增長。
* 聯席首席投資官 Mark Tecotzky 補充道：“我們將繼續投資專有技術，使我們的附屬貸款發起人和其他合作夥伴能夠更有效地發起並向我們提供貸款。”

展望

* 管理層描述了第四季度的持續勢頭，持續強勁的發行量和強勁的證券化活動。 Penn 指出，“僅在 10 月份，我們就使用了大部分收益來將投資組合增長了 5% 以上，並且我們已將剩餘收益的大部分用於按計劃償還回購。”
* Penn 表示，“隨著我們部署票據發行的收益，我們預計短期內 ADE 會受到適度的拖累。但即使在我們部署這些收益之後，我們預計隨著時間的推移，我們的票據發行會帶來額外的、更微妙的好處。”
* 該公司對“未來幾個季度持續的盈利強勁和股息覆蓋率”表示有信心。

財務業績

* Herlihy 詳細介紹說，調整後的長期信貸投資組合“環比增長了 11%……達到 35.6 億美元”。 Longbridge 投資組合“大幅增長 37%，達到 7.5 億美元”，而 Agency MBS 投資組合減少“18%，達到 2.21 億美元”。現金和未支配資產合計約為“12 億美元，約占我們總股本的 2/3”。
*信貸組合的淨息差上升“54個基點”，追索權債股比為“1.8:1，較6月30日的1.7:1小幅上升”。
* 每股賬面價值為“13.40 美元”，第三季度經濟回報為“年化 9.2%”。

問答

* Crispin Love，Piper Sandler：被問及抵押貸款利率環境的改善如何影響平台估值和運營業績。 Herlihy 解釋說，估值是由“追踪收益、遠期收益以及相對於市場的倍數”驅動的，強勁的收益表現轉化為更高的賬面價值和流動性。
* Love 還詢問了新的發起平台或產品能力。 Herlihy 表示“以小幅方式增加服務能力”的潛力，而 Tecotzky 指出對可調利率抵押貸款的需求不斷增長。
* Love詢問了從銀行購買貸款的情況。特科茨基回應稱，最近的收購都是來自小型銀行的“住宅抵押貸款”，並觀察到“較低的收益率、較陡的收益率曲線、收窄的信貸利差正在推高一些貸款的價格......吸引許多銀行放棄他們認為的非核心資產。”
* Bose George，KBW：被問及消費趨勢疲軟時的信貸表現。 佩恩強調關注“高端借款人”，其信貸表現“非常強勁”，同時承認裁員和低收入階層消費者疲軟帶來的一些市場風險。
* 喬治詢問增加股息的可能性。佩恩回答說：“我不會說我們有任何計劃，當然也沒有任何降低股息的計劃......我們只是想繼續覆蓋它並像我們一直以來的那樣覆蓋它。”
* Trevor Cranston，Citizens JMP：被問及信用對沖投資組合的變化和風險管理時。 Penn 將信用對沖的減少描述為“稍微有點曇花一現”，與現金流入相關，並預計對沖將“隨著我們部署現金而繼續增加”。
* Timothy DeAgostino, B.Riley：詢問Longbridge的競爭格局。 Penn表示，專有反向抵押貸款“沒有太多”競爭，並將Longbridge的優勢歸因於其“垂直一體化”結構。
* Eric Hagen，BTIG：當被問及 Longbridge 的槓桿時，Penn 回答道：“我認為不需要更多的槓桿……Longbridge 的大部分股權​​都在其服務中……而這只是非常高的收益回報……沒有任何槓桿。”

情緒分析

* 分析師對貸款增長、信貸質量、股息覆蓋率和競爭定位提出了有針對性的問題，對運營細節和風險因素保持中性態度。
* 管理層始終保持信心，Penn 表示，“我們的 ADE 發電能力非常強大”，Tecotzky 強調“我們的策略是今年 ADE 強勁增長的主要驅動力。”準備好的發言語氣是自信的，而問答的回答是慎重而詳細的。
* 與上一季度相比，分析師和管理層都保持了建設性和專注的基調。分析師的詢問繼續集中在投資組合增長、發起人策略和風險管理上，而管理層對執行和近期前景保持信心。

季度與季度比較

* 本季度，管理層重點關注資本結構的重大演變，首次發行 4 億美元無擔保票據，並創紀錄地進行了 7 項證券化，而上一季度為 6 項。
* 投資組合增長加速，總持有量增加“12%”，而第二季度投資組合基本不變。長橋板塊扭轉了之前 1% 的下降趨勢，目前在第三季度增長了“37%”。
* 股息覆蓋率依然強勁，ADE 和 GAAP 收益繼續超過股息，與第二季度的表現一致。
* 管理層的語氣始終保持信心，但第三季度的言論強調了更大的資產負債表彈性和長期融資的戰略利益。
* 分析師的注意力略微轉向新融資戰略和運營可擴展性的影響。

風險和擔憂

* Tecotzky 引用了“經濟潛在裂縫的跡象”，包括“最近兩起廣為人知的企業信貸市場破產事件”以及“就業機會與今年早些時候相比大幅減弱”。
* 管理層表示，“整體信貸背景已經減弱。HPA已經停滯，更多的消費者面臨財務壓力，許多公司不僅放慢了招聘速度，還積極減少了員工數量。”
* 信用對沖仍被視為“重要的保障措施”，並對提前還款風險、HPA 和反向抵押貸款領域不斷變化的監管環境保持警惕。

最後的結論

Ellington Financial 強調了又一個季度創紀錄的 ADE、強勁的證券化活動和戰略性資產負債表強化，特別是通過擴大長期融資和積極的投資組合增長。管理層強調了其對市場風險的準備以及對持久盈利能力和股息覆蓋率的信心，使公司能夠在不斷變化的市場週期中保持持續增長和彈性。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/efc/earnings/transcripts]

有關艾靈頓金融的更多信息

* 艾靈頓金融公司 (EFC) 2025 年第三季度收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/article/4839843-ellington-financial-inc-efc-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Ellington Financial：很難看到太多上漲空間 [https://seekingalpha.com/article/4818308-ellington-financial-difficult-to-see-much-upside]
* Ellington Financial：8.6% 的 C 輪收益率仍然是最佳收入選擇 [https://seekingalpha.com/article/4818243-ellington-financial-8-6-percent-yielding-series-c-still-best-venue-option]
* Ellington Financial 定價 4 億美元高級票據 [https://seekingalpha.com/news/4500407-ellington-financial-prices-400m-senior-notes]
* Ellington Financial 將 7 月份資產淨值預估上調至每股 13.46 美元 [https://seekingalpha.com/news/4489796-ellington-financial-raises-nav-estimate-to-1346-per-share-in-july]