周邊解決方案概述了為期 5 年的森林服務合同，並表明通過結構性變革減少收入波動

財報電話會議洞察：周邊解決方案 (PRM) 2025 年第 3 季度

管理觀點

* 首席執行官 Haitham Khouri 強調，第三季度調整後 EBITDA 達到 1.863 億美元，這歸因於“我們的運營價值驅動因素的執行，在我們的國際阻燃劑業務、抑製劑市場和 IMS 方面取得了特別強勁的業績”；提高阻燃劑業務的一致性；客戶主動採取的初始攻擊策略推動了阻燃劑的更多使用。
* Khouri 宣布“在第三季度與美國林務局簽署了一份新合同”，並將其描述為“我們公司歷史上最重要的合同之一”。該合同的特點是為期五年、較低的初始年阻燃劑價格、擴大的服務以及轉向全粉末產品足跡，Khouri 表示，“通過降低製造、分銷和物流足蹟的成本和復雜性，提高了我們的盈利能力。”
* Khouri 解決了伊利諾伊州 Sauget 特種產品工廠持續存在的運營和安全問題，指出“第三季度發生的重大安全事件更令人擔憂”，並重申公司致力於獲得工廠運營控制權，儘管訴訟正在進行。
* 首席財務官凱爾·塞布爾 (Kyle Sable) 報告稱，“本季度收入為 2.734 億美元，同比增長 9%”，消防安全調整後 EBITDA 為 1.772 億美元，比上年增長 13%。塞布爾詳細說明抑製劑收入比上年增加 1,240 萬美元，國際阻燃劑銷售額比上年增長 550 萬美元。特種產品部門第三季度淨銷售額為 4,210 萬美元，其中 IMS收購貢獻了 1080 萬美元。

展望

* 管理層表示，“我們的長期假設與第二季度相比沒有變化，並且通常會出現季度變化，第三季度與這些預期一致。”
* Khouri 談到了新林務局合同的影響，他表示，“這份合同延續了我們積極的財務勢頭”，並通過增加來自服務和其他固定組成部分的收入和 EBITDA 的比例，進一步將業務轉向“一致性、可預測性和穩定性”。
* Sable 重申，“我們希望我們的業務能夠很好地免受政策和經濟變化的影響”，並強調“貿易政策的影響正在達到或低於我們的最初預期，相當於綜合調整後 EBITDA 的不到 2%。”

財務業績

* 首席財務官 Sable 表示，第三季度綜合銷售額增長 9%，達到 3.154 億美元，調整後 EBITDA 也增長 9%，達到 1.863 億美元。年初至今，綜合銷售額達到 5.501 億美元，調整後 EBITDA 為 2.957 億美元。
* Sable 報告 2025 年第三季度 GAAP 每股虧損為 0.62 美元，2025 年第三季度調整後每股收益為 0.82 美元。年初至今 GAAP 每股虧損為 0.45 美元，年初至今調整後每股收益為 1.24 美元。
* 第三季度的自由現金流為 1.936 億美元，截至 2025 年 9 月 30 日的九個月為 1.97 億美元。該季度的資本支出為 500 萬美元，其中 1200 萬美元投資於 IMS 產品線收購。
* 據報告，公司槓桿率為 LTM 調整後 EBITDA 淨債務的 1 倍，總債務為 6.75 億美元，現金為 3.406 億美元。

問答

* Joshua Spector，瑞銀：當被問及“消防安全領域的正常……盈利能力”以及更激進的策略對所用加侖的影響時。塞布爾回答說，“今年相當表明了在或多或少正常化環境下的盈利能力，”但他補充說，如果燒毀面積增加，“由於最初的攻擊態勢，英畝收益不會那麼強勁。”
* Spector 跟進了容量問題，Sable 表示，“我們肯定受益於燒毀面積在地理和時間上更加均勻的分散，”Khouri 補充道，“今年我們的容量沒有被耗盡，並且預計在更嚴重的火災季節也不會被耗盡。”
* Spector：詢問美國農業部新合同對 26 年和 25 年收入的影響。 Khouri 回答說，“我們預計在 26 年的相同英畝季節，我們的各種財務指標，當然，北美消防業務的 EBITDA 將會增長，包括這份合同。”
* Daniel Kutz，摩根士丹利：被問及組建美國荒地消防局計劃的影響。 Khouri 解釋說，“我們的合同歷來都是如此，並且在新合同中繼續將所有 5 個聯邦消防機構合併為一份合同”，並將機構合併視為“對行業的重大積極影響”。
* Kutz 探討了承包策略，促使 Khouri 指出，“承包非常重要……你可以通過最佳承包與草率承包來推動或坦率地破壞大量價值。”
* Kutz詢問了國際阻燃劑業務。 Khouri回答說：“我們在歐洲的業務在第三季度表現出色。我們在中東的業務在第三季度表現出色。我們在亞洲的業務在第三季度表現強勁。然後我們在南半球、澳大利亞和南美的業務在第三季度表現強勁。”

情緒分析

* 分析師以中立和建設性的語氣要求澄清未來的收入驅動因素、合同影響和部門盈利能力，重點關注運營彈性和合同策略。
* 管理層在準備好的講話中保持自信的語氣，經常強調“信心”、“紀律”和“動力”。在問答中，基調仍然謹慎，Khouri 和 Sable 提供了詳細的解釋，但承認訴訟和季節性等持續存在的不確定性。與上一季度相比，管理層在合同獲勝和業務模式演變方面保持了稍微更加自信的基調，而分析師仍然專注於並探究執行細節。

季度與季度比較

* 本季度的特點是宣布與美國林務局簽訂一份為期五年的合同，向服務收入進行結構性轉變，並繼續關注降低火災季節性帶來的收入風險。這是上一季度評論的進展，上一季度的評論強調正常化的野火活動以及設施和併購的資本投資。
* 與上一季度對運營執行和訴訟解決的關注相比，管理層對長期合同穩定性和可預測現金流更有信心。
* 分析師的問題繼續集中在合同結構、結果的可持續性以及不斷發展的野火管理策略的影響上，但更多地關注新的聯邦合同和機構合併的影響。
* 主要財務指標連續改善，調整後 EBITDA 和調整後每股收益更高，自由現金流生成能力更強。

風險和擔憂

* 管理層強調了伊利諾伊州索吉特特種產品工廠持續出現的“大量計劃外停機”和“重大安全事件”，並警告投資者“預計在該問題得到解決之前，財務會受到持續影響”。
* 與 Flexsys 正在進行的訴訟被認為是一種風險，Khouri 表示，“無論需要多長時間，我們仍然完全致力於接管該工廠。”
* Sable 重申，“貿易政策的影響正達到或低於我們的最初預期”，並且由於該公司產品的本質性質，預計政府資金中斷的程度將降至最低。

最後的結論

Perimeter Solutions第三季度標誌著一個變革時期，美國林務局新的五年期合同標誌著向更穩定、以服務為導向的收入轉變，並減少了火災季節波動的風險。管理層強調嚴格執行運營價值驅動因素、強勁的國際和抑製劑部門增長以及有彈性的現金生成，同時承認索吉特工廠持續面臨的挑戰和持續的訴訟是監控未來發展的關鍵風險。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/prm/earnings/transcripts]

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* Perimeter Solutions 非 GAAP 每股收益為 0.82 美元，比 0.14 美元高出 0.14 美元，收入為 3.154 億美元，比 7713 萬美元高出 7713 萬美元[https://seekingalpha.com/news/4511105-perimeter-solutions-non-gaap-eps-of-0_82-beats-by-0_14-revenue-of-315_4m-beats-by-77_13m]
* Perimeter Solutions 預計資本支出將升至 3000 萬美元的高端目標，同時促進消防安全和特種產品的增長 [https://seekingalpha.com/news/4482243-perimeter-solutions-sees-capital-expenditures-rise-to-30m-high-end-target-while-boosting-fire]