阿爾戈馬鋼鐵公司概述了在美國關稅中斷的情況下加速電弧爐轉型和政府提供的 5 億美元支持

收益電話會議洞察：Algoma Steel Group Inc.(ASTL) 2025 年第 3 季度

管理觀點

* 首席執行官 Michael Garcia 首先強調了 Algoma 對工作場所安全的持續承諾，並強調了本季度的三個中心主題：“美國 50% 的關稅實際上對我們關閉了該市場，導致出貨量下降和生產成本上升，因為我們已經調整了整個市場戰略。”加西亞詳細介紹了公司通過 5 億美元的政府支持和擴大的 3.75 億美元的 ABL 設施來加強資本，他表示：“我們已經開始實施運營重心，加速我們的 EAF 轉型，並專注於國內市場的產品，目標是大幅減少我們的現金消耗。”
* Garcia稱該行業因美國關稅而面臨“嚴重干擾”，導致出貨量下降和成本壓力上升。他還指出中厚板廠是一個亮點，報告本季度中厚板出貨量約為97,000噸，並預計第四季度中厚板產量將增加。
* 關於電弧爐 (EAF) 項目，Garcia 報告稱，“1 號機組的調試和產能提升活動進展符合預期”，到 2025 年 9 月 30 日累計投資為 9.1 億美元，最終預計成本為 9.87 億美元。
* Garcia 於年底宣布退休，首席財務官 Rajat Marwah 被任命為下一任首席執行官，自 2026 年 1 月 1 日起生效，Michael Moraca 晉升為首席財務官。
* 首席財務官 Rajat Marwah 表示，“調整後 EBITDA 虧損 8710 萬美元。本季度關稅費用總計 9000 萬美元，我們估計加拿大銷售價格因關稅下降約 40%，導致收入減少約 3200 萬美元。”

展望

* 管理層預計，“隨著我們退出高爐和焦爐業務並過渡到更高效的基於電弧爐的供應鏈，庫存將從第四季度開始大幅減少，並在 2026 年加速。”
* Marwah 解釋說：“隨著我們尋求抓住機遇並實現業務多元化，我們的戰略運營支點、流動性支持、營運資金效率提高以及持續努力降低成本的結合預計將在未來將我們的流動性跑道延伸得更遠。”
*該公司正專注於完成電弧爐產能提升、追求多元化，並進一步與國內基礎設施、建築和可再生能源行業保持一致。

財務業績

* 第三季度調整後 EBITDA 虧損 8710 萬美元。
* 本季度的關稅成本為 9000 萬美元。
* 經營活動使用的現金為 1.173 億美元，季末流動資金為 3.37 億美元。
* 鋼鐵收入達到 4.73 億美元，出貨量為 419,000 淨噸。
* 淨銷售實現平均為每噸 1,129 美元，而每噸銷售成本平均為 1,282 美元。
* 淨虧損為 4.851 億美元，主要是由於市值低於資產淨值以及美國關稅的影響而引發的 5.03 億美元非現金減值損失。
* 庫存為 7.9 億美元，比第二季度增加 5400 萬美元，部分原因是 1480 萬美元的非現金減記。
* 該公司獲得了 5 億美元的政府流動性支持，並將其 ABL 融資擴大至 3.75 億美元。

問答

* Ian Gillies，Stifel：被問及考慮到持續的關稅，2026 年的產量概況和 EBITDA 盈虧平衡。 Garcia 回答說，該公司正在“加速……基本上提前一年過渡到全面電弧爐生產”，Marwah 表示，“今年的產量可能接近 100 萬噸至 120 萬噸”，過渡後 EBITDA 接近盈虧平衡。
* Gillies：對中厚板連續生產提出質疑。 Marwah 將第三季度中厚板產量下降歸因於維護中斷，但表示，“除了需要維護的日子外，我們的中厚板軋機正在滿負荷生產。”
* Gillies：被問及預計來自保險、政府補助和退稅的資本注入。莫拉卡估計，保險“還將增加 3000 萬至 5000 萬美元”，並且“未來 12 個月將釋放大量營運資金……超過 1 億至 1.5 億美元”。
* James McGarragle，加拿大皇家銀行：詢問了第四季度最新的資本支出和營運資金。 Marwah 表示，隨著高爐運營的結束，資本支出將下降，並強調了預期的營運資金釋放。
* McGarragle：詢問電弧爐成本目標。 Marwah 表示，初始成本將為“廢料加上 220 至 250 美元”，並隨著生產規模的擴大而下降。
* McGarragle：被問及加拿大市場是否能夠支撐250萬噸。 Garcia表示，市場“還沒有——尚未完全開發”，但預計未來需求將來自國家項目。
* Gillies：被問及貿易壁壘的影響時。 Garcia 表示，“我們已經坦率地分享了我們的觀點……他們可以做更多的事情”，並指出國家對 Algoma 的能力有著濃厚的興趣。
* Gillies：被問及新舉措帶來的中厚板需求時。 Garcia 表示，中厚板市場大約為 600,000 至 700,000 噸，其中 Algoma 佔據約 50%。
* Gillies：尋求信貸便利使用的明確性。 Marwah 解釋說，公司將首先利用擔保額度來管理稀釋和利息。

情緒分析

* 分析師對現金消耗、EBITDA軌跡、市場需求以及公司戰略支點的可持續性表示擔憂，並對關稅和市場發展帶來的風險持中性至輕微負面的態度。
* 管理層對轉型和流動性保持著自信的基調，諸如“我們正在建設一家更精簡、更專注、更具競爭力的公司”和“我們正在創建一個更強大、更有彈性的企業”等措辭。
* 與上一季度相比，當前的電話會議呈現出更多的防禦性反應和更高的緊迫感，特別是在關稅和運營支點的影響方面。

季度與季度比較

* 指導方針從第二季度探索延長關稅的方案和尋求政府支持轉向第三季度確保 5 億美元的政府流動性和將 EAF 過渡加快一年。
* 與第二季度相比，第三季度的關鍵指標惡化，調整後 EBITDA 損失更高、現金消耗增加以及大量非現金減值損失。
* 管理層的語氣變得更加緊迫，並專注於國內調整，而分析師則保持謹慎立場。
* 戰略重點從管理不確定性演變為執行決定性的運營樞紐和領導層過渡。

風險和擔憂

* 管理層將美國 50% 的關稅視為主要風險，導致出貨量減少、成本上升以及跨境業務關閉。
* 該公司面臨加拿大市場供應過剩和價格低迷的風險。
* 強調了現金消耗和重大非現金減值損失。
* 緩解策略包括政府流動性支持、加速漁業生態系統轉型以及注重國內市場調整。
* 分析師對市場需求、成本目標、營運資金和信貸額度使用表示擔憂。

最後的結論

阿爾戈馬鋼鐵公司正在通過加速向電弧爐生產轉型、轉向高價值國內產品以及獲得 5 億美元的政府支持來增強流動性，從而度過一個重大混亂時期。管理層相信，這些戰略變化，加上領導層換屆和新的運營紀律，將使公司在加拿大工業格局中保持長期彈性和相關性，儘管存在持續的貿易不確定性和近期的金融逆風。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/astl/earnings/transcripts]

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