Kontoor Brands (KTB) 2025 年第三季度收益記錄

圖片來源：The Motley Fool。

日期

美國東部時間 2025 年 11 月 3 日上午 8:30

呼叫參與者

總裁兼首席執行官 — Scott H.Baxter

執行副總裁兼首席財務官 — Joseph A.Alkire

投資者關係副總裁 — Michael Jacob Karapetian

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完整的電話會議記錄

Scott H.Baxter：謝謝邁克，謝謝大家今天加入我們。我們第三季度的業績突顯了我們擴大的品牌組合的力量。 Helly Hansen 實現了兩位數增長，Wrangler 連續第 14 個季度獲得了市場份額，我們推出了 Lee 多年來的首次股權活動，同時採取積極措施改善市場的健康狀況。雖然時機的轉變影響了本季度的增長，但更強勁的毛利率擴張和嚴格的費用管理推動了優於預期的收益。由於今年迄今的業績和盈利能力不斷提高，我們正在上調全年展望。雖然環境仍然充滿活力，但我們已做好充分準備，以強勁的勢頭結束今年，並以強勁的勢頭進入 2026 年。現在讓我們回顧一下第三季度的亮點，首先是 Helly Hansen。

第三季度業績超出預期，收入增長 11%，盈利增長 0.03 美元。所有地區的運動服和工作服均實現廣泛增長。業務表現處於高水平。整合進展順利，我們繼續發現新的機會，共同創造巨大價值。為了鞏固這一勢頭，我們專注於我們的戰略支柱。首先，加速增長。從產品開始。包括 Crew、Alpha Legendary 和 LiFA Merino 在內的標誌性平台繼續保持差異化Helly 進入市場並產生了消費者的強烈需求。我們最新產品的推出使 2025 年成為創紀錄的一年。我們贏得了六項紅點設計獎，這是我們單年獲得的最多獎項。

屢獲殊榮的產品包括 Odent Ultimate Infinity 夾克、Arctic Patrol 羽絨派克大衣以及工作服中的 Magne Evolution 夾克。這些都是可擴展的平台，我們將推動全球增長，而美國的機會比其他任何地方都大。我們認為，通過新分銷、D2C 增長和需求創造投資相結合來提高品牌知名度，可以實現巨大的增長空間。目前，美國的知名度僅為 29%。自此以來，這一數字已增長了 6 個百分點2019 年，收入增長了一倍多。從明年開始，我們將在漏斗需求創造方面進行投資，以提高認知度並推動加速增長。在工作服領域，利用 Helly 獨特的雙品牌地位，有相當大的市場份額機會。

故事還在繼續

與專業人士在山上或水上穿著的技術戶外產品的聯繫使 Helly 成為歐洲專業級工作服的領導者。在美國，我們在 Helly Sport 滲透率最高的地區的鞋類領域處於領先地位。隨著時間的推移，這將擴展到包括更廣泛的服裝品種，並進一步開發我們的輕質和冷卻平台，以推動溫暖氣候的增長。在美國之外，我們看到了進入亞洲新市場的機會，並在歐洲、德國、奧地利和瑞士等主要市場增加了滲透率。此外，我們將繼續支持我們在中國的業務，我們通過一家合資企業運營該業務。中國今年有望實現 70% 以上的增長。

其次，營業利潤率翻倍。我們預計通過毛利率擴張和SG&A效益相結合，將營業利潤率從今天的高個位數提高到十幾歲左右。我們正在利用我們的全球運營模式、供應鍊和技術平台以及Project Genius。這將創造更高的後端效率並增加投資能力，以支持我們的增長計劃。 Helly將以令人難以置信的勢頭進入第四季度，我對未來的機會充滿信心。轉向牧馬人。全球收入增長了1%，包括數字業務增長 12%。批發增長受到第四季度時間轉變的影響。排除這一轉變，全球收入以中個位數增長。

根據 Surcana 的數據，第三季度是 Wrangler 連續第十四個季度實現份額增長。在我們的核心男士和女士下裝業務中，我們的市場份額獲得了 80 個基點。我們的女士業務又一個強勁的季度增長了 20%。 我們與 Lainie Wilson 的合作繼續超出預期。她的最新系列表現非常出色，同時支持更多高端 AUR 並提高了對年輕消費者的滲透率。 B Spoke 現在是精選專業零售商的第一款女性款式。今年對於我們的女性業務來說是標誌性的一年，我們預計今年將實現兩位數增長。 Western 在本季度實現了高個位數增長。作為排名第一的西方服裝品牌，我們從未如此強大。

在即將在拉斯維加斯舉行的牧馬人全國總決賽競技表演中，我們將由一些世界頂級運動員代表，並在一年一度的牛仔聖誕節舉辦活動，西方世界匯聚一堂，展示最好的西方服裝。此外，牧馬人鄉村音樂明星萊妮·威爾遜和科迪·約翰遜將進行一場售罄的演出。西部今年有望實現兩位數的增長。為了支持這一勢頭，我們將繼續投資於我們的需求創造平台，包括體育直播、流媒體和社交平台媒體。特別是，我們非常成功的“早安，創造更好的日子”活動將在今年餘下時間繼續進行，為假期和 2026 年積蓄動力。

談到 Lee，我們採取了積極措施改善中國市場的健康狀況，收入下降了 9%。排除這些行動，收入下降了 4%。我們對品牌重組所取得的進展感到鼓舞。 Digital 在美國處於領先地位，增長了 15%。正如我們上季度預覽的那樣，我們在 9 月份啟動了“Built Likely”股權活動，這是多年來第一次如此規模的活動。雖然在早期，我們對市場的反應感到鼓舞，並看到了在品牌資產和認知度。我們在使產品符合我們更新後的品牌定位方面也取得了進展。

除了激活我們的標誌性平台之外，我們還看到了與 Crayola 和 Buck Mason 合作推出的 Velocity Pant 等新產品的成功。 Crayola 將是 Lee 有史以來最強大的合作，我們與 Buck Mason 的第二次合作表現優於初次推出。重要的是，我們 2025 年的合作吸引了三倍的千禧一代購買者。雖然 Lee 的周轉不會是線性的，但我們會以正確的方式做到這一點。我們預計第四次合作將持續改進最後，我們今天上午宣布，我們在第三季度額外自願償還了 2500 萬美元的債務，我們預計第四季度將進一步減少 1.8 億美元的債務。

我們正在跟踪我們的去槓桿化計劃，預計到年底將恢復到大約兩倍，鞏固盈利和現金流的顯著增長。去槓桿化是我們的近期優先事項，但我們將採取進攻性姿態，部署我們的現金生成以支持我們的資本配置框架，包括我們的股息和股票回購計劃。在將其交給喬之前，讓我重申我們對實現 2025 年計劃的信心。我們擴大的品牌組合提供了重要的機會，通過強大的基本面和不斷增長的基礎來創造價值。資本配置的選擇性。雖然環境仍然不確定，但我們正在積極主動地採取 Project Genius 等舉措來抵消市場的不利因素。

我們正在高水平執行，我相信我們正在走上為股東帶來巨大價值的道路。

Joseph A.Alkire：謝謝斯科特，感謝大家今天加入我們。我們的第三季度業績反映了我們運營模式的實力以及我們擴大的品牌組合帶來的好處。在仍然高度動態的環境中，我們的基本面強勁，我們的運營處於優勢地位。雖然時間轉變影響了本季度的收入增長，但 Helly Hansen 的收入和盈利能力好於預期，毛利率擴張強勁，以及運營效率的進一步提高，推動盈利相對於我們的預期有所上升。鑑於年初至今的業績表現以及第四季度的可見度的提高，我們正在上調全年收入、毛利率、盈利和現金流前景。

進入 2026 年，我們已經做好準備，以良好的勢頭結束創紀錄的一年。讓我們回顧一下我們第三季度的業績。全球收入增長了 27%，其中包括 Helly Hansen 的貢獻。按品牌劃分，牧馬人全球收入增長了 1%。 收入增長受到批發發貨時間從第三季度到第四季度轉變的影響。排除這一轉變，由於全球對該品牌的強勁需求，全球收入以中個位數增長。在美國，在 DTC 增長 11% 的推動下，收入增長了 1%。批發與上年持平。不過，排除前面提到的時間轉變，美國批發收入以中個位數增長率。

受到西方女性強勁增長以及市場份額持續增長的推動，增長基礎廣泛。牛仔布以低個位數增長率增長。繼 7 月和 8 月強勁增長之後，9 月 POS 放緩至低個位數增長，與年初至今的平均水平一致。 10 月份 POS 與上一年持平，過去兩週 POS 以中個位數增長率增長。 2% 的推動因素是 19% 的數字增長和 1% 的增長批發業務。轉向 Lee。全球收入下降 9%。本季度，收入受到中國為應對市場挑戰而採取的積極行動的影響。我們在第二季度電話會議上討論了執行這些行動的意圖。

不包括在中國採取的行動，全球收入下降了 4%，反映了第二季度收入比較的環比改善，我們預計第四季度將進一步改善。美國收入下降 9%，因為我們致力於解決分銷足蹟的某些部分的挑戰，並推動與品牌的調整和前進戰略更加一致。數字收入增長 15%。我們仍然對數字業務的勢頭感到鼓舞，這種勢頭一直持續到第四季度。批發抵消下降 9%我們的實體店實現中個位數增長。不包括在中國採取的行動，Lee International 的收入增長了約 3%。現在轉向 Helly Hansen。

全球收入為 1.93 億美元，比去年報告的業績增長了 11%。運動服和工作服以及所有地理區域均實現了廣泛增長。我們對強於預期的業績感到鼓舞。整合進展順利，我們相信 Helly 將在未來幾年為收入和盈利增長做出重要貢獻。我們現在預計將產生超過 2500 萬美元的運行率協同效應，這將開始對盈利能力產生重大影響2026 年。這些協同效應將有助於為業務投資提供資金，包括地域和品類擴張、需求創造、DTC、供應鏈能力和我們的技術平台。展望 2026 年，我們預計 Helly 的勢頭將繼續增強。

春夏訂單量較2025年秋冬開始加速，工作服預訂量以兩位數的速度增長。我們最近拉開了2026年秋冬銷售季的序幕，市場反饋強烈，反映出該品牌強勁的產品和創新渠道。轉向損益表的其餘部分。調整後毛利率擴大80個基點至45.8%。不包括Helly Hansen，調整後毛利率有所擴大140 個基點，受到 Project Genius、渠道和產品組合以及有針對性的定價行動的好處的推動。這部分被產品成本增加和最近頒布的關稅增加的影響所抵消。 Helly Hansen 將調整後毛利率稀釋了約 60 個基點。

本季度，我們採取行動改善庫存周轉率、增加現金生成並加速債務償還。 Helly Hansen 有很大機會通過利用我們在規劃、採購和庫存管理領域的供應鏈能力來提高毛利率和淨營運資本。調整後的 SG&A 費用為 2.69 億美元。不包括 Helly Hansen，調整後的 SG&A 費用與上一年持平，這得益於較低的分銷和貨運費用以及 Project Genius 的好處。我們仍然致力於推動進一步改善考慮到環境的運營效率。調整後每股收益為 1.44 美元，比上年增長 5%。調整後每股收益比我們之前的預期高 0.09 美元。

與我們之前的盈虧平衡預期相比，Helly Hansen 貢獻了每股 0.03 美元。轉向資產負債表。第三季度末的庫存為 7.65 億美元。 不包括 Helly Hansen 在內，庫存增加了 21% 至 5.6 億美元，原因包括為支持我們的供應鏈轉型而臨時增加庫存、採購交貨時間縮短導致庫存收貨早於預期以及關稅的影響。我們預計庫存將在第四季度恢復正常，從第三季度減少約 1.2 億美元至約 6.45 億美元。本季度結束時，我們的淨債務為 13 億美元，手頭現金為 8200 萬美元。價值 5 億美元的左輪手槍仍未提取。

按預計，我們的淨槓桿率為 2.5 倍。本季度，我們自願償還了 2500 萬美元的債務。我們正在跟踪去槓桿計劃，預計第四季度將額外自願支付 1.85 億美元。我們預計到年底，淨槓桿率將恢復到大約兩倍。由於我們專注於償還收購相關債務和降低杠桿率，股票回購活動近期仍處於暫停狀態。我們目前的股份還剩 2.15 億美元。回購授權。正如之前宣布的，我們的董事會宣布定期季度現金股息為每股 0.53 美元，增加 2%。

最後，在過去 12 個月的基礎上，調整後的投資資本回報率為 23%，較第二季度的 22% 有所改善。現在讓我們回顧一下我們更新後的展望。目前，全年收入預計將達到我們之前展望範圍 30.9 億美元至 31.2 億美元的上限，增長約 19% 至 20%。與我們之前的展望相比，Helly Hansen 現在預計將為全年收入貢獻 4.6 億美元。 4.55 億美元。不包括 Helly Hansen，我們預計收入增長約為 2%，而之前的預期為 1% 至 2%。

對於第四季度，我們預計收入將在 9.7 億美元至 9.8 億美元之間，增長 39% 至 40%，其中包括 Helly Hansen 的預期貢獻。我們的展望包括第 53 週的影響，預計這將使第四季度的收入增長約四個百分點。我們繼續保守地規劃業務。對於 Wrangler 和 Lee，我們更新的展望假設 POS 趨勢或零售庫存狀況不會發生任何有意義的變化。這與我們之前的預期一致。不包括 Helly Hansen，10 月份收入增長約為 6%，略高於我們對第四季度（不包括第 53 週）的有機收入增長的預期。

對於Helly Hansen，我們的收入前景是根據2025年秋冬訂單中的當前需求趨勢確定的，該訂單佔體育收入的大部分。轉向毛利率。調整後的毛利率目前預計約為46.4%，而我們之前的預期約為46.1%。我們的前景比上年增長約130個基點。我們預計第四季度調整後毛利率約為45.8%，增長約與上一年相比，增長 110 個基點。調整後的銷售、管理和行政費用預計將增長約 24%，反映了 Helly Hansen 的貢獻以及主要在需求創造、技術和直接面向消費者領域的投資增加。

不包括 Helly，我們預計 SG&A 將以較低的個位數增長率增長，這與我們之前的預期一致。我們繼續預計 Project Genius 節省額將在 2026 年達到每年超過 1 億美元的全面運行率。調整後每股收益目前預計約為 5.50 美元，增長 12%。這與我們之前約 5.45 美元的預期相比。 Helly Hansen 預計全年受益2025 年調整後每股收益約為 0.20 美元，與我們之前的預期一致。我們的展望中沒有包括任何協同效應帶來的好處。我們預計第四季度調整後每股收益約為 1.64 美元，增長約 19%。

最後，我們繼續預計又一年會出現強勁的現金生成。運營現金預計約為 4 億美元，其中包括 Helly Hansen 的貢獻。相比之下，我們之前預計運營現金將超過 3.75 億美元。從第四季度開始，我們將開始利用和擴大我們的供應鍊和 AR 融資計劃，將 Helly Hansen 納入其中。 這些計劃和能力將為業務帶來重大釋放，同時支持加速現金生成和去槓桿化。在提出問題之前，讓我重申我們對實現 2025 年目標的信心。雖然環境仍然充滿活力，但我們的運營處於優勢地位。

Helly Hansen 的整合進展順利。我們正在按照計劃的去槓桿化道路前進，Wrangler 和 Lee 有望實現強勁的第四季度業績。我們的運營執行和紀律繼續推動我們業務基本面的進一步改善，支持更高的資本回報率和重要的資本配置選擇。我們準備好的發言到此結束。我現在將把電話轉回給運營商。

接線員：謝謝。我們現在將進行問答環節。我們的第一個問題來自富國銀行的 Irwin Bernard Boruchow。您的線路現已上線。

Irwin Bernard Boruchow：嘿，大家好。早安.謝謝你的問題。我的幾個人。我想喬，你能澄清一下牧馬人美國批發嗎，就像第三季度除班次外它可能上升到中高個位數一樣。你能證實這一點嗎？然後在第四季度，你能與我們合作研究牧馬人批發數據中嵌入的內容嗎？既包括船舶，也包括有機產品？我知道你說 POS 扁平化了。十月推出，但聽起來過去幾週加速了。有點好奇計劃中有什麼？

Joseph A.Alkire：是的。嘿，艾克。早安.關於時間轉變，時間轉變對第三季度收入產生了大約兩個百分點的影響，主要影響是對牧馬人品牌的影響。排除這一轉變，總收入將高於我們之前由 Helly 推動的預期，牧馬人以中等個位數的速度增長。因此，我們經歷了作為一家公司有史以來最大的 9 月份。然而，訂單流、發貨流比我們之前的預期更受後半部分加權。展望。所以需求是穩定的。我們只是將發貨時間集中在幾個關鍵客戶上。我們確實在 10 月份看到了這一情況。

我想我在準備好的發言中說過，與去年相比，10 月份有機增長了 6%。這比我們在第四季度預期的增長（不包括第 53 週）略超前。所以從需求的角度來看，我們沒有看到任何結果。事實上，根據我們今年迄今為止的表現和對第四季度的可見性，我們已經進入了收入範圍的高端，而牧馬人可能是其中最大的部分。

Irwin Bernard Boruchow：明白了。到目前為止，消費者還沒有遇到任何危險信號。就您所看到的情況而言？

Scott H.Baxter：你知道，我會告訴你，我們廣泛的分銷，以及我們現在與我們的兩個牛仔品牌進行的活動，除了產品、設計和需求之外，這些活動都在市場上進行。現在已經連續十四個季度了。我的意思是，你已經看到了 Wrangler 的市場份額增長。我們已經把自己置於一個非常好的位置，在可預見的未來，就像我們現在所處的位置一樣。我們將繼續通過設計來真正實現這一目標。產品、講述精彩的故事、廣泛的發行。這對我們前進來說是一個非常好的成功公式。

Irwin Bernard Boruchow：好的，太棒了。轉向 Helly，預計增長 11 倍。我認為上半年的增長趨勢為 1% 到 2%，非常好的加速。是什麼推動了 Helly 品牌收入的近期拐點？然後我猜，根據訂單簿評論（加速到明年），我們是否可以看到 Helly 增長率在未來 12 個月內實際上繼續加速？

Scott H.Baxter：所以，邁克，我要開始了。你所看到的是，你看到的是一家在另一家服裝公司內部蓬勃發展的公司。相對於過去十年左右的情況，他們之前沒有這樣的生態系統，現在他們進入了我們的生態系統。就合作夥伴的共同努力而言，我們正在蓬勃發展。他們在各個方面都在加速發展。歐洲業務、中國業務、美國業務真的開始採取行動但顯然，我們正在滿足這一點。所以我們正在投資，我們看到了非常好的結果。我認為首先是他們正在真正構建出色的產品，並且認為他們作為我們組織的一部分感到很有趣。

我認為這兩家公司合作得非常好。 我認為我們看到了光明的未來。我認為非常重要的一件事是我們在北美看到了一個巨大的機會。除了我們已經擁有的之外。而且這正在開始實現。只要有能力，有我們在北美的資源可以依靠，然後現在繼續前進，並將其作為優先事項，因為我們已經將其作為優先事項。我們很早就開始看到這些結果。所以我們真的非常興奮將來會發生。喬，有什麼要補充的嗎？

Joseph A.Alkire：是的。我想說的是，在訂單上，我的意思是，2026 年春夏，運動版的訂單反映了與 2025 年秋冬相比的加速。與 2025 年春夏甚至 2024 年秋冬相比，2025 年秋冬加速了。所以業務表現非常好。工作服預訂量一直很強勁。以較低的兩位數增長率，我們剛剛開始2026 年秋冬銷售季已經有了一個非常好的開始。市場的反饋非常好。我們還將在 2026 年對業務進行更多投資，這應該有助於進一步加速增長。因此，這對於該品牌在全球運動和工作領域來說都是一個巨大的機會。

Scott H.Baxter：我認為真正有益的事情之一是管理和團隊完好無損。從收購開始。所以他們已經是一支強大的團隊，我們只是通過增加和幫助使其變得更強。但我們擁有一支優秀的核心團隊，我們在合併和收購中保留了他們，這對我們來說真的發揮得很好。

Irwin Bernard Boruchow：那太好了。最後，關於庫存，喬，你能幫助我們適應這個數字嗎？想想你說今年年底有機增長 21%。第三季度 6.45%，這意味著有機增長在十幾歲左右。聽起來根本沒有任何問題，但你能稍微握住我們的手嗎，因為你知道，這是一個不錯的增長率，高於核心增長率。所以更多的顏色會有幫助。

Joseph A.Alkire：當然，艾克。因此，排除 Helly Hansen 後，本季度末我們的增長率約為 21%，比上年增長約 9800 萬美元。因此，其中大約 2500 萬美元的增長與我們為支持供應鏈轉型而進行的庫存投資有關。因此，作為 Genius 項目的一部分，我們在第三季度關閉了位於墨西哥的托雷翁製造工廠。我們持有多餘的庫存以支持運營轉型。因此，多餘的庫存將在第四季度和第一季度逐漸減少，而這種轉型已進展非常順利。大約 2500 萬美元的增長與更高的關稅有關，因此其成本現在已包含在我們的庫存中。

大約 2000 萬美元與由於交貨時間而提前收到採購產品有關。改善。因此，剩餘的增長實際上是支持我們為業務制定的增長計劃。我們在準備好的發言中表示，我們預計第四季度將減少約 1.2 億美元，我們對庫存的整體質量和構成仍然感到滿意。

Irwin Bernard Boruchow：非常感謝大家。

Michael Jacob Karapetian：謝謝您，Mike。謝謝。我們的下一個問題來自 BTIG 的 Bob Drbul。您的線路現已上線。

鮑勃·德布爾（Bob Drbul）：嗨，大家早上好。只是關於定價的問題。當你審視你的業務並審視明年的計劃時，你自己的產品的定價發生了什麼？我想，我很想知道你在定價方面也看到了什麼競爭？

Joseph A.Alkire：是的，鮑勃，我想說，對我們來說，定價是應對關稅影響的整體戰略的一部分，對吧？我們的定價於 6 月中旬在我們自己的 DTC 中生效，並於 7 月在批發中生效。因此，我們正在與我們的零售合作夥伴密切關注，看看這些計劃是與他們合作制定的，所有的彈性假設都反映在前景中。正如您所期望的那樣，我們在定價方面非常謹慎，就像我們在過去。這些價格上漲不僅僅是美國的努力。我認為這是全球多品牌組合力量的一部分。

因此，總體而言，價格彈性方程與我們的預期基本一致。它因品牌、類別和渠道而略有不同，當然市場的某些部分更為敏感，而其他更高端的領域則不太敏感。 但總體而言，定價彈性方程符合我們的預期。

Scott H.Baxter：鮑勃，作為一個組織，我們特別關注的一件事是，你看看我們在全球範圍內以及每個品牌運營的市場中的所有品牌，我們真的很喜歡從層次結構的角度來看我們所處的位置。因此，與這些市場中的競爭對手相比，我們對我們的品牌定位以及它們的定價方式感到非常滿意。因此，長期以來，我們一直在考慮如何為我們擁有的產品定價。所以我對我們現在所處的位置感到滿意。

鮑勃·德布爾：明白了。如果可以的話，我想問關於海莉的兩個問題。我想第一個是斯科特，我想你提到過你正在看到新的機會。只是想知道你是否可以詳細說明這一點。在美國業務中，從 1.5 億美元的水平增長，這是否像新的分銷目標？如果你能在美國的計劃上擴展一點，那就會有幫助了。謝謝。

斯科特·H·巴克斯特：絕對是鮑勃。實際上它無處不在。所以它是滑雪商店，它是獨立的，它絕對是美國批發。它是全面的，它是數字化的，它是擁有和經營的零售。所以我們有多個進入不同階段的計劃。正如你可以想像的，我們從資本的角度考慮了我們將如何擁抱每一個。這真的很有趣，鮑勃。我們坐下來我們對自己說，它比我們在收購時想像的還要好。我們認為它比我們想像的要多。它比我們想像的更強大。

人們對我們的品牌確實做出了非常積極的反應，因為他們以前在世界各地見過它，只是在美國還沒有看到足夠的東西。它是新的，它是新鮮的，它創造了一些興奮，但他們沒有分銷權來繼續為自己購買它。但現在我們要給他們這個，這就是開始。然後你知道，因為我們將來會討論這個，我們在這裡增加了一些真正的關鍵人員在接下來的十二到十八個月內，我們將擔任一些重要的領導職務，以幫助支持這一進程。

正如我們之前所說，這是一個巨大的機會，也是我們購買它的戰略原因之一。但當我們坐下來，現在在德爾涉足這項業務時，我們認為這個機會比我們全面想像的還要大。

約瑟夫·A·阿爾基爾：謝謝。

鮑勃·德布爾：謝謝鮑勃。

接線員：謝謝。下一個問題來自 Baird 的 Jonathan Komp。您的線路現已上線。

喬納森·康普：是的。嗨，謝謝。早安.我想跟進並要求將今年有機收入增長的上限提高到 2%。您能更直接地談談是什麼推動了這種信心嗎？然後喬，從您的庫存積累來看，您可能正在計劃到 2026 年實現健康的有機增長。任何顏色都會有幫助。

斯科特·H·巴克斯特：是的，約翰，是斯科特。我先開始吧。真的，約翰，我們正在審視我們的業務，我們看到了全面的真正實力。讓我從 Helly 開始。我的意思是，我們已經討論過這樣一個事實，Helly 真的很快就會上線，比我們想像的還要快。公司合作得非常好，我們看到了全面的機會。最重要的是，我們看到我們的消費者想要拿出我們的產品。業務。所以我們的 POS 很強大。我們非常密切地關注我們的數字業務，因為這是我們的消費者立即購買的機會。而且我們的品牌都非常強大。

領先優勢也很強，這給了我們扭虧為盈的信心，因為這是我們實現扭虧為盈後，人們可以與我們互動的第一個機會。但從數字角度來看，整體來說非常強大。這給了我們信心。我們在第三季度的業務實力，當我們在第三季度末達到時，看到 POS 的強勁增長，給了我們很大的信心。然後我會告訴你，10 月份給了我們很大的信心。 10 月份按計劃來了，沒有根本沒有問題。

因此，當我們度過第四季度的第一個月時，我們真的感覺很好，對此充滿信心。最重要的是，我們的團隊正在設計非常好的產品，我們告訴我們現在有兩個、兩個全國性的活動正在進行。 Wrangler 和 Lee 使我們以相當重要的方式進入市場，這非常重要。而且天氣真的很配合。我會給你一個很好的例子。 Helly 是一家雨衣、戶外、滑雪、運動和專業業務，我們在世界各地、歐洲、亞洲和美國都下了更多的雨。

現在，歐洲和這裡都早雪了，這是我們去年這個階段沒有的。所以，當我們進入那個非常關鍵的時期時，這給了我們一個非常非常好的推動。現在有很多值得感激的事情，但主要是為了我們這裡埋頭苦幹的偉大人們。喬？

約瑟夫·A·阿爾基爾：是的，約翰。關於庫存，我知道增加 Helly 和我強調的一些暫時性影響有點吵。但我們對庫存的構成、我們計劃的順序進展、如何定位以支持增長計劃和 Helly 感到滿意。我們之前已經討論過有關 Helly 淨營運資本機會的電話，您將開始看到從第四季度開始到 2026 年的影響，當我們思考您所處的 Genius 的貢獻以及您可能實現的增量收益時，可以幫助我們構建框架嗎？

然後還有 Helly Hansen 的運營貢獻，我認為您重申了今年的 0.20 美元，但是有哪些因素可能會影響明年的增長？再次感謝。

約瑟夫·A·阿爾基爾（Joseph A.Alkire）：是的，我會接受約翰的說法。所以，在'26，今天當然不會給出展望，但我會給你一個高級框架，只是考慮到所有的活動部分。所以預計有機業務將繼續增長。我們表現良好。這將主要由牧馬人品牌推動。 '26將是Lee的過渡年。 Helly業務表現非常好。正如你所看到的，我們將迅速去槓桿化，這將創造收益隨著我們鞏固和增長現金流，我們將獲得順風順水以及額外的資本配置選擇。

就收入流而言，您將在 2026 年實現更有意義的協同效應，並且您將獲得 Project Genius 節省，這些節省將逐漸成熟到全面運行率。明年關稅的影響將更大。對於 2026 年，全年的未緩解影響約為 1.35 億美元，我們顯然正在努力減輕其中的很大一部分。但這些是影響 '26 的最大因素。我們喜歡我們現在的位置。我們喜歡我們喜歡的地方我們的模式，我們有很多選擇來繼續推動我們預期的增長和回報。

喬納森·康普：太好了。這很有幫助。再次感謝。

約瑟夫·A·阿爾基爾：謝謝，約翰。

接線員：謝謝。下一個問題來自 UBS 的 Mauricio Serna Vega。您的線路現已上線。

毛里西奧·塞爾納·維加（Mauricio Serna Vega）：太好了。早安.感謝您回答我的問題。首先，也許您能告訴我們或確認一下您在指南中預期的第四季度有機收入增長是什麼樣的嗎？我的意思是，您談到 10 月份為 6％。我只是想了解整個季度的預期。然後在 Helly Hansen 上，您提高了今年的收入貢獻，但每股收益修正為 0.20 美元並沒有真正的變化。只是想知道對此的看法是什麼？謝謝。

Joseph A.Alkire：嘿，毛里西奧，早上好。我會接受這些。所以對於全年展望，提高了展望，對吧，部分原因是我們第三季度的優異表現。部分原因是第四季度的可見性增加。所以我們現在預計收入有機地處於先前展望範圍的高端。我們得到了海莉漢森的更強勁貢獻，我們增加了毛利率收益和現金流。對於第四季度，我們的前景意味著大約 6% 的增長在有機基礎上，包括第五十週，它為增長貢獻了約四個百分點。您還可以從第三季度影響我們的時間變化中受益。

因此，當你把所有這些放在一起時，我們預計第四季度的業務將適度增長。 Helly Hansen 預計也將貢獻接近 2.4 億美元的收入。第四季度，與上一年相比增長良好。因此，基於有機收入的假設，我們假設 POS 趨勢適度積極。這就是我們今年大部分時間看到的情況。過去幾週情況有所好轉。 隨著天氣變得更加合作。然後是零售庫存水平，我們確實沒有假設任何有意義的變化。

我們的零售合作夥伴仍然保持相當保守的態度，就像他們全年一樣，我們預計這種情況不會改變。

毛里西奧·塞爾納·維加（Mauricio Serna Vega）：明白了。非常有幫助。然後也許很快就對李說，你知道，你對從股權活動中獲得的反饋聽起來非常積極。也許你能多談談該品牌的更多萌芽嗎？你提到了第四季度的環比改善。環比改善是與 9% 的下降相比，還是與不包括中國主動行動的 4% 相比？謝謝。

Joseph A.Alkire：是的。 Mauricio，我將採取後一部分，然後斯科特可以採取第一部分。因此，我們提到的連續改善是排除中國行動的影響。在第三季度。所以我會考慮相對於我們在第三季度看到的 4％ 下降的連續改善。

Scott H.Baxter：毛里西奧，我想告訴你，與我已經發表的一些評論類似，我們看到我們的投資正在得到回報。我的意思是，我們在產品引擎以及廣告和營銷方面都進行了大量投資。因此，我們要為市場創造合適的產品，特別是在我們以正確的價格銷售產品的渠道中，正如我之前提到的，然後講述背後的一個非常精彩的故事。這需要一點時間，因為正如您所知，您訂購了這項業務在一段時間內。

因此，要看到結果，需要六、九個月，有時一年的時間，除了數字部分。我們早期看到的是，男性和女性在數字部分都做出了非常強烈的反應，這對我們來說非常重要。我們的女性業務做得非常好。因此，我們與全球各地的批發合作夥伴以及我們自己的零售店的對話非常積極。我很高興我們已經在這方面投入了大約十八個月的時間，並且仍然有一些方法可以顯然，我們永遠不會滿足於前進。

但這些是我們如何看待業務以及如何衡量和監控業務運行情況的一些關鍵組成部分。連續的改進非常重要，因為從士氣的角度來看，這也是團隊士氣的一次機會，正如你可以想像的那樣。他們正在製造真正有效的產品，市場正在談論它，他們對此感覺非常好。所以我們也有這種動力。隨著時間的推移，還會有更多的動力，因為我認為我們在分享故事方面非常透明，因為我們已經我們將繼續這樣做。

但現在，我要描述的是，一切都在按照我們從一開始的計劃進行。

毛里西奧·塞爾納·維加：非常感謝。

接線員： 謝謝。下一個問題來自巴克萊銀行的 Paul David Kearney。您的線路現已上線。

Paul David Kearney：嘿，早上好。感謝您提出我的問題。我的第一個問題是澄清 10 月份 6% 的有機增長。這是否包括從第三季度到第四季度的時間轉變？然後是第四季度的指導，只是好奇第四季度的指導中假設 POS 繼續保持在過去兩週的中個位數？然後是後續行動。

Joseph A.Alkire：嘿，保羅。我是喬。 10 月，是的，它確實包括我們討論過的時間轉移的影響。對於 POS，第四季度的 POS 假設並沒有假設我們在過去幾週看到的中個位數增長在本季度的剩餘時間內持續存在。我們對第四季度的 POS 假設是適度積極的。

Paul David Kearney：好的。然後我的下一個是，我認為您指出了 Helly Hansen 到 2026 年將實現 2500 萬美元的運行率協同效應。我想您能否明確說明實現其中一些協同效應的時間安排？我們應該如何考慮在我們的模型中流動這些協同效應而不是再投資？我們應該何時實現這些協同效應以及哪些協同效應？謝謝。

約瑟夫·A·阿爾基爾：是的，我接受保羅的說法。因此，我們確實能夠直接看到整個業務中相當顯著的協同效應。協同效應的列表正在不斷增長。正如你可以想像的那樣，我們對業務的了解越深入。部分原因是我們作為全球品牌運營商是一個更具協同效應的所有者。 Helly 業務的很多痛點都是有優勢的。所以他們會受益匪淺。隨著我們更全面地整合業務，Helly 將從成為我們平台的一部分中受益匪淺。我們談到的 2500 萬美元現在開始看到它。到 2025 年會更小。我們現在開始看到其中的一些好處。

這些將在 2026 年期間更有意義地擴展，我們將在 2 月份的 2026 年展望的完整背景下進行闡述。

保羅·大衛·科爾尼：謝謝。祝你好運。

接線員：謝謝。今天的下一個問題來自 Boke Goldman Sachs 的 Brooke Siler Roach。您的線路現已上線。

Brooke Siler Roach：早上好。謝謝您提出我們的問題。 Scott、Joe，我希望您能提供關於 Project Genius 節省實現的最新情況。迄今為止，超過 1 億美元的節省已經實現了多少？隨著您逐漸成熟，這些節省將在第四季度和 26 年實現？當您考慮繼續投資每個核心品牌（包括創造需求）時，我們應該如何考慮實現盈利的機會？

約瑟夫·A·阿爾基爾：是的。嘿，布魯克。所以，對於 2025 年，我們在展望中包含了大約 5000 萬美元的總節省。這超出了我們之前的預期。因此，與我們最初的預期相比，這些節省使我們能夠以超出先前預期的水平對業務進行再投資。這些投資無疑是我們所看到的增長和勢頭的燃料的一部分。正如我所說，Genius 的好處和我們所做的投資，它們完全超出了我們的預期。我們確實預計這些效益將在 2026 年大幅擴大並達到 1 億美元的年度儲蓄率，我們將把這些儲蓄的一部分進行再投資。

但正如我們從一開始就說過的，這些節省的一部分將重新投資回業務，其中一部分將下降到底線並推動盈利能力和回報的改善。

布魯克·西勒·羅奇（Brooke Siler Roach）：太好了。接下來，我希望我們能夠雙擊 Lee 中國業務。您今天在該業務上完全重置了嗎？您預計隨著我們進入 2026 年，該業務將開始恢復增長嗎？我們處於轉型期的哪個階段？

Scott H.Baxter：是的，我會開始。因此，從長遠來看，我們在中國看到的重大機遇沒有變化。與過去幾年相比，我們對未來的做法更有信心。我們在那裡擁有一支強大的團隊。在過去的十八個月左右的時間裡，我們一直在努力為 Lee 重建在中國的基礎，作為該品牌全球扭虧為盈的方法的一部分。我們的業績在過去一年中有所改善，但還有更多不足工作還有待完成，正如您所知，這個市場仍然非常活躍。

我們在準備好的發言中討論的行動反映了下一步的舉措，旨在真正加強我們在市場上的影響力，並為未來打下更堅實的基礎。更具體地說，我們一直在整合分銷合作夥伴。我們一直在與市場上規模更大、更成熟的合作夥伴合作，他們可以與我們一起投資，打造並推動品牌向前發展。我們已經採取行動來解決市場中的庫存挑戰。我們已經提高了自己的 DTC 影響力。因此，我們一直在幕後做很多事情，但是我想說，從這裡開始，大部分繁重的工作都已經過去了。

Scott H.Baxter：你知道，如果你退後一點，我想補充一點，布魯克。新冠疫情帶來的一些事情以及世界所經歷的事情，發生了一些事情，還有一些不好的做法，還有你。我們現在已經有了一個非常令人印象深刻的領導團隊和一位偉大的領導者。但除此之外，也許重要的是我們現在確實有了一個真正的戰略，這對這個市場的未來發展非常有意義。喜歡前進。

所以在過去的九到十二個月裡，我對我們的思考方式變得非常非常滿意。並且非常喜歡其中的思維過程和策略。所以我們覺得這就是重點。我們對進行這項投資非常有信心。這就是推動這一點的原因。我們喜歡這個策略。我們喜歡它的發展方向。我們很高興進行投資，讓他們處於非常好的基礎。 然後我們從那裡繼續前進。

所以我認為，從過去五六年來全世界發生的事情的角度來看，我們的處境比中國長期以來的處境更好。而且我認為未來看起來是光明的。

Brooke Siler Roach：非常感謝。祝您未來好運。

約瑟夫·A·阿爾基爾：謝謝布魯克斯。

接線員：謝謝。下一個問題來自法國巴黎銀行的 Laurent Andre Vasilescu。您的線路現已上線。

Laurent Andre Vasilescu：早上好。非常感謝您提出我的問題。 Joe 希望在 2026 財年左右獲得更多的信息。我記得去年第三季度的電話會議上，您提供了初步想法，特別是在營收方面。我認為您提到 25 年 1H 應該增長 4%。只是想知道，我們沒有得到 26 年 1H 的任何初步想法有什麼理由嗎？有機的營收？然後我認為斯科特提到的 Lee 不會是線性的，但我們如何考慮 Lee 何時應該真正恢復所有市場的增長？謝謝。

約瑟夫·A·阿爾基爾（Joseph A.Alkire）：嘿，洛朗，我要開始了。早安.是的。我想說，如果你願意的話，我在 26 年給出了框架。我想說，今年與去年相比，有更多的變化，如你所知。我們現在正處於計劃過程的中間。所以我們將在 2 月份回來，像往常一樣給出詳細的展望。

洛朗·安德烈·瓦西萊斯庫：洛朗，隨著產品的流動以及我們如何創造、製造產品和進入市場，我認為我們的信心確實在建立，2026 年末到 2026 年秋冬，你會看到我們持平，然後開始我們的增長算法。所以進入今年感覺非常好，對產品將如何流入感覺非常好，對產品本身也感覺非常好。這將繼續下去，並在年底前與一些穩定產生共鳴。然後是年底到明年年初的增長。

Laurent Andre Vasilescu：好的，太棒了。很有幫助。那麼，這裡只有一個癥結點。有 0.78 美元的調整。它實際上比 GAAP EPS 數字要大。要知道我們應該考慮哪些調整，以便我們可以為第四季度做好準備？我們應該為第四季度進行什麼樣的調整？從長遠來看，我認為您向布魯克提到，Project Junior 可以節省 5000 萬美元的總成本。但是我們什麼時候應該這樣做？看到調整後的每股收益和公認會計原則每股收益趨同了嗎？這 1 億美元中，有多少實際流入了淨利潤？非常感謝。

Joseph A.Alkire：是的，我會接受 Laurent。因此，正如我們在之前的電話中討論過的那樣，隨著 Project Genius 的進展，隨著我們收購 Helly Hansen，我認為考慮到這些項目的轉型性質，這些調整非常典型。我想說，迄今為止的成本符合預期。我們在第三季度看到的一次性調整主要與關閉 Torreon 製造工廠以及 Helly Hansen 的整合有關。 SG&A 方面。但是你看，我們不會用調整後的收益來支付賬單。我們不會用調整後的現金來支付我們的股東。

因此，我們正在衡量 Genius 的現金回報率和 Helly 的回報率，我們的現金生成能力仍然強勁。我們上調了 2025 年的現金流前景，預計 2026 年現金生成能力又將強勁，其中包括一次性調整的影響。

接線員：謝謝。下一個問題來自 Stifel 的 Peter Clement McGoldrick。您的線路現已上線。

Peter Clement McGoldrick：您好，感謝您提出我的問題。我對 Laurent 問題之後的現金流指引很感興趣。這一增幅明顯高於前景中調整後收益的增幅。所以我很好奇你們是否可以將營運資本調整或任何其他影響前景的項目的差距縮小到 4 億美元的運營自由現金流？

Joseph A.Alkire：這實際上是營運資金，Peter。除了有機業務和 Helly 的盈利增長之外，還包括庫存的連續減少。

Peter Clement McGoldrick：好的。然後關於今年增加的毛利率指導，您能否詳細介紹一下這裡的看跌期權和跌跌期權，無論是 Helly Hansen 品牌還是牛仔布品牌？有什麼基本驅動因素嗎？或者關稅假設和庫存時間流動是否有任何影響？

Joseph A.Alkire：我會選擇 Peter。 因此，在第三季度，整體上漲了 80 個基點，不包括 Helly Hansen 上漲了 140 個基點。對於有機部分，混合收益約為 170 個基點。這就是渠道組合、產品組合、業務組合。我們的 Project Genius 使毛利率提高了約 90 個基點，然後扣除我們的緩解措施的關稅淨額以及更高的產品成本使我們損失了約 120 個基點。對於第四季度，我們考慮了 110 個基點有機業務將因 Genius 和混合產品的溫和增長而被扣除緩解措施的關稅以及更高的產品成本所抵消。

因此，第四季度毛利率的同比增長主要與 Helly 相關，這將為我們第四季度帶來很大的增長。

接線員：謝謝。我們的問答環節已經結束。希望將發言權交還給斯科特，以徵求進一步的意見或結束意見。

Scott H.Baxter：謝謝。我只是想對您今天與我們一起度過的時間以及您提出的所有想法問題表示衷心的感謝。正如您所看到的，我們在這里工作非常努力，我們的消費者信任我們，因為他們選擇我們前進，這非常重要。我們當然對此表示讚賞。隨著 Helly Hansen 的展開，我們有一個更廣泛的故事要講述，但我只想提一下，我們對我們的收購感到非常滿意。以及它的進展情況，並且非常享受與我們合作那裡的團隊，一個非常好的團隊。

這是我們兩家公司經過深思熟慮的合併，進展非常順利，我們將花更多時間討論未來的發展。因為我們在年底之前不會花任何時間在一起，所以我想祝大家節日快樂，我們期待在新年後見到您。但再次感謝您對我們公司的興趣。我們真的很感激。

接線員：謝謝。今天的電話會議和網絡廣播就到此結束。此時您可以掛斷電話，祝您有美好的一天。感謝您今天的參與。

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