鑑於保守的新房車前景和二手房市場實力，Camping World 將 2026 年調整後 EBITDA 下限設定為 3.1 億美元

財報電話會議洞察：Camping World Holdings, Inc.(CWH) 2025 年第三季度管理層觀點 * 董事長兼首席執行官 Marcus Lemonis 強調：“我對我們公司本季度的財務業績感到鼓舞，調整後 EBITDA 增長了 40% 以上，達到 9,570 萬美元。該團隊今年迄今創下了銷售量新紀錄，售出了近 14% 的新舊二手車北美的房車。”他強調繼續關注可負擔性和價值，並指出計劃“進入 2026 年，消費者信心和勞動力市場不平衡，OEM 同類車型的新定價將會上漲。”他描述了公司自年初以來的淨槓桿率減少了近 3 倍，並宣布 2026 年“保守”調整後的 EBITDA 下限為 3.1 億美元，不包括成本支出、二手車銷售、併購或更樂觀的新單位預測的潛在上行空間。 * 總裁馬特·瓦格納 (Matt Wagner) 概述了 2026 年的四個潛在上行槓桿：“SG&A、二手房車銷售、經銷商收購和新房車銷售。”他確定了 1,500 萬美元的進一步成本削減機會，特別是通過技術和人工智能，並強調了二手房車供應鏈的可擴展性。瓦格納補充道，“如果我們的二手房業務超過我們的高個位數前景，我們預計每售出 1,000 輛額外的二手房車，將產生約 600 萬美元的調整後 EBITDA。” * 首席財務官托馬斯·基恩 (Thomas Kirn) 報告稱，“第三季度，我們的收入超過 18 億美元，增長了 5%，這主要得益於房車銷量的增長使用量增加超過 30%。”他指出，新的平均售價連續提高至略低於 38,000 美元，同比下降約 9%。 Kirn 表示，“SG&A 佔毛利潤的百分比同比提高了 360 個基點，因為我們開始充分實現今年早些時候的運行率節省。”他列舉了資產負債表上的 2.3 億美元現金，並概述了重要的庫存和房地產資產。 展望* 管理層將 2026 年調整後 EBITDA 下限設定為 3.1 億美元，稱其為“非常保守的前景”，不包括多個潛在上漲來源。 Lemonis 解釋說，“我們公司將繼續依靠我們市場領先的二手銷售、服務和 Good Sam 業務作為我們的差異化優勢。”瓦格納補充道，“我們當然有計劃通過 4 個增長來源來超越這一起點：SG&A、二手房車銷售、經銷商收購和新房車銷售。” * 管理層預計 2025 年第四季度將受到新單位趨勢和上一年福利的影響，包括 400 萬至 500 萬美元的 Good Sam 忠誠度損失和 400 萬至 500 萬美元的 F&I 精算福利。 * 對於到 2026 年，該公司有意對“新房車市場持保守看法，因為 OEM 價格已轉嫁給經銷商。”財務結果 * 該公司公佈的第三季度收入超過 18 億美元，其中二手車銷量增長了 30% 以上。調整後的 EBITDA 達到 9570 萬美元，高於上年同期的 6750 萬美元。新ASP 連續提高至略低於 38,000 美元，而基於 GPU 的毛利潤表現被描述為強勁。 SG&A 佔毛利潤的百分比同比提高了 360 個基點。資產負債表的改善包括 2.3 億美元的現金、4.27 億美元的二手庫存、1.73 億美元的零部件庫存以及近 2.6 億美元的未支配房地產。 問答 * Joseph雷蒙德·詹姆斯 (Raymond James) 阿爾托貝洛 (Altobello) 詢問了新房車需求疲軟和消費者抵制的情況。瓦格納回答道：“我們看到新房車行業出現高個位數下降……但是，我們知道，通過我們獨家產品和品牌的創意機制，我們常常能夠逆勢而行。” Lemonis 討論了他們的“更加溫和的庫存和預測方法。”* Altobello 隨後提出了有關負擔能力和利率的問題。 Wagner 解釋說，“如果我們增加約 1,000 美元的成本並且利率下降......這實際上會產生相同的每月付款。但是，我們還沒有完全看到這種情況發生。” Lemonis 補充說，美聯儲行動和關稅的不可預測性是保守主義的原因。 * 花旗銀行的 James Hardiman 詢問了實現 3.1 億美元 EBITDA 的途徑和上行驅動因素。 Lemonis 表示，“我們希望能夠實現這種上行增長。 但正如我們之前提到的，我們真的不知道宏觀上發生了什麼，我認為這就是造成這種情況的原因。 ” Kirn 和 Wagner 提到了第四季度的設置和人工智能投資，以進一步節省成本。* Truist Charles Scholes 詢問市場份額目標。Lemonis 表示，“過去 2 年我們非常明確，15% 是我們的目標。 ” Wagner 建議來年市場份額增加 50-100 個基點。 * Baird 的 Craig Kennison 探討了 OEM 價格上漲和合同製造組合。Wagner 表示，“平均而言，增幅約為 5% 至 7%。 ”對於 2026 年車型，瓦格納表示將增加對合同製造和獨家產品的依賴。 * KeyBanc 的 Noah Zatzkin 詢問了上行槓桿和併購。瓦格納確認了訂單：“SG&A、二手房車銷售、經銷商收購和新房車銷售。 ”高級副總裁布雷特·安德斯 (Brett Andress) 表示，“我想說，我們對恢復每年 10 多門增長的信心和願景，今天的活動將支持這一點。 ”* BMO 的特里斯坦·托馬斯·馬丁 (Tristan Thomas-Martin) 詢問了 2026 年新的房車零售需求假設。瓦格納表示，“我們認為保守估計是，隨著房車行業今年的趨勢，中低個位數下降與去年同期相比，我們預計該趨勢線和斜率將繼續下去。 ”情緒分析 * 分析師基本上保持中立至略微謹慎的基調，重點關註二手房車性能的可持續性、新房車的定價阻力以及 3.1 億美元 EBITDA 下限的可實現性。多個問題迫使管理層考慮上行槓桿以及市場份額和利潤率趨勢的具體情況。 * 管理層的語氣對準備好的言論，特別是關於運營改進和超越行業的能力，但在問答中轉向更加謹慎和務實的語言，強調不確定性和保守主義：“我們真的不知道宏觀上發生了什麼。 ”萊莫尼斯直言宏觀因素的不可預測性以及採取“溫和方法”的必要性。與上一季度相比，管理層的語氣更加保守和防禦，特別是在新房車銷售和宏觀經濟逆風方面。季度環比比較 * 指導語言從第二季度的增長和中期目標轉向第三季度為 2026 年建立保守的 3.1 億美元 EBITDA 下限。 * 戰略重點仍然是二手房車銷售、成本效率和選擇性併購，但第三季度的電話會議強調了風險管理和謹慎的預測，與第二季度更為樂觀的預測形成鮮明對比。 * 兩個季度的分析師都將問題集中在定價、市場份額和成本控制上，儘管第三季度更多地探討了下行保護和管理層前景的現實性。 * 調整後的 EBITDA、市場份額和現金狀況等關鍵指標有所改善，但管理層的語言表明，與之前相比，對未來增長更加謹慎，尤其是新房車的增長風險與擔憂 * 管理層將消費者信心、勞動力市場和 OEM 定價的不可預測性視為挑戰。Lemonis 強調“美聯儲將採取的行動缺乏可預測性”，而關稅是強加因素。 * Kirn 指出，第四季度的效益將超過上年同期，這可能會影響可比性。 * 分析師對房車市場新的阻力、利潤可持續性和執行能力表示擔憂 * 公司的緩解策略包括關註二手房車、SG&A 效率和謹慎的庫存管理。最終要點Camping World 管理層強調進入 2026 年採取保守方法，建立 3.1 億美元的調整後 EBITDA 下限，並優先考慮運營效率、二手房車擴張和選擇性併購。雖然公司實現了強勁的 EBITDA 增長並提高了槓桿率第三季度，管理層對宏觀經濟的不確定性保持警惕，並對新房車銷售前景持謹慎態度，這表明隨著市場狀況的變化，公司將致力於靈活性和風險管理。閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/cwh/earnings/transcripts]有關 CAMPING WORLD 的更多信息 * Camping World Holdings, Inc. (CWH) 2025 年第三季度收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/article/4834877-camping-world-holdings-inc-cwh-q3-2025-earnings-call-transcript] * Camping World Holdings：尚未觸底，可能會更便宜[https://seekingalpha.com/article/4816143-camping-world-holdings-not-bottom-could-get-cheaper]* Camping World 非 GAAP 每股收益為 0.43 美元，比 0.12 美元高出 0.12 美元，收入為 180 億美元，比 5000 萬美元高出 5000 萬美元[https://seekingalpha.com/news/4509716-camping-world-non-gaap-eps-of-0_43-beats-by-0_12-revenue-of-1_8b-beats-by-50m] * Camping World 2025 年第三季度收益預覽[https://seekingalpha.com/news/4508746-camping-world-q3-2025-earnings-preview] * Seeking Alpha 對 Camping World 的量化評級 [https://seekingalpha.com/symbol/CWH/ ratings/quant- ratings]