CoreWeave 表示 2025 年收入目標將超過 50 億美元，同時擴大人工智能雲合作夥伴關係並解決供應延遲問題

收益電話會議洞察：CoreWeave, Inc.(CRWV) 2025 年第 3 季度

管理觀點

* 聯合創始人、總裁、首席執行官兼董事長 Michael Intrator 強調了“供應高度受限的環境，對 CoreWeave 一流人工智能雲平台的需求遠遠超過可用容量”，並強調第三季度收入達到 14 億美元，同比增長 134%。他指出，本季度積壓收入增加了超過 250 億美元，使總收入超過 550 億美元，並指出 CoreWeave 的 RPO 達到 500 億美元的速度比歷史上的任何云。
* Intrator 詳細介紹了主要客戶擴張情況，包括與 Meta 和 OpenAI 簽訂的新的大規模計算合同、與領先的超大規模提供商簽訂的第六份合同，以及在前十名中引入新客戶。他表示，“過去 12 個月收入超過 1 億美元的客戶數量同比增長了兩倍。”
* 首席執行官宣布推出 CoreWeave Federal，針對美國政府機構，NASA 已經在利用 CoreWeave 服務，並介紹喬恩·瓊斯 (Jon Jones) 擔任首位從 AWS 加盟的首席營收官。
* Intrator 確認終止對 Core Scientific 的收購，表示“其股東要求的估值根本不適合 CoreWeave”，並強調繼續就現有租賃產能進行合作。
* 他描述了在美國的八個新數據中心和歐洲新項目的擴張，其中包括在蘇格蘭的主要業務，以及用於加強運營控制的自建項目。
* 產品創新包括推出 CoreWeave AI 對象存儲，該存儲“為 AI 工作負載提供最高吞吐量，同時將客戶成本降低 75% 以上”，以及整合收購 OpenPipe、Marimo 和 Monolith 以擴大潛在市場。
* 首席財務官 Nitin Agrawal 表示：“在強勁的客戶需求和強勁的執行力的推動下，第三季度收入為 14 億美元，同比增長 134%。本季度積壓收入為 556 億美元，僅第三季度就幾乎翻了一番。”
* Agrawal 報告第三季度運營費用為 13 億美元，調整後運營收入為 2.17 億美元，淨虧損 1.1 億美元。調整後 EBITDA 為 8.38 億美元，利潤率為 61%。

展望

* Agrawal 預計 2025 年收入在 50.5 億美元至 51.5 億美元之間，調整後營業收入在 6.9 億美元至 7.2 億美元之間，資本支出為 120 億美元至 140 億美元，由於延誤，絕大多數剩餘資本支出預計將從第四季度轉移到第一季度。他指出，“鑑於我們的積壓訂單大幅增長以及對雲服務的持續無法滿足的需求，我們預計 2026 年的資本支出將達到遠遠超過 2025 年的兩倍。”
*該公司預計今年年底有功功率將超過 850 兆瓦，預計 2025 年利息支出為 12.1 億至 12.5 億美元。

財務業績

* CoreWeave 報告第三季度收入為 14 億美元，調整後營業收入為 2.17 億美元，調整後營業利潤率為 16%，調整後 EBITDA 為 8.38 億美元。該公司本季度末擁有 30 億美元現金、現金等價物、限制性現金和有價證券。第三季度資本支出為 19 億美元，由於數據中心延誤而低於預期，而在建工程則升至 69 億美元。
* 第三季度淨虧損為 1.1 億美元，利息支出為 3.11 億美元。調整後淨虧損為 4100 萬美元。該公司於 7 月份通過優先票據籌集了 17.5 億美元，並修改了 DDTL 2.0 設施，創建了新的 30 億美元部分。

問答

* Mark Murphy，摩根大通：當被問及供應鏈瓶頸時。 Intrator 回答說，“我們在此過程中採取了許多步驟，以真正提高我們管理環境的能力……我們確實花了很多時間來實現數據中心提供商的多元化……我們建立了自己的自建工作。”他澄清說：“這不是對動力的挑戰……真正的挑戰是動力外殼。”
* Keith Weiss，摩根士丹利：被問及產能過剩和基礎設施可替代性的風險時。 Intrator 解釋說，“基礎設施是可替代的。它可以從一個客戶轉移到另一個客戶。基礎設施是按照最苛刻的規格構建的。”
* Kasthuri Rangan，高盛：詢問了多元化和獨特的價值主張。 Intrator 表示，“隨著個人構建相對於整個投資組合的規模變得越來越小...... 遲到幾週的影響將變得越來越沒有意義。 ”
* Tyler Radke，花旗銀行：當被問及 2026 年延誤的影響時，Intrator 回答道，“您所看到的絕大多數延誤應該在明年第一季度內得到解決。 ”阿格拉瓦爾證實，“我們在第四季度經歷的絕大多數資本支出推出將在第一季度完成。 ”
* Michael Turrin，富國銀行：質疑供應鏈對客戶入職和 NVIDIA 合同指標的影響。Intrator 表示，“這對我們吸引更多客戶的能力沒有影響……我們的投資組合中有 32 個數據中心。 ” Agrawal 補充道，NVIDIA 合同“允許中斷為 NVIDIA 簽訂合同和保留的產能，並將其轉售給不同的客戶。 ”
* 傑富瑞 (Jefferies) 的布倫特·蒂爾 (Brent Thill)：尋求有關資本支出削減的澄清。阿格拉瓦爾 (Agrawal) 證實，“這與單一提供商有關……正如我們在準備好的評論中所說，其中大部分……將在第一季度得到認可。 ”
* Raimo Lenschow，巴克萊銀行：當被問及資本支出的資金來源時。Intrator 回答說，“我們將研究全套潛在的融資方式……然後我們將選擇最具成本效益的方式。 ”
* Amit Daryanani，Evercore：詢問自建策略。Intrator 指出，“自建是一個組成部分……它讓我們更接近物理基礎設施。 ”
* Brad Zelnick，德意志銀行：當被問及收縮剩餘容量時。Intrator 表示，“我們正在非常認真地考慮繼續推動雲業務的多元化。 ”
* Bradley Sills，美國銀行：要求從供應延遲中汲取教訓。講解員強調了建立內部自我建設能力，以“將自己融入供應鏈”。

情緒分析

* 分析師對供應鏈瓶頸和延誤的影響表示適度擔憂，但對 CoreWeave 的增長、積壓和客戶多元化保持積極態度。問題圍繞產能、過度建設的風險和資本支出影響進行探討，情緒略顯謹慎但樂觀。
* 管理層在準備好的發言和問答中都保持了自信和積極主動的立場。Intrator 反復強調戰略多元化、運營靈活性和客戶需求是關鍵優勢，並表示“我們對我們的技術成就感到無比自豪”和“我們提供的產品......是可以交付給市場的基礎設施最有價值的代表。 ”
* 與上一季度相比，分析師的語氣仍然是建設性的，但顯示出對運營風險和執行的更多關注，特別是在供應鍊和產能交付方面。管理層的信心是一致的，繼續強調控制力和降低風險。

季度與季度比較

*該公司2025年收入指引從之前的51.5億美元至53.5億美元收窄至50.5億美元至51.5億美元，反映出數據中心交付的暫時延遲。調整後的營業收入指引從8億至8.3億美元降至6.9億至7.2億美元。 隨著支出轉向 2026 年，資本支出指導從 200 億至 230 億美元大幅下降至 120 億至 140 億美元。
* 管理層的基調對需求保持樂觀，但與上一季度的擴張和垂直整合的重點相比，轉向解決供應鍊和運營交付方面的挑戰。
* 分析師的問題從需求和客戶擴張轉向運營執行、融資策略和風險管理。
* 戰略重點從收購 Core Scientific 轉向產品創新、自建項目和新的聯邦部門舉措。

風險和擔憂

* 管理層指出持續的供應鏈限制，特別是在動力殼層面，是影響產能交付和資本支出時間安排的主要風險。
* 第三方數據中心提供商的延誤影響了第四季度的預期，但其特徵是暫時的，合同緩解措施保留了收入和容量。
* 分析師對潛在產能過剩、執行風險和資本支出融資表示擔憂。
* 管理層正在通過數據中心提供商多元化、自建計劃、靈活的合同結構以及確保各種資本來源來應對風險。

最後的結論

CoreWeave 的 2025 年第三季度業績突顯了對其人工智能雲平台的特殊需求、快速積壓增長以及跨行業客戶群的擴大。雖然供應鏈延遲導致全年收入和資本支出指導下調，但管理層強調運營靈活性、多元化增長戰略和穩健的資本准入。該公司對滿足長期需求、擴展基礎設施和提升其在人工智能雲服務中的領先地位保持信心，隨著新產品、合作夥伴關係和聯邦部門機會的到來，公司將保持持續高速增長。在線。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/crwv/earnings/transcripts]

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