SI-BONE 概述了 2025 年通過平台擴展實現 18%–20% 收入增長的目標，並預計 2026 年將實現正自由現金流

收益電話會議洞察：SI-BONE, Inc.(SIBN) 2025 年第 3 季度

管理觀點

* 首席執行官勞拉·弗朗西斯 (Laura Francis) 報告稱，“收入又一個季度強勁增長，實現了持續調整後的 EBITDA 盈利能力，並在實現正運營現金流方面達到了一個重要里程碑。”她強調全球收入為 4870 萬美元，增長約 21%，並提到美國收入強勁增長至 4640 萬美元，“得益於我們解決方案的日益普及”。
* Francis 詳細介紹了 iFuse-TORQ 在歐洲的成功商業化以及預計於 2026 年推出的兩款新產品的進展：“我們最近提交了下一代技術的 510(k) 申請……我們預計在 2026 年第一季度推出該產品。”
* 她指出，“與 2024 年第三季度相比，我們的介入病例數量增加了一倍，因為醫生認識到我們經過臨床驗證的解決方案和全面的商業專業知識的價值。”
* Francis 強調“我們在本季度增加的醫生數量創歷史新高”，並表示，“本季度每個病例使用 2 個以上 Granite 種植體的手術數量增長了約 40%。”
* 首席財務官 Anshul Maheshwari 表示：“第三季度我們的全球收入為 4870 萬美元，增長 20.6%。在手術量增長超過 22% 的推動下，美國收入為 4640 萬美元，增長 21.2%。”
* Maheshwari 報告稱：“我們的毛利潤為 3880 萬美元，增加了 690 萬美元，即 21.8%。毛利率為 79.8%，同比增長 75 個基點。”
* Maheshwari 補充道：“我們的淨虧損收窄至 460 萬美元，即稀釋後每股 0.11 美元，而淨虧損為 660 萬美元，即稀釋後每股 0.16 美元。我們本季度的調整後 EBITDA 為 230 萬美元，這意味著調整後 EBITDA 利潤率約為 5%。”
* Maheshwari 還報告稱，“我們在淨現金流的基礎上實現了盈虧平衡，本季度末擁有 1.457 億美元的現金和有價證券……從經營活動中產生了 230 萬美元的現金。”

展望

* Maheshwari 宣布，“我們正在更新全年收入指引，將其調整為 1.98 億美元至 2 億美元之間。這意味著同比增長約 18% 至 20%，而之前的指引約為 17% 至 18%。”
* 他補充道，“鑑於我們毛利率的持久性，我們目前預計全年毛利率為 79.5%。我們將年度運營費用增長指引維持在收入範圍中點 10%。”
* Francis 評論道：“進入 2026 年，我們對維持強勁的營收增長、擴大利潤率和影響自由現金流的能力充滿信心。”

財務業績

* SI-BONE 報告 2025 年第三季度全球收入為 4870 萬美元，美國收入為 4640 萬美元。
* 毛利潤為 3880 萬美元，毛利率為 79.8%。
* 淨虧損收窄至 460 萬美元，即稀釋後每股 0.11 美元，本季度調整後 EBITDA 為 230 萬美元。
* SI-BONE 本季度末擁有 1.457 億美元現金和有價證券，首次實現經營活動產生的正現金流。
* 年初至今淨現金消耗為 430 萬美元，而上年同期為 1,520 萬美元。

問答

* Patrick Wood，摩根士丹利：被問及醫生密度和運營槓桿時。 Francis 回答說，“目前我們只有約 25% 的骶髂關節外科醫生正在執行另一種手術類型”，並強調了“未來幾年顯著增加醫生密度”的機會。 Maheshwari 補充道：“如果你看看我們今年收入和運營支出增長指南的中點，你會發現該中點的運營槓桿約為 1.9 倍。”
* Canaccord Genuity 的凱特琳·克羅寧 (Caitlin Cronin)：對提高的指導和現金消耗預期提出質疑。 Maheshwari 表示，“我們確實預計在第四季度使用一點現金......增強手術能力，並為勞拉談到的新產品建立一些產能。”
* Matthew O'Brien，Piper Sandler：被問及 2026 年的增長預期和毛利率持久性時。 Francis 表示，他們對 2026 年“目前的共識感到非常滿意”，並認為報銷變化和國際增長是推動因素。 Maheshwari 指出，“從中期來看，我們現在預計毛利率將穩定在 78%、78.5% 附近。”
* Gracia Mahoney，美國銀行：詢問了地域增長情況。 Francis 解釋了混合模式，並指出“截至第三季度末，已有 88 名地域經理”。 Maheshwari 補充道，“我們希望在未來 12 至 18 個月內擴大到 100 個地域。”
* Young Li，Jefferies：當被問及外科醫生的增加和管道對 TAM 的影響時。 Francis 描述了“基礎廣泛的增長”，並表示，“我們將在 2026 年推出的第二個產品......確實對進一步發展 TAM 產生重大影響。”
* Ross Osborn、Cantor Fitzgerald：被問及 ASP 趨勢和 TORQ 歐洲推出情況時。 Maheshwari 表示 ASP“相當穩定……Granite 具有良好的牽引力，尤其是在多個種植體病例中。”
* David Saxon，Needham：詢問了 TNT NTAP 和盈利能力。 Francis 確認 NTAP 將於 10 月 1 日生效，“約 4,100 美元……報銷金額提高了 30%。” Maheshwari 概述了他們的輕資產模式和運營槓桿。
* Ravi Misra，Truist：被問及 EBITDA 的變化和介入治療師的增長。 Maheshwari 表示，2026 年槓桿率應該“稍微偏低一點”，隨著新產品的增加而增加。 Francis 指出了介入治療師的附加機會，並強調了 CMS 提議將基於辦公室的 SI 聯合融合手術的報銷增加 17%。

情緒分析

* 分析師以總體積極但試探的語氣對指引、增長可持續性和盈利能力的驅動因素進行了壓力，正如有關增長目標、運營槓桿和現金流的問題中所體現的那樣。
* 管理層保持著自信、樂觀的前景，弗朗西斯經常提到勢頭和增長機會。馬赫什瓦里的語氣謹慎但樂觀，他說：“我們很自豪實現了另一個重要的現金流里程碑……”
* 與上一季度相比，分析師情緒依然樂觀，但更關注增長的可持續性和盈利里程碑，而管理層的基調從謹慎樂觀轉向更有信心，尤其是在現金流和利潤率持久性方面。

季度與季度比較

* 全年收入指引從 195-1.98 億美元（第二季度）上調至 198-2 億美元（第三季度），反映了更高的增長預期。
* 毛利率指引從 78.5%–79% 上升至 79.5%。
* 現金流從第二季度的盈虧平衡改善到第三季度的正運營現金流。
* 在職醫生人數從第二季度的 1,440 名增加到第三季度的 1,530 名，本季度新增醫生 330 名，創歷史新高。
* 產品發布和管道更新變得更加突出，明確計劃在 2026 年推出兩款新產品，並將區域從 88 個擴大到 100 個。
* 分析師的注意力更多地轉向利潤率的持久性和業務模式的可擴展性，而管理層表示對 2026 年實現正自由現金流的信心增強。

風險和擔憂

* 管理層注意到由於新產品的推出和手術能力的投資而導致毛利率的動態性質。
* 本季度運營費用增長 11.9%，反映了與增長相關的投資和更高的佣金。
* 分析師對增長的可持續性、毛利率的持久性以及有效擴大區域管理的能力表示擔憂。
* Maheshwari 談到了第四季度預計使用現金來建設產能和庫存，並強調了到 2026 年通過運營現金流自籌創新資金的計劃。

最後的結論

SI-BONE 管理層強調強勁的收入增長、擴大醫生採用率以及在盈利能力和正現金流方面取得重大進展。通過將全年收入目標提高到 198-2 億美元、持續的產品創新以及商業平台的戰略擴張，該公司對在 2026 年保持兩位數增長並實現正自由現金流表示堅定的信心，從而將自己定位為持續的市場領先地位和長期股東價值。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/sibn/earnings/transcripts]

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* SI-BONE, Inc.(SIBN) 2025 年第 3 季度收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/article/4841624-si-bone-inc-sibn-q3-2025-earnings-call-transcript]
* SI-BONE 公司 (SIBN) 在摩根士丹利第 23 屆年度全球醫療保健會議上發表演講（文字記錄）[https://seekingalpha.com/article/4820984-si-bone-inc-sibn-presents-at-morgan-stanley-23rd-annual-global-healthcare-conference]
* SI-BONE GAAP 每股收益 - 0.11 美元，超出 0.06 美元，收入 4866 萬美元，超出 199 萬美元 [https://seekingalpha.com/news/4519618-si-bone-gaap-eps-of-0_11-beats-by-0_06-revenue-of-48_66m-beats-by-1_99m]
* Seeking Alpha 在 SI-BONE 上的量化評級 [https://seekingalpha.com/symbol/SIBN/ ratings/quant- ratings]
* SI-BONE 的歷史盈利數據 [https://seekingalpha.com/symbol/SIBN/earnings]