Meta 犧牲近期現金流，以在人工智能建設上超越競爭對手

亞歷克斯·黃/蓋蒂圖片社

在 Meta 本季度所說的一切中，真正的問題並不是收入超出預期，也不是一次性稅收支出壓垮了報告的淨利潤。事情是這樣的：該公司剛剛承諾在 2025 年資本支出為 70-720 億美元。這比 2024 年的 373 億美元增加了 93%。就背景而言，Meta 在 2022 年的資本支出為 314 億美元。該公司的基礎設施投資在一年內幾乎翻了一番。

賭注：資本支出作為競爭武器

馬克·扎克伯格的信息很明確，並在整個通話過程中不斷重複。 Meta 正在以前所未有的規模建設人工智能基礎設施。該公司第三季度營收為 512.4 億美元，超出預期 18.5 億美元。營業收入同比增長 18.36% 至 205.4 億美元。廣告業務正在開展。日活躍人數達到 35.4 億，同比增長 8%。

但這些都不再是重點了。 Meta 的領導層表明，公司下一階段的增長取決於其能夠構建的計算能力以及速度。扎克伯格表示，未來幾年將是“我們歷史上最激動人心的時期”。他不是在談論廣告。他談論的是人工智能基礎設施。

這並不微妙。 2023年，資本支出佔收入的15.2%。到2024年，這一比例將達到20.8%。到 2025 年，Meta 將把大約 36-38% 的收入用於資本項目。這是公司歷史上最高的比率。

為什麼這很重要：賭博變得可見

Meta 的資產負債表就像堡壘一樣。到 2024 年，運營現金流將達到 913 億美元。該公司可以在沒有債務的情況下吸收這筆支出。全公司利潤率保持在 40%，營業利潤率為 43%。這並沒有改變。

但自由現金流即將大幅壓縮。 2024 年，扣除資本支出後，Meta 的自由現金流約為 540 億美元。到 2025 年，資本支出將達到 70-720 億美元，這一數字將降至 200 億美元左右。該公司選擇將幾乎所有現金收入再投資於人工智能基礎設施。

這是一個賭注。 Meta 表示：我們相信人工智能將推動下一個十年的價值創造。我們將比競爭對手先花更多錢來建設基礎設施。扎克伯格在電話會議上的自信是顯而易見的。但信心並不能證明。

市場對此表示懷疑。儘管收入超出預期且基本面強勁，但自財報發布以來，Meta 的股價已下跌約 5%。分析師維持看漲共識，目標價約為 868 美元，上漲空間為 24.7%。然而，股票的疲軟表明人們對這種資本支出軌跡是否能真正產生回報產生懷疑。

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真正的考驗將在未來兩到四個季度到來。 Meta 需要表明這種人工智能基礎設施正在貨幣化。公司能否利用這些系統來改善廣告定位、降低成本或創造新的收入來源？或者這筆資本支出是否是一項多年的實驗，回報不確定？

這是定義本季度的一件事。 Meta 剛剛全力投入人工智能基礎設施支出。至於這個賭注是否有回報，其他一切都是次要的。

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