利益は急増を上回るも市場の反応は鈍い：ゴールドマン・サックス

[ドルの間には「収益の季節」と書かれた虫眼鏡がある]
ドズミトリー・スカザウ

ゴールドマン・サックスのストラテジスト、デービッド・コスティン氏によると、第3四半期の決算シーズンは、最近の歴史の中で最も強い上振れサプライズをもたらしたが、投資家はほとんど肩をすくめたという。

S&P 500 (SP500 [https://seekingalpha.com/symbol/SP500]) 企業の約 3 分の 2 が決算を報告しており、64% が収益予想を少なくとも 1 標準偏差上回っています。これは「新型コロナウイルス感染症の再開期間以外では前例のない」率だ、とコスティン氏は10月31日の報告書で述べた。

これらの成果は、売上高の増加と安定した利益率の両方から来ており、総売上高は前年比 6% 増加し、利益率は約 11.8% となっています。

それでもコスティン氏は、市場は良いニュースに対して過小反応していると指摘した。収益予想を上回った中央値企業の翌日のパフォーマンスは指数をわずか0.3％ポイント上回り、過去の平均を大幅に下回った。

同報告書は通商政策や銀行融資、その他のマクロ要因の変動を理由に「投資家は今四半期の結果が将来の利益見通しにあまり有益ではないとみなしている」と述べた。

収益の伸びは鈍化するも指導は続く

堅調な業績にもかかわらず、全体的な収益の勢いは冷え込んでいます。企業が明るい見通しを維持しているにもかかわらず、S&P 500 の 1 株あたり利益は前年同期比 8% 増加と、第 2 四半期の 11% から減少しました。第4四半期の予想を提示した企業のほぼ半数がアナリスト予想を上回る利益を予想しており、ウォール街の2026年の利益コンセンサスは2%増額の308ドルに修正された。

AI 支出と労働効率に焦点を当てる

ハイテク大手は引き続き人工知能への設備投資を推進している。 2026 年の「ハイパースケーラー」設備投資の予測は、Amazon (AMZN [https://seekingalpha.com/symbol/AMZN])、Google (GOOG [https://seekingalpha.com/symbol/GOOG]) (GOOGL [https://seekingalpha.com/symbol/GOOGL])、Meta (META [https://seekingalpha.com/symbol/META])、Microsoft が主導します(MSFT [https://seekingalpha.com/symbol/MSFT]) とオラクル (ORCL [https://seekingalpha.com/symbol/ORCL]) は、2025 年初め以来 65% 増加して 5,180 億ドルに達しました。ゴールドマン氏は、投資家が AI への投資に報いるのは、強力な収益を提供する場合に限られると述べました。

企業リーダーも人員削減を進めている。 9月以降、S&P500採用企業17社が人員削減を発表しており、その数は計約8万2000人に上るが、AIに直接関係する企業はほとんどない。今四半期の企業のほぼ半数が電話で AI 関連の生産性向上について言及しました。

信用状況と見通し

一方、地方銀行を中心に数件の貸し倒れが発生したことを受け、ノンバンク金融機関への融資にも厳しい目が向けられている。ゴールドマンのアナリストらは、この問題は組織的なものではなく「特異な」ものとみており、こうした融資が米国の商業銀行融資の13％を占め、半分近くが未利用のままであると指摘した。

ゴールドマンは引き続き、S&P 500（SP500 [https://seekingalpha.com/symbol/SP500]）の利益が2025年に1株あたり262ドル、2026年に280ドルになると予測しており、来年終了する同指数は6,800近辺で終了し、12カ月で7,200まで上昇するという。

コスティン氏は、第3四半期シーズンはファンダメンタルズが堅調だったが投資家の熱意は限られていると述べ、市場がサプライズよりも注目度を高めていることを強調した。

S&P 500 指数、ダウ・ジョーンズ工業平均指数などの詳細

* 流動性の蒸発により市場は 2018 年のショックに直面 [https://seekingalpha.com/article/4836729-markets-face-a-2018-shock-as-liquidity-evaporates]
* SP 500 指数に対する私の現在の見解: 2025 年 11 月 (テクニカル分析) [https://seekingalpha.com/article/4836757-my-current-view-of-the-sp-500-index-november-2025-technical-analysis]
* このラリーを狂わせる可能性のある 3 つのこと [https://seekingalpha.com/article/4836742-3-things-that-could-derail-this-rally]
* 129 回の世界的な利下げが上昇相場を加速させる中、投資家は「リスクオン」を維持: バンク・オブ・アメリカ [https://seekingalpha.com/news/4512696-investors-stay-risk-on-as-129-global-rate-cuts-fuel-rally-bank-of-america]
* ウォール街は、2021 年以来最長の月間連勝記録を達成し、さらなる利益を得る準備を整えている [https://seekingalpha.com/news/4512658-wall-street-poized-for-more-gains-after-notching-longest-monthly-win-streak-since-2021]