Gray Media 的目标是进入 6 个新市场和 11 个新的双头垄断企业，同时加强资产负债表

收益电话会议洞察：Grey Media, Inc.(GTN) 2025 年第 3 季度

管理观点

* 首席执行官希尔顿·豪厄尔 (Hilton Howell) 报告称，2025 年第三季度业绩与指引相比较好，总收入为 7.49 亿美元，为指引上限，折旧和摊销前总运营费用为 5.92 亿美元，比指引下限低 1,700 万美元。豪威尔强调，“2025 年第三季度归属于普通股股东的净亏损为 2,300 万美元”，“2025 年第三季度调整后 EBITDA 为 1.62 亿美元” 2025 年第三季度。”他宣布政治广告收入达到 800 万美元，高于非周期年度的预期。豪厄尔表示，“第三季度并购活动显着加速，因为我们希望识别和谈判可增强我们业务和资产负债表的增值交易。”该公司预计通过收购排名第一的当地新闻台进入 6 个新市场，并计划创建 11 个新的四大完全双头垄断。
* Howell 宣布与由 Quickplay 提供支持的 Google Cloud 建立新的合作伙伴关系，以增强内容发现，新的流媒体结构将于明年 1 月在所有灰色市场推出。他还指出，FOX 与 27 个市场的附属协议已续签，亚特兰大 WANF 电台已实现独立，增加了超过 25.5 小时的本地节目。
* 总裁兼联合首席执行官帕特里克·拉普拉特尼 (Patrick LaPlatney) 表示：“第三季度延续了我们在整个 25 年所描述的主题，广告商由于宏观环境而保持一定程度的谨慎。”他指出，“核心活动的增强程度超过了我们在 8 月份的预期”，最终达到了较高的指引。LaPlatney 提供了广告类别细分，指出汽车业务出现高个位数下降，法律服务继续实现两位数增长，金融服务出现高个位数增长。数字和本地直接业务也出现增长。
* 首席财务官杰夫·吉尼亚克 (Jeff Gignac) 详细介绍道：“第三季度结束时，我们的流动性超过 9 亿美元，公开市场回购授权的可用金额为 2.32 亿美元。”他表示，“与 2024 年第三季度相比，电台层面的运营费用（不包括网络附属费用）实际上减少了 800 万美元，即 2%。” Gignac 解释说，网络附属费用下降了 9%，而转播许可收入下降了 6%。他将 2025 年的预期资本支出减少了 1500 万美元，至 7000 万美元至 7500 万美元的新范围。

展望

* 管理层预计 2025 年第四季度核心广告收入将实现低个位数增长，10 月将实现低两位数增长。11 月和 12 月略有增长。全年现金税指导仍为 3900 万美元，预计 2025 年不再支付现金税。资本支出指导已下调至 7000 万至 7500 万美元。
* LaPlatney 表示，“我们对 2026 年非常非常乐观。我们有一些早期的第一季度数据令人鼓舞，事实上，非常令人鼓舞。”

财务业绩

* 2025年第三季度收入为7.49亿美元。普通股股东应占净亏损为2300万美元。调整后EBITDA总计1.62亿美元。政治广告收入达到800万美元。折旧和摊销前运营费用为5.92亿美元。
* Gignac 报告，截至 2025 年 9 月 30 日，第一留置权杠杆率为 2.72 倍，担保杠杆率为 3.66 倍（包括新的第二留置权），总杠杆率为 5.77 倍。
* Gignac 强调，“与 2024 年第三季度相比，电台级运营费用（不包括网络附属费用）实际上减少了 800 万美元，即 2%。”

问答

* Daniel Kurnos，The Benchmark Company：被问及 2026 年的净转播运行率时。Gignac 回应道，“现在给出全年指南还为时过早，但我们面前确实出现了这种趋平现象，理想情况下，它可以转为正值，我们对此充满希望，但大量投入有所下降，我们不知道这些。”
* Aaron Watts，德意志银行：询问 2026 年的核心广告前景。LaPlatney 回答说，“我们对 2026 年非常非常乐观。我们有一些早期的第一季度数据令人鼓舞，事实上，非常令人鼓舞。”
* Barrington Research 的帕特里克·肖尔 (Patrick Sholl)：当被问及广告商对亚特兰大 WANF 品牌重塑的反响时。首席运营官桑迪·布雷兰 (Sandy Breland) 表示：“我们在亚特兰大所做的事情反响非常好。我们添加了 25 小时的当地新闻和体育节目，观众也做出了回应。 我们在早上、关键演示和主要访问中看到了进展。”
* Huber Research 的 Craig Huber：当被问及 Assembly Atlantic 的投资回报率和租赁承诺时。Howell 指出，“在 12 到 24 个月内，我认为这将是我们公司最大的现金流业务。” Gignac 补充道，“到目前为止，净投资约为 6.5 亿美元。”
* Steven Cahall，富国银行：被问及并购策略时。Latek 回答说，“我们非常关注第三季度宣布的交易。政府关闭这么久，显然推迟了我们在审批流程和过渡方面的努力。”
* Gengxuan Qiu，巴克莱银行：质疑政治收入差异。Latek 解释说，“今年下半年，我们直到本周才看到，我们在竞选方面的支出没有前几年那样强劲”，但对未来的政治支出表示乐观。
* Avi Steiner，摩根大通：被问及 YouTube 电视运输纠纷时。LaPlatney 回答说，“我们的 ABC 电视台从 YouTube 上撤下的情况令人沮丧。显然，我们更愿意在我们电视台的 MVPD 谈判中拥有发言权。但我们不这样做。”

情绪分析

* 分析师要求明确未来的运行率、政治广告支出和并购策略，反映出管理层讨论 2026 年积极的早期数据和运营改进时略显乐观的中性基调。
* 管理层在准备好的讲话中保持了自信的语气，使用了诸如“我们对 2026 年非常非常乐观”和“我认为这将是我们公司最大的现金流业务”等短语，同时也承认转播和政治周期的不确定性。在问答中，管理层总体上很坦率，但对未来的具体情况进行了对冲，使用了诸如“现在给出指导”和“我们希望......”等语言，而不是在准备好的讲话中更加自信的语气。
* 与上一季度相比，基调从关注近期交易的持续整合和谨慎乐观转向更具可操作性的前景，特别是关于 2026 年和运营势头的前景。

季度与季度比较

* 本季度更加注重并购执行和整合，明确提到进入 6 个新市场、创建 11 个新双头垄断，以及通过再融资和费用控制强化资产负债表。上一季度更多关注并购公告和债务削减的初始阶段。
* 指导语言从第二季度的谨慎和专注于成本控制转变为第三季度更加积极的态度，管理层强调“对 2026 年持乐观态度”以及近期广告趋势更加强劲。
* 关键指标显示收入连续下降，但费用管理有所改善，调整后的 EBITDA 稳定。两个季度分析师的问题都集中在并购的步伐和整合、广告趋势和杠杆上，但当前的电话会议越来越关注政治广告周期和数字战略。
* 管理层信心似乎有所增强，反映出成功的成本控制以及整合收购和新资产货币化的更清晰途径。

风险和担忧

* 管理层强调，由于宏观经济状况，广告商仍保持谨慎态度。
* 吉尼亚克指出转播收入的不确定性，强调“趋平”趋势，但警告说“我们不知道”未来的结果。
* YouTube TV 运输纠纷被认为是影响联属网络营销收入的不可控风险。
* 政治广告收入波动仍然令人担忧，管理层将近期的资金短缺归因于筹款减少，但对即将到来的周期表示乐观。
* 由于政府关闭，该公司面临并购审批的延迟，这可能会影响整合时间表。

最后的结论

Gray Media 公布了强劲的费用管理，并达到或超过了 2025 年第三季度的财务指引，这得益于并购活动的大幅加速和 Google Cloud 流媒体合作伙伴关系等战略举措。管理层对 2026 年保持乐观，强调了广告的积极早期趋势以及强劲的政治广告周期的潜力。 该公司继续专注于加强资产负债表、整合新市场和提高运营效率，同时监控转播收入、政治广告支出和待收购收购的监管审批时间表的不确定性。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/gtn/earnings/transcripts]

有关灰色媒体的更多信息

* Gray Media, Inc.(GTN) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4840497-gray-media-inc-gtn-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Gray Media, Inc.2025 年第三季度 - 结果 - 收益电话会议演示 [https://seekingalpha.com/article/4840383-gray-media-inc-2025-q3-results-earnings-call-presentation]
* Gray Media 的去杠杆化挑战 [https://seekingalpha.com/article/4839121-gray-media-deleveraging-challenge]
* Gray Media GAAP 每股收益为 - 0.24 美元，超出 0.24 美元，收入为 7.49 亿美元，超出 395 万美元 [https://seekingalpha.com/news/4518394-gray-media-gaap-eps-of-0_24-beats-by-0_24-revenue-of-749m-beats-by-3_95m]
* Gray Media 2025 年第三季度收益预览 [https://seekingalpha.com/news/4517502-gray-media-q3-2025-earnings-preview]