[美元中有一个放大镜，上面刻着“财报季节”]
德兹米特里·斯卡佐
高盛策略师戴维·科斯汀(David Kostin)表示，第三季度财报季带来了近期历史上最强劲的上行惊喜，但投资者基本上对此不以为然。
大约三分之二的标准普尔 500 指数 (SP500 [https://seekingalpha.com/symbol/SP500]) 公司已公布业绩，其中 64% 的公司盈利预期超出至少一个标准差。科斯汀在 10 月 31 日的一份报告中表示，这一比率“在新冠疫情重新开放期间是前所未有的”。
这些好消息来自更高的收入和稳定的利润率，总销售额同比增长 6%，利润率约为 11.8%。
尽管如此，科斯汀指出，市场对好消息反应不足。第二天，超出盈利预测的中值公司的表现仅比指数高出 0.3 个百分点，远低于历史平均水平。
报告指出，“投资者认为本季度的业绩对未来盈利前景的信息较少”，并指出贸易政策、银行贷款和其他宏观因素的波动。
盈利增长放缓，但指引保持不变
尽管业绩强劲，但整体盈利势头已经降温。尽管各公司维持乐观的指引，但标准普尔 500 指数的每股收益有望同比增长 8%，低于第二季度的 11%。近一半提供第四季度预测的公司预计利润高于分析师预期，华尔街对 2026 年盈利预期上调 2% 至 308 美元。
人工智能支出和劳动力效率成为焦点
科技巨头持续推动人工智能领域的资本投资。亚马逊 (AMZN [https://seekingalpha.com/symbol/AMZN])、谷歌 (GOOG [https://seekingalpha.com/symbol/GOOG]) (GOOGL [https://seekingalpha.com/symbol/GOOGL])、Meta (META [https://seekingalpha.com/symbol/META])、微软 (MSFT) 主导的 2026 年“超大规模”资本支出预测[https://seekingalpha.com/symbol/MSFT]）和甲骨文（ORCL [https://seekingalpha.com/symbol/ORCL]）的市值已攀升至 5180 亿美元，自 2025 年初以来增长了 65%。高盛表示，投资者只有在与强劲的盈利交付相结合时才会奖励人工智能支出。
企业领导人也在紧缩员工人数。自 9 月份以来，已有 17 家标普 500 指数公司宣布裁员，总计约 82,000 个职位，但与人工智能直接相关的公司很少。本季度近一半的公司在电话会议中提到了与人工智能相关的生产力提升。
信用状况和前景
与此同时，在出现一些贷款损失后，对非银行金融机构的贷款受到了严格审查，特别是在地区银行中。高盛分析师认为这些问题是“特殊的”而不是系统性的，并指出此类贷款占美国商业银行贷款的 13%，而且近一半仍未提取。
高盛继续预测标普 500 指数 (SP500 [https://seekingalpha.com/symbol/SP500]) 2025 年每股收益为 262 美元，2026 年每股收益为 280 美元，该指数明年将接近 6,800 点，并在 12 个月内升至 7,200 点。
科斯汀表示，第三季度显示了强劲的基本面，但投资者的热情有限，并强调市场更看重的是可见性而不是意外。
有关标准普尔 500 指数、道琼斯工业平均指数等的更多信息。
* 随着流动性蒸发，市场面临 2018 年的冲击 [https://seekingalpha.com/article/4836729-markets-face-a-2018-shock-as-liquidity-evaporates]
* 我对 SP 500 指数的当前看法：2025 年 11 月（技术分析）[https://seekingalpha.com/article/4836757-my-current-view-of-the-sp-500-index-november-2025-technical-analysis]
* 可能破坏本次集会的三件事 [https://seekingalpha.com/article/4836742-3-things-that-could-derail-this-rally]
* 129次全球降息助长涨势，投资者保持“风险偏好”：美国银行 [https://seekingalpha.com/news/4512696-investors-stay-risk-on-as-129-global-rate-cuts-fuel-rally-bank-of-america]
* 华尔街在创下 2021 年以来最长的月度连胜纪录后，有望进一步上涨 [https://seekingalpha.com/news/4512658-wall-street-poished-for-more-gains-after-notching-longest-monthly-win-streak-since-2021]