投资者询问 Nvidia 的 5 万亿美元能否维持我们对人工智能的信心

英伟达是历史上第一家市值超过 5 万亿美元的公司。这一里程碑标志着芯片设计公司成为人工智能时代事实上的引擎以及市场心理本身的反映的一段历程的结束。

这家芯片巨头的价值已经代表了人们对人工智能将成为现实的程度。英伟达不仅销售芯片，还销售芯片。它还为每个新产品周期设定了技术创新的步伐，从 Blackwell Ultra 到下一个 Rubin 架构。

然而，如果首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）有任何指标的话，这一旅程还远未结束。 在一次财报电话会议上，这位如今已成为英伟达标志性人物的首席执行官对人工智能说了以下几点：

但这一言论现在也是一个考验。英伟达的估值不仅表明它将继续保持领先地位，而且还表明全球计算需求将继续增长。

这是一个“一切都必须顺利”的情况。随着出口法的变化、竞争的加剧以及对人工智能作为资产类别的信任达到历史最高水平，现在开始繁荣的公司必须证明它能够管理自己的增长。Nvidia 的感知价值不仅仅取决于其收入。盖蒂图片社

Nvidia：信仰与基本面

自从达到 5 万亿美元大关以来，英伟达已经成为比科技巨头更罕见的东西：一种信仰体系。该公司的价值基于这样的理念：即使其收入开始下降，其增长仍将不间断。

分析师认为，英伟达下季度的营收将接近 500 亿美元，比去年同期增长 50%。从大多数衡量标准来看，这都是一个巨大的增长，但不如该公司 2023 年和 2024 年的三位数增长那么大。

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对于同等规模的公司来说，这种放缓是正常的，但它也表明投资者的言论与公司报告的内容之间存在冲突。

Nvidia 自己的预测称，“全球对 AI 计算的需求增长更快”，首席执行官黄仁勋 (Jensen Huang) 将 2025 年称为“AI 代理年”。该公司的未来计划（包括现在的 Blackwell Ultra 和下一步的 Rubin）远远超出了 2027 年。

但更大的市场将此类预测视为保证，而不是建议。

这就是信仰交易的意义所在。英伟达的股票不仅仅基于在人工智能技术领域的领先地位，还基于完美的执行力、持续的立法支持以及对计算能力的无尽需求——相信自己将成为经济模式的未来。

Nvidia 必须怎样做才能保持其价值

英伟达 5 万亿美元的定价不仅是为了增长，也是为了增长。公司的价值是基于一系列确切的结果，包括新产品的部署、政策的稳定性以及全球对人工智能的长期需求。

故事还在继续

Nvidia 的业绩证实了过去六个月建立起来的乐观情绪。Meta Platforms、Waste Management、Fiserv、FEMSA——这些只是少数因盈利低于预期而遭受猛烈抨击的公司。

Nvidia 性能快照：

收入：2026 财年第一季度为 441 亿美元，同比增长 69%。数据中心收入：391 亿美元，同比增长 73%。前瞻性指引：预计季度收入约为 500 亿美元。毛利率：约 73.5%，表明定价能力和效率持续提升。

这个水平的增长仍然令人惊叹，但每一项新记录都设定了更高的标准。

为了让这个故事继续下去，Nvidia 必须完美地遵循其下一代路线图。Blackwell Ultra 芯片的制造正在加快速度，然后 Rubin 芯片也将紧随其后。

首席执行官黄仁勋称 Rubin 是“代理人工智能的基础”。任何延迟都可能打乱投资者预期的节奏。

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另一个关键是地缘政治。华盛顿暂时停止向中国出口 H20 人工智能处理器，但 8 月份新许可证的发放重新打开了一个关键市场。

Nvidia 还通过重大协议扩展其生态系统，包括欧洲德国电信的工业人工智能云，以及传闻中与 OpenAI 达成的价值 1000 亿美元的计算协议。 英伟达的影响力随着每个新项目的扩大而扩大，但监管风险和基础设施的压力也在扩大。

人工智能热潮必须继续向外扩张，其价值才能保持稳定。正如 ARK Invest 的 Cathie Wood 所说，“人工智能必须在其他地方发挥作用。”

如果增长仍然集中在一家公司身上，英伟达可能会发现，仅仅相信这家公司并不足以阻止其下滑。

人工智能和规模的脆弱性

规模是 Nvidia 最大的优势，同时也是最大的危险。该业务在短短 18 个月内从 1 万亿美元增长到 5 万亿美元，改变了投资者对硬件公司的看法。

但这也意味着大数定律正在迎头赶上。

分析师预计，到 2026 财年，英伟达的收入将继续快速增长，但随着公司扩张，增长率可能会放缓。英伟达表示，预计本季度销售额约为 540 亿美元。

这说明了自人工智能热潮开始以来，该公司的营收增长速度有多快。这个数字在两年前还显得不可思议。

但这种增长的速度不允许有太多犯错的空间。即使是轻微的放缓，例如销售增长从 50% 降至 25%，也可能会给基于完美的价值倍数带来压力。

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竞争不再只是一种理论。Advanced Micro Devices 和英特尔正在扩大其人工智能加速器的规模，而亚马逊、谷歌和微软正在开发自己的硬件，以减少对 Nvidia GPU 的依赖。

竞争对手的每一次小胜利都会削弱英伟达设定价格的能力及其“最好”的形象。

能源和基础设施也成为新的挑战。各国已经在努力应对电网限制，运行全球人工智能堆栈需要大量电力和冷却。

对于依赖这些设施发展的英伟达来说，物理限制可能会迅速演变为金融限制。

对于这家利润丰厚的公司来说，现在面临的最大障碍是如何在全球范围内维持增长。

在人工智能世界，信仰之后就是证据

每个市场周期都有自己的神话，而英伟达是这一神话中的主角。投资者相信这家企业能够让人工智能梦想成为现实。它的 5 万亿美元价值不仅仅是一个数字；它是一个数字。这是世界金钱认为未来所在的一个标志。

每一次信念的交换最终都必须面对现实世界。接下来关于Nvidia的章节——Blackwell Ultra斜坡、Rubin的部署、OpenAI计算联盟以及对中国的芯片出货量的稳定性——将决定这个价值是基于长期现金流还是集体信心。

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到目前为止，该公司几乎所有事情都做对了，但如果它想以目前的规模保持这一速度，就必须以与饱和现有市场一样快的速度创造新市场。

马特·布里茨曼（Matt Britzman）和其他分析师将英伟达称为“行业创造者”，这是准确的。现在的问题是事情能否继续按照投资者想要的速度进行。

英伟达已经成为市场的镜子：希望的标志，衡量科技发展程度的标准，以及对信心能持续多久的考验。

在获得 5 万亿美元的信任之后，接下来就是证据。

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本文最初由 TheStreet 于 2025 年 11 月 2 日报道，首次出现在投资部分。点击此处将 TheStreet 添加为首选来源。

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