自然資源合作夥伴表示，在煤炭和純鹼市場充滿挑戰的情況下，隨著債務接近全額償還，分配可能會增加

財報電話會議洞察：自然資源合作夥伴 (NRP) 2025 年第 3 季度

管理觀點

* 總裁兼首席運營官 Craig Nunez 報告稱，NRP 在 2025 年第三季度產生了 4200 萬美元的自由現金流，在過去 12 個月中產生了 1.9 億美元，儘管冶金煤、動力煤和純鹼市場面臨重大阻力，但仍繼續提供大量自由現金流。
*努涅斯解釋說，冶金煤炭市場面臨全球增長放緩和鋼鐵需求疲軟的挑戰，而動力煤需求由於溫和的天氣、廉價天然氣和可再生能源的採用而仍然疲軟。他表示，“雖然我們承認這些因素有可能帶來更加樂觀的長期前景，但我們將繼續根據北美動力煤仍處於長期長期下降的論點來管理合作夥伴關係，直到我們看到相反的證據。”
* 努涅斯還強調了“純鹼的世代熊市”，稱供應過剩和全球增長放緩是主要驅動因素，並稱市場低迷比最初預期的更為嚴重。
* 關於碳中和行業，Nunez 透露，“Oxy 在本季度通知我們，它將放棄對我們在德克薩斯州波爾克縣擁有的 65,000 英畝土地的地下二氧化碳封存租賃。截至目前，我們 350 萬英畝的二氧化碳封存孔隙空間均未出租。”
* 努涅斯強調了去槓桿化方面的進展，他表示：“在過去 12 個月裡，我們已經償還了近 1.3 億美元的債務，截至本季度末只剩下 7000 萬美元的債務。”他補充說：“我們仍然相信，我們將有能力在八月份增加單位持有人的分配。”
* 首席財務官 Christopher Zolas 報告稱，“2025 年第三季度，NRP 產生了 3100 萬美元的淨利潤、4100 萬美元的運營現金流和 4200 萬美元的自由現金流。” Zolas 進一步指出，礦權部門產生了 4100 萬美元的淨利潤、4400 萬美元的運營現金流和 4500 萬美元的自由現金流，下降的主要原因是冶金煤炭市場疲軟。

展望

* 努涅斯重申，“我們仍然相信，我們將有能力在 8 月份增加單位持有人的分配。不過，我警告說，我們在所有 3 種主要商品的熊市深處掙扎的時間越長，發生某些事件將這一時機推遲的可能性就越大。”
* Nunez 還表示，“我們預計 [Sisecam Wyoming] 在可預見的未來不會恢復分銷”，理由是純鹼市場持續低迷。
* 沒有明確的每股收益或收入數字指導，也沒有可供比較的分析師估計。

財務業績

* NRP 本季度產生 3100 萬美元的淨利潤、4100 萬美元的運營現金流和 4200 萬美元的自由現金流。礦業權部門貢獻了 4100 萬美元的淨利潤、4400 萬美元的運營現金流和 4500 萬美元的自由現金流。
* 與去年第三季度相比，礦業權部門淨利潤持平，而運營現金流和自由現金流各減少 900 萬美元。 Zolas 將這些下降歸因於冶金煤市場疲軟和銷售價格下降。
* 純鹼部門的淨利潤比上年減少 1100 萬美元，運營現金流和自由現金流各減少 600 萬美元，原因是玻璃需求疲軟和中國新增供應導致國際銷售價格下降。
* NRP 在本季度償還了 3200 萬美元的債務，在 2025 年前 9 個月償還了超過 7000 萬美元的債務。
* 該公司宣布第三季度的分配為每普通單位 0.75 美元，與上一季度一致。

問答

* Dan Adler 詢問了 Smackover 地區鋰礦開采的租賃情況；努涅斯證實，“我們正在積極向多個承租人租賃 Smackover 地層的鋰生產面積”，但拒絕討論具體條款。
* David Spier詢問運營維護費用以及成本控制；佐拉斯解釋說：“工資和薪酬是一個重要組成部分……我們還有各種其他一般企業成本、保險、法律、會計……財產稅，這是一項很大的支出，還有特許權使用費。”努涅斯補充道：“我們採用零基預算方法……目標是使總成本盡可能低。”
* 斯皮爾還詢問了礦權的性質以及天然氣生產的機會。 努涅斯澄清說，“通常針對特定礦物”，並補充說，大多數石油和天然氣礦權都在海恩斯維爾，鑽探活動有所增加，但對物質收入的影響有限。
* 隨著 NRP 接近淨現金頭寸，斯皮爾對資本分配提出質疑。努涅斯回應道：“我們相信，我們將償還大部分……剩餘債務，並能夠在明年第三季度增加分配。”
* Ken Ackerman 詢問了開始單位回購的標準。 Nunez 表示，“我們正在尋求建立我們所定義的 NRP 堡壘資產負債表”，優先考慮資產負債表上無永久債務和 3000 萬美元現金。他概述了資本配置優先事項，包括單位持有人分配、以實質性折扣進行單位回購和機會性收購。
* Neil Patel 詢問數據中心需求的增加是否會推動動力煤的發展。 Nunez 回答道，“我確實相信必須在動力煤基礎設施上投入大量資本......以將新的生產轉移到網上並對其進行加工和運輸”，但沒有具體說明金額或時間。

情緒分析

* 分析師的語氣為中性至略積極，問題集中在成本控制、資本配置和資產租賃方面，幾乎沒有證據表明持懷疑態度或緊迫的擔憂。
* 管理層在準備好的講話和問答中保持謹慎但自信的語氣，強調保守的做法和削減債務。努涅斯的語言包括，“我們繼續以保守的心態管理合作夥伴關係，以保護您的投資。”
* 與上一季度相比，分析師和管理層情緒保持穩定，對去槓桿化和未來分配持謹慎樂觀態度，但仍承認市場不利因素。

季度與季度比較

* 管理層對潛在分配增加的指導意見與上一季度保持一致，但由於市場持續疲軟，對時機的基調變得更加謹慎。
* 該公司繼續強調去槓桿化，報告稱剩餘債務為 7,000 萬美元，而上一季度預計將在明年年中之前還清“幾乎所有債務”。
* 隨著債務接近全額償還，分析師從有關收購機會的問題轉向對成本控制、礦權和資本配置的更詳細詢問。
* 管理層對現金流和堡壘資產負債表策略的信心保持不變，儘管它們加劇了短期市場催化劑的缺乏。

風險和擔憂

* 管理層發現冶金煤、動力煤和純鹼市場持續面臨壓力，且短期內沒有改善的催化劑。
* 努涅斯指出，“我們的煤炭承租人的運營成本達到或接近其生產成本，而我們的純鹼投資正經歷數十年來最低的國際銷售價格。”
* 在 Oxy 和 Exxon 放棄協議後，該公司面臨著純鹼投資的中止分配，並且沒有有效的二氧化碳封存租賃。
* 管理層強調保持保守方法和“零基預算”以降低財務風險。

最後的結論

儘管主要大宗商品持續面臨阻力，NRP 仍繼續產生強勁的自由現金流，並在去槓桿化戰略方面取得進展。管理層仍然致力於採取保守的做法，強調在達到債務目標時單位持有人的分配可能會增加，但他們警告說，如果市場條件持續充滿挑戰，時機可能會改變。該公司對成本控制、資本配置和維持堡壘資產負債表的關注使其能夠管理持續的不確定性，並隨著市場動態的變化為未來的機會做好準備。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/nrp/earnings/transcripts]

有關自然資源合作夥伴的更多信息

* 自然資源合作夥伴有限公司 通用單位 (NRP) 2025 年第三季度收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/article/4837697-natural-resource-partners-l-p-common-units-nrp-q3-2025-earnings-call-transcript]
* 自然資源合作夥伴：預計明年“堡壘”資產負債表和兩位數收益率 [https://seekingalpha.com/article/4815858-natural-resource-partners-stock-fortress-balance-sheet-double-digit-yields-expected-next-year]
* Seeking Alpha 對自然資源合作夥伴的量化評級 [https://seekingalpha.com/symbol/NRP/ ratings/quant- ratings]
* 自然資源合作夥伴的股息記分卡 [https://seekingalpha.com/symbol/NRP/dividends/scorecard]
* 自然資源合作夥伴的財務信息 [https://seekingalpha.com/symbol/NRP/venue-statement]