U.S. Physical Therapy 表示到年底將推出 200 家由人工智能驅動的前台設施，同時重申 9300 萬至 9700 萬美元的調整後 EBITDA 指導

收益電話會議洞察：美國物理治療公司 (USPH) 2025 年第 3 季度

管理觀點

* 首席執行官 Christopher Reading 首先回顧了他的長期任期，並對市場對業績的反應表示驚訝。他強調銷量增長強勁，表示“本季度，我們增長了 18%。但當然，其中很大一部分是 Metro，你知道我們在 11 月完成了收購。”他強調，今年淨增加了 84 家 PT 設施，第三季度每個診所每天的就診量創下了 32.2 人次的新紀錄。
* 雷丁指出，本季度毛利潤增長了 30%，在對上一年的“噪音”進行調整後，仍然顯示出十幾歲左右的增長。他指出了成本控制，提到“每次訪問的工資和相關成本……實際上下降了一些。我們正在製定一系列舉措，包括人工智能驅動的文檔，包括我所說的前台業務的半虛擬化，並且正在推出。我們的目標是到 200 年底實現這一目標。”設施，大約一半，但我們開始看到這兩件事的一些影響。 ”
* 雷丁概述了監管進展，並解釋說，在 CMS 修正後，“手動治療將略有上升”，而由於規則變化使報銷更容易，遠程治療監測將在 2026 年成為新的機會。
* 首席執行官將傷害預防描述為“重點關注”，收入增長在十幾歲左右，並且有持續的渠道機會，並聲稱公司將“繼續熱愛這項業務”。
* 最後，雷丁表示，“我們仍然擁有良好的資本結構，我們有非常非常堅定的決心來推動公司前進，做我們說過要做的事情。 ”
* 首席財務官 Carey Hendrickson 表示：“我們每個診所每天的平均就診次數為 32.2 次，這是我們公司歷史上第三季度每個診所每天的最高訪問量。 ”他報告說，診所就診次數為 1,524,070 次，物理治療收入為 1.681 億美元（增加了 2540 萬美元），IIP 收入增長了 15%。他補充道，“本季度每次就診的工資和相關成本有所下降……這是自 2023 年第四季度以來我們首次看到工資和相關成本下降。 ”調整後 EBITDA 增加 280 萬美元，達到 2,390 萬美元。

展望

* 該公司重申 2025 年調整後 EBITDA 指引為 9300 萬至 9700 萬美元。
* 雷丁評論道，“一段時間以來，我們將首次在 2026 年看到一些藍天，特別是在醫療保險報銷方面。我們看到了遠程治療監測方面的更多機會。 ”
* Hendrickson 將新醫療保險規則的效果描述為“現在實際上更多的是 1.5% 的下限，雖然我們認為這可能是我們最終的結果，但我認為這可能是 1.5% 的下限，而且可能會更高。 ”
* 管理層注意到進一步的內部成本節約舉措，並暗示將在年終指導中分享更多積極的進展。

財務業績

* Hendrickson 報告本季度診所就診次數為 1,524,070 次，家庭護理就診次數為 30,137 次。每次患者就診的淨費用為 105.54 美元，9 月份每次就診超過 106 美元。
* 物理治療收入為 1.681 億美元，其中紐約的 Metro 和 PT 貢獻了 1,950 萬美元。
* PT 運營成本總計 1.369 億美元。每次就診的工資和相關成本從 24 年第三季度的 62.47 美元下降到 25 年第三季度的 60.07 美元。每次就診的總運營成本增加 1% 至 86.88 美元。
* 物理治療營業利潤率為 18.6%。本季度 IIP 利潤率為 19.6%。
* 運營業績為 1,010 萬美元，去年同期為 1,040 萬美元，每股收益為 0.66 美元，去年同期為 0.69 美元。該公司本季度末營運資金現金為 3,110 萬美元。

問答

* Brian Tanquilut（傑富瑞）詢問了需求和臨床醫生招聘的情況。雷丁回答說：“對我們來說，需求幾乎全年都持續強勁……我們是時候填補空缺了。我們的營業額非常好，公司各個部門的營業額都非常好。 ”
* Tanquilut 詢問有關資本配置的問題。Hendrickson 回答說：“這只是在此時更好地利用我們的資本或收購，因為那是他們的——就您而言，我們正在考慮的收購大部分是國際投資頭寸收購。 ”
* 本傑明·羅西（摩根大通）詢問了競爭動態。雷丁解釋說，“我們通常與小型診所、夫妻店競爭...... 自 2022 年下半年以來，一些大型 PE 支持的公司一直受到資產負債表的限制。 ”
* Joanna Gajuk (BofA) 對醫療保險費率的影響提出質疑。Hendrickson 回答道：“我認為，我們預計現在的增幅實際上更多是 1.5% 的下限……而且可能會更高。 ”
* 勞倫斯·索洛 (Lawrence Solow) (CJS) 調查了成熟診所的數量。雷丁表示，“任何時候，當你專注於試圖壓縮成本時，你可能都會壓縮一點數量。 ”
* Constantine Davides（公民）詢問了家庭護理擴張的情況。Eric Williams 報導說，“主要是 Metro ......我們已經擴展到新澤西市場。 ”
* Michael Petusky (Barrington) 尋求對 IIP 利潤率的澄清。Hendrickson 解釋說，“我們有一些攤銷，本來應該分配給 PT 部分，但實際上應該分配給 IIP 部分。 ”

情緒分析

* 分析師表現出中性至略微積極的基調，重點關注增長的可持續性、競爭壓力以及醫療保險報銷和成本控制的細節。問題是探索性的，但不是對抗性的。
* 管理層在整個電話會議中保持著自信和建設性的語氣。在準備好的發言中，雷丁對未來特別樂觀，而在問答中，他坦誠地介紹了競爭壓力和運營逆風。亨德里克森的回應反映了對成本管理和資本配置策略的信心。
* 與上一季度相比，管理層和分析師的基調保持穩定，管理層對 2026 年不利因素緩解的看法略顯樂觀。

季度與季度比較

* 指引得到重申，與上一季度持平（調整後 EBITDA 為 9300 萬美元至 9700 萬美元）。
* 戰略重點轉向加速技術舉措（人工智能文檔、半虛擬化前台）和通過收購擴大國際投資頭寸。
* 管理層繼續強調每個診所每天就診次數的增長和成本控制，但指出本季度每次就診的工資和相關成本有所下降，這與第二季度的小幅增長有所不同。
* 分析師的重點仍然是需求可持續性、成本控制以及醫療保險報銷不斷變化的影響。
* 管理層對醫療保險費率和內部效率收益前景的信心似乎略有上升。

風險和擔憂

* 醫療保險報銷仍然是一個主要風險，儘管 2026 年的最終規則預計將至少增加 1.5%。
* 管理層提到了平衡效率和銷量增長的挑戰，並指出“任何時候你專注於試圖壓縮成本，你可能會壓縮一點銷量。 ”
* 家庭護理擴張目前集中在區域內，東北部以外地區的利潤率可能會有所不同。
* 攤銷重新分配正在影響分部利潤，儘管管理層認為這是一項會計調整。

最後的結論

管理層強調，U.S.Physical Therapy 提供了創紀錄的診所數量，並顯著降低了成本，在 PT 和傷害預防領域持續走強。該公司正在推出人工智能和技術驅動的效率措施，目標是到年底 200 家設施，預計 2026 年醫療保險的不利因素將得到緩解，同時重申全年調整後 EBITDA 指導為 9300 萬至 9700 萬美元，並繼續關注收購，特別是在傷害預防領域。明年將包括進一步的業務改進和積極的報銷趨勢，預計年底將進行更多戰略更新。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/usph/earnings/transcripts]

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* U.S.Physical Therapy, Inc.(USPH) 2025 年第 3 季度收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/article/4839569-u-s-physical-therapy-inc-usph-q3-2025-earnings-call-transcript]
* 美國物理治療：擔架上有熊箱 [https://seekingalpha.com/article/4812820-us-physical-therapy-the-bear-case-is-on-the-stretcher]
* U.S.Physical Therapy, Inc.(USPH) 2025 年第 2 季度收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/article/4811606-u-s-physical-therapy-inc-usph-q2-2025-earnings-call-transcript]
* Seeking Alpha 對美國物理治療的定量評級 [https://seekingalpha.com/symbol/USPH/ ratings/quant- ratings]
* 美國歷史盈利數據 物理治療 [https://seekingalpha.com/symbol/USPH/earnings]