Generac 概述了随着数据中心激增，未来 3-5 年内 C&I 销售额可能翻倍

财报电话会议洞察：Generac Holdings Inc.(GNRC) 2025 年第三季度管理层观点 * 首席执行官 Aaron P.Jagdfeld 报告称，“本季度家用备用发电机和便携式发电机出货量连续增长，但由于断电环境明显低于我们的长期基准平均水平以及我们自 2015 年以来经历的第三季度总断电时间最低，因此低于季节性预期。”净销售额同比下降 5%，至 11.1 亿美元，其中住宅净销售额下降 13%，部分被住宅能源技术解决方案的强劲增长所抵消。在国内电信和工业分销渠道以及国际市场的带动下，商业和工业 (C&I) 产品销售额增长了 9%，其中包括向数据中心客户首批发货的大型兆瓦发电机。 * Jagdfeld 表示：“我们在数据中心市场的强劲势头仍在持续，这些产品的积压订单现已翻倍。过去 90 天内销售额已超过 3 亿美元，我们不断增长的销售渠道中还会出现更多机会。”积压订单预计将在 2026 年大部分发货，Generac 正计划积极投资扩大这些产品的产能。 * 该公司开始首次发货其下一代家用备用发电机产品线，并在第四季度继续进一步推出，包括市场上首款 28 千瓦风冷家用备用发电机。 * 在波多黎各储能系统的推动下，住宅能源技术解决方案的表现超出预期，ecobee 又实现了一个盈利季度毛利率和运营杠杆率均有所提高。Ecobee 的安装基础增至约 475 万个联网家庭。* Jagdfeld 表示：“我们预计 ecobee 全年将实现积极的 EBITDA 贡献，这是我们业务中具有重要战略意义的部分的一个关键里程碑。” * 威斯康星州 Beaver Dam 的新工厂有助于缩短交货时间，工商业销售增长加速。国际销售额增长 11%，澳大利亚数据中心发电机的初始发货量和外汇持续受益。 * 首席财务官 York Ragen 表示：“本季度净销售额下降 5%，至 11.1 亿美元，而去年第三季度为 11.7 亿美元。外币收购的综合效应对本季度收入增长产生了约 1% 的有利影响。 展望 * Generac 目前预计 2025 年全年综合净销售额将与上一年大致持平，其中包括外汇和收购带来的 1% 的有利影响。最新的展望较之前净销售额增长 2% 至 5% 的指导有所下降。 * 2025 年全年住宅产品销售预计将下降中个位数百分比，而工商业产品销售则下降预计将在同一范围内增长。* 2025 年的毛利率预计将与 2024 年持平或略有下降，由于不利的销售组合和较低的制造吸收率，较之前的指导值下降近 1%。* 2025 年调整后的 EBITDA 利润率指导值从之前的 18% 至 19% 范围下调至约 17%。* 调整后净利润的自由现金流转换现为预计到 2025 年将达到约 80%，而之前的范围为 90% 至 100%。财务结果 * 住宅产品销售额下降 13% 至 6.27 亿美元，工商业产品销售额增长 9% 至 3.58 亿美元，其他产品和服务销售额增长 5% 至 1.29 亿美元。 * 毛利率为 38.3%与上一年的 40.2% 相比，调整后的 EBITDA 为 1.93 亿美元，占净销售额的 17.3%，低于 2.32 亿美元，占净销售额的 19.8%。 * GAAP 净利润为 6600 万美元，上年为 1.14 亿美元，摊薄后每股净利润为 1.12 美元。调整后净利润为 1.08 亿美元，即每股 1.83 美元 * 运营现金流为 1.18 亿美元，自由现金流为 9600 万美元。季度末未偿还债务总额为 14 亿美元。问答 * Thomas Moll, Stephens：被问及数据中心市场、竞争动态和客户吸引力。 Jagdfeld 回应称，“备用电力供应方面存在结构性赤字”，并指出，“我们今天的积压订单中没有任何超大规模企业反映的任何订单，但我们继续在那里进行非常富有成效的对话。” * Canaccord 的 George Gianarikas：询问了 2026 年波多黎各停电情况和较弱的停电情况。Jagdfeld 将疲软的停电环境描述为“暂时的”，预计住宅小区他还指出，“从结构上讲，我认为每个人都知道市场将在 2026 年收缩，太阳能和储能市场。” * Michael Halloran，Baird：被问及清洁能源产品的推出和盈亏平衡目标。 Jagdfeld 重申，“我们的北极星到 2027 年仍将实现盈亏平衡。那是我们的北极星。它还没有即使市场即将收缩，情况也发生了变化。” * KeyBanc 的杰弗里·哈蒙德 (Jeffrey Hammond)：寻求对数据中心订单时间和容量扩张的澄清。贾格菲尔德 (Jagdfeld) 表示，“我们将需要设施等硬资产...我们正在就威斯康星州和美国其他地区的一些设施进行谈判。” * 威廉·布莱尔 (William Blair) 的布莱恩·德拉布 (Brian Drab)：被问及扩大容量方面的挑战。贾格菲尔德解释说，“在供应链方面，我们的发动机合作伙伴拥有大量的产能。我不认为这会成为我们的限制。” * Mark Strouse，摩根大通：被问及成为超大规模厂商批准供应商的流程。Jagdfeld 回答说：“每个超大规模厂商的情况都不同......我会对我们的进展进行分类。首先，它以月为单位进行衡量。” * Christine Cho，巴克莱银行：被问及引擎采购以及在容量翻倍之前是否需要超大规模厂商合同。Jagdfeld 回答说：“没有人表明这是一个在这一点上是令人瞩目的，但我们希望继续保持领先地位。” * Northcoast 的 Keith Housum：对数据中心发电机的定价和利润提出质疑。Jagdfeld 表示，“每台机组的平均售价……每台发电机组的平均售价可以从 150 万美元到 200 万美元不等。” * Needham 的 Sean Milligan：被问到明年的利润进展情况。Ragen 解释说，“我们应该会看到 EBITDA 利润率从 25 年谈论的 17% 开始出现一些不错的恢复，部分原因是情绪分析 * 分析师对数据中心增长的可持续性、利润恢复和供应链风险进行了压力，经常寻求有关执行和时间安排的具体信息。语气略显怀疑，特别是在新市场的长期容量和盈利能力方面。 * 管理层在准备好的评论和问答中都保持了自信和积极的语气，反复强调“结构性”机会和公司的执行能力。Jagdfeld 使用了“我们有信心......”和“我们将以我认为......的方式利用这一点”等短语。在问答过程中，基调仍然乐观，但也承认执行方面的挑战，特别是在 2026 年超大规模合同和市场收缩方面。 * 与上一季度相比，管理层的基调从强调强有力的执行和指导升级转向更具防御性的立场，重点关注重新调整和长期机会。近期的不利因素。 分析师对风险和执行细节进行了更多探讨。季度环比比较 * 2025 年的前景从 2-5% 的净销售增长下调至持平，调整后的 EBITDA 利润率指导从 18-19% 降低至约 17%。 * 管理层的基调从庆祝第二季度的优异表现和指导升级转向承认历史低点的影响 * 第二季度分析师关注利润可持续性和数据中心机会，而第三季度他们对执行风险、供应链和获得超大规模合同的能力提出了更多问题。 * 战略重点从广泛扩展产品线和市场转向积极投资数据中心发电机容量并调整住宅能源技术投资。 * 毛利率和自由现金流指引等关键指标被下调，管理层表示将采取更加谨慎的态度风险和担忧 * 管理层将“历史上疲软的停电环境”视为销量和利润指引减少的主要驱动因素。 * 波多黎各能源补助计划的完成以及由于联邦激励措施减少而导致的太阳能和存储市场预计在 2026 年出现收缩被强调为风险。 * 讨论了与大型发电机的发动机采购和产能扩张相关的供应链风险，管理层表达了对缓解策略和设施投资灵活性的信心。 * 分析师对扩展 C&I 容量的执行风险、超大规模合同的时机和确定性，以及较低的住宅销售组合导致的利润稀释的潜在影响表示担忧。最终要点Generac 管理层强调，虽然第三季度受到异常低的停电环境以及由此导致的住宅销售前景下降的影响，但该公司正在积极进军数据中心备用电源领域市场，积压订单增加了一倍，并计划进行大规模产能扩张。管理层认为，长期趋势和战略投资使 Generac 能够实现有意义的长期增长，特别是在工商业产品领域，尽管住宅和能源技术市场近期仍存在不利因素。阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/gnrc/earnings/transcripts]有关 GENERAC 的更多信息 * Generac Holdings Inc.(GNRC) 2025 年第 3 季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4834765-generac-holdings-inc-gnrc-q3-2025-earnings-call-transcript] * Generac：追求这位能源技术专家的一些被低估的原因[https://seekingalpha.com/article/4828214-generac-stock-few-underappreciated-reasons-to-pursue-this-energy-tech-specialist] * Generac 在盈利、营收未达标后股价暴跌；指引被削减 [https://seekingalpha.com/news/4510292-generac-tumbles-after-miss-on-earnings-revenue-guidance-trimmed] * Generac 未达到顶线和底线预期；缩小 25 财年展望 [https://seekingalpha.com/news/4509990-generac-misses-top-line-and-bottom-line-estimates-narrows-fy25-outlook] * Seeking Alpha 对 Generac 的量化评级 [https://seekingalpha.com/symbol/GNRC/ ratings/quant- ratings]