Carvana 概述了 5 至 10 年内 300 万辆的销售目标，因为盈利能力和自动化推动了扩张

财报电话会议洞察：Carvana Co.(CVNA) 2025 年第三季度管理观点 * 首席执行官欧内斯特·加西亚 (Ernest Garcia) 将第三季度描述为“Carvana 又一个令人难以置信的季度”，强调该公司仍然是“盈利能力最强、增长最快的汽车零售商”。加西亚强调，利润率是行业平均水平的两倍以上，增长率超过 40%，而行业其他公司则“基本持平”。他重申了公司的雄心：“我们目前的目标是在未来 5 到 10 年内以 13.5% 的调整后 EBITDA 利润率销售 300 万辆汽车，第三季度是实现这一目标的又一大进步。” * Garcia 指出了战略举措，包括库存选择同比增加 50%，库存周转时间“大致持平”，以及 15 个 ADESA 地点现在提供扩大的翻修能力，在过去五个季度中将客户交付时间缩短了一天。他还讨论了凤凰城市场试点，其中“凤凰城 40% 的客户现在获得当天或次日交付，而全国范围内只有 10%。” * Garcia 概述了 ADESA 日益增长的作用自动化，指出，“现在，超过 30% 的零售客户在完成交付或提货预约之前无需与客户代言人进行任何互动。对于向我们出售汽车的客户，这个数字超过 60%。” * 首席财务官 Mark Jenkins 表示，“我们在销售零售单位、收入、调整后 EBITDA 和 GAAP 营业收入方面创造了新记录。我们的年收入运行率首次超过 2000 万美元，这是一个重要的里程碑，表明我们的长期规模生意。” Jenkins 报告称，第三季度零售单位销量为 155,941 套，收入为 56.47 亿美元。* Jenkins 指出 Carvana 扩大了贷款销售合作伙伴关系，包括到 2027 年 10 月将 Ally 协议扩大到 60 亿美元，以及两项总计 80 亿美元的新协议，正式确定了现有关系并提供了明确的销量预期。展望* Jenkins 表示，“展望第四季度，我们预计只要环境保持稳定，零售单位销量将超过 150,000 台，调整后的 EBITDA 等于或高于我们之前沟通的 2025 年全年 20 亿至 22 亿美元范围的高端。” * 管理层预计零售 GPU、批发 GPU 和其他 GPU 的连续变化与去年的范围相似，第四季度的广告费用将与第三季度相似或略高。财务结果 * Carvana 报告零售单位销量为 155,941 辆，增长 44%，收入为 56.47 亿美元，增长 55%。 * 净利润为 2.63 亿美元，净利润率为 4.7%。GAAP 营业收入达到 5.52 亿美元，调整后 EBITDA 为 6.37 亿美元，利润率为 11.3%。 * Jenkins强调了在运营效率和杠杆管理费用的推动下，每售出零售单位的 SG&A 费用减少了 319 美元。每售出零售单位的 SG&A 费用的 Carvana 运营部分减少了 96 美元，每售出零售单位的管理费用部分减少了 314 美元。 * 该公司注销了 5.59 亿美元的 2028 年高级有抵押票据和 9800 万美元的 2025 年高级无抵押票据，从而使公司债务总额在 2024 年和2025 年将达到 12 亿美元。Carvana 报告现金为 21 亿美元，净债务为过去 12 个月调整后 EBITDA 比率的 1.5 倍。问答 * Sharon Zackfia、William Blair：被问及次级贷款表现和正式确定新贷款协议的时间。Jenkins 回答说：“我们 2024 年和 2025 年的贷款发放表现非常好，无论是在绝对意义上和相对于行业可比...Ally 规模从 40 亿美元扩大到 60 亿美元的外部验证...极大地验证了我们所看到的实力。”* Marvin Fong，BTIG：询问了单位运营支出和零售 GPU 指导的上升情况。Jenkins 解释说，“它按顺序增加了一点。但总体而言，趋势是下降的，我们预计随着时间的推移，这一趋势将进一步下降。”关于 GPU，Jenkins 引用了季节性因素，“通常，它涉及零售和批发市场更高的折旧率。”* Rajat Gupta，摩根大通：当被问及第四季度的单位指导是否预示着季节性变化时。Garcia 回答说，“我认为这在很大程度上是相同的......我们继续看到极其强劲的增长。你在本季度看到了这一点。 我们预计第四季度和明年都会出现这种情况。” * 摩根士丹利 Daniela Haigian：当被问及来自新进入者的竞争和资本密集度时。加西亚回答说，“我们尽量减少对任何特定竞争对手的关注……如今，98.5% 的二手车……都是由传统零售商出售的。”关于扩张的资本需求，加西亚表示，“我们经过数年的努力，确保达到 300 万美元和 1350 万美元。但我认为，毫无疑问，除此之外还有机会。”情绪分析 * 分析师的语气总体中立到略积极，质疑增长的可持续性、成本控制和竞争定位。对季节性和资本存在轻微怀疑投资，但没有明显的负面情绪。 * 管理层在准备好的发言和问答中都保持自信和乐观的基调，经常强调其业绩的稀有性和可持续性。加西亚反复强调结构优势和自动化是关键的差异化因素，詹金斯则强调运营和财务纪律。 * 与上一季度相比，管理层的信心仍然很高，更加明显地关注基础技术改进和可扩展性。分析师的语气是一致的，重点关注运营细节和可持续性利润率。季度与季度比较 * 与第二季度相比，第三季度的零售销量和收入显着增长。指导语言从预测环比增长转变为指定第四季度的销量阈值。 * 管理层重申 300 万台销量和 13.5% 的利润率目标，但更加重视自动化、运营杠杆和不断扩大的数字体验。 * 分析师重点转向有关自动化、新进入者的竞争威胁以及运营效率的可持续性。 * 与第二季度相比，关于正式化贷款协议和扩大当日交付试点的讨论增多，反映了成熟的商业模式。风险和担忧 * Jenkins 承认 2022-2023 年贷款群体的全行业表现不佳，但表示当前的贷款“表现强劲”。 * Garcia 指出了潜力宏观经济的不确定性，以及在不断发展的技术和客户偏好中优先考虑机遇的必要性。 * 尽管管理层表示对其结构优势充满信心，但分析师的问题凸显了对季节性、与运营改进相关的成本以及新进入者的竞争风险的担忧。最终要点Carvana 管理层重申了他们的雄心勃勃的目标，即在未来十年内以 13.5% 的调整后 EBITDA 利润率每年销售 300 万辆汽车，强调了创纪录的增长、提高的盈利能力和不断扩大的运营能力。该公司对自动化、运营杠杆和正式的财务合作伙伴关系的关注，加上严格的成本管理和强大的流动性，使其能够持续积极增长并扩大市场份额，正如准备好的声明和对分析师询问的答复所呼应的那样。阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/cvna/earnings/transcripts]有关 CARVANA 的更多信息 * Carvana Co.(CVNA) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4835180-carvana-co-cvna-q3-2025-earnings-call-transcript] * Carvana：反弹仅在短期内[https://seekingalpha.com/article/4830430-carvana-the-rebound-is-only-near-term] * Carvana：创新与纪律在行动 - 为什么股票值得买入 [https://seekingalpha.com/article/4829406-carvana-innovation-discipline-stock-warrants-buy] * Carvana 的股价因利润下滑而下滑，利润率压缩抵消了创纪录的收入增长 [https://seekingalpha.com/news/4510876-carvanas-shares-slip-as-profit-miss-margin-compression-offsets-record-revenue-growth] * Carvana GAAP EPS 为 1.03 美元，低于 0.29 美元，收入为 5.65B，超过 5.5 亿美元[https://seekingalpha.com/news/4510698-carvana-gaap-eps-of-1_03-misses-by-0_29-revenue-of-5_65b-beats-by-550m]