Restaurant Brands International 的目标是到 2025 年实现 AOI 有机增长 8% 以上，同时推进国际势头和产品组合简化

财报电话会议洞察：Restaurant Brands International (QSR) 2025 年第 3 季度

管理观点

* 首席执行官约书亚·科布扎 (Joshua Kobza) 表示，第三季度是一个强劲的季度，并强调，“可比销售额增长了 4%。餐厅净增长 2.8%，全系统销售额增长 6.9%。结合整个业务严格的成本管理，这一顶线业绩推动了 8.8% 的有机调整后营业收入增长和两位数的名义每股收益增长。”他强调说：“这些结果表明我们的战略正在发挥作用，通过我们品牌的实力、我们团队和特许经营商的奉献精神以及我们每天为客人提供的价值，推动了持续的发展势头。”
* Kobza 指出，Tim Hortons 加拿大公司和国际业务约占调整后营业收入的 70%，已连续 18 个季度实现同店销售正增长，而汉堡王美国公司“通过美味的菜单创新、更好的运营和有影响力的改造，在强化品牌价值主张方面取得了有意义的进展”。
* 他宣布汉堡王中国已被列为持有待售类别，并积极寻找新的控股股东，并表示：“我们看到了在这个重要市场重振增长的明确道路，并坚信我们将找到合适的合作伙伴继续推动其发展。”
* 首席财务官 Sami Siddiqui 表示：“第三季度，全系统销售额增长了 6.9%。有机 AOI 增长了 8.8%，名义调整后每股收益增长了 10.7%。”他补充道，“我们产生了 5.66 亿美元的自由现金流，其中包括 1.1 亿美元的资本支出和现金激励的影响，以及我们的互换和对冲带来的 3500 万美元的收益。”
* Siddiqui 提供了资本配置的最新信息，并强调，“我们全额偿还了 10 月份到期的 Tim Hortons 贷款中剩余的约 1 亿美元，这与我们优先去杠杆化的计划一致。因此，我们第三季度末的流动性总额约为 25 亿美元，其中包括 12 亿美元现金和 4.4 倍的净杠杆率。”
* 执行主席 J.Doyle 表示：“Tim Hortons 和我们的国际业务继续树立标准，在强劲的基础上实现稳定的高质量增长。”他还强调，“我们的故事将变得更加简单。我们拥有敬业的特许经营商、积极进取的团队以及重视以正确的方式为我们的客人、运营商和股东做事的文化。”

展望

* 该公司重申有信心在 2025 年实现至少 8% 的有机 AOI 增长，Kobza 表示，“凭借我们团队的专注和严格的执行力，我们仍然有信心在 2025 年实现至少 8% 的有机 AOI 增长。”
* Siddiqui 表示，“我们仍然预计调整后的有效税率将在 18% 至 19% 的范围内”，并提供指导，“2025 年资本支出和现金激励（包括资本支出、租户激励和奖励）约为 4 亿美元，低于我们之前 4 亿至 4.5 亿美元的指导。”
*该公司预计餐厅净增长率约为 3%，并继续预测 2025 年调整后净利息支出约为 5.2 亿美元。
* Siddiqui 强调，“我们仍有望在 2025 年重新特许经营 50 至 100 家餐厅”，并完成汉堡王中国的出售。

财务业绩

* Kobza 报告称，本季度“可比销售额增长了 4%”。
* Siddiqui 强调，“有机 AOI 增长 8.8%，名义调整后每股收益增长 10.7%。本季度调整后每股收益从去年的 0.93 美元增至每股 1.03 美元。”
* 自由现金流量预计为 5.66 亿美元，净杠杆率为 4.4 倍，总流动性约为 25 亿美元。
* 分部一般行政费用（不包括餐厅持股）目前预计将处于指导值的下限（6 亿至 6.2 亿美元）。
* 该公司在寻找买家的同时继续将汉堡王中国记录为已终止运营。

问答

* Dennis Geiger，瑞银集团：当被问及汉堡王美国的扭亏为盈轨迹时，Kobza 回答说，他们“对 Tom 和团队多年来所做的工作感到非常满意”。 J.Doyle 补充道，汉堡王的做法与 Tim Hortons 的转变类似，专注于“提高执行的一致性、餐厅的吸引力……服务水平和食品质量。”
* David Palmer，Evercore ISI：询问了牛肉成本及其对计划的影响。 西迪基回应道：“今年的牛肉成本一直处于历史最高水平……我们认为这些影响是暂时的，我们的特许经营商也这么认为，尽管它们是重大影响。”科布扎谈到了竞争问题，他表示：“我认为竞争对手所做的任何事情都不会影响汤姆和团队的计划。”
* Danilo Gargiulo，Bernstein：当被问及加拿大的蛋白质拿铁时。Kobza 将其描述为“这个想法的又一迭代。我认为到目前为止效果很好。我们已经看到了该新产品的高增量。”
* Brian Bittner，Oppenheimer：询问 Tim Hortons 的股价趋势和加拿大宏观经济。Kobza 指出，“我们的同店销售额比其他大型快餐店高出约 3 个百分点。”
* Gregory Francfort，古根海姆：被问及国际业务份额增长情况时。科布扎提到“基础广泛的改善”，其中法国和中国的增长尤其显着。
* John Ivankoe，摩根大通：要求明确改造数量和再特许经营时间。Kobza 说，“我们预计今年将进行约 400 次。我们对改造感到非常满意”，Siddiqui 解释了“Crown Your Career”再特许经营流程。
* Hyun Jin Cho，高盛：当被问及汉堡王第一年改造后的表现时，Siddiqui 表示，“改造后的业绩持续提升约 100 个基点。”
* Andrew Charles，TD Cowen：被问及汉堡王商店层面的现金流目标时。Kobza 指出牛肉成本下降和强大的特许经营商关系支持持续投资。
* Sara Senatore，美国银行证券：在被问及 Tim Hortons 的忠诚会员和饮料组合时。Kobza 表示，“我们看到了一种转变。我认为从热饮到冷饮的转变是整个行业的情况……就利润率而言，它们都是利润率较高的产品。”
* Brian Harbour，摩根士丹利：被问及 Popeyes 面临的挑战时。Kobza 表示，重点是通过运营一致性和营销调整“改善销售轨迹”。
* Pratik Patel，巴克莱银行：被问及收入群体和 QSR 趋势时。Kobza 表示并没有出现大的变化，但指出“美国 10 月开始有点波动”

情绪分析

* 分析师总体保持积极的基调，祝贺管理层取得的扎实业绩，并将问题集中在战略执行、扭亏为盈轨迹和运营改进上。
* 在准备好的发言中，管理层的语气充满信心和前瞻性，强调执行力和纪律。在问答中，回应仍然是建设性的，科布扎和西迪基表达了对正在进行的计划的信心，使用了“我们仍然有信心”和“我们真的很高兴”等短语。
* 与上一季度相比，管理层的基调略显乐观，反映出增长加速和执行成功；分析师的语气从谨慎转向更加鼓励。

季度与季度比较

* 调整后的有机营业收入增长从第二季度的 5.7% 加速至第三季度的 8.8%，调整后的名义每股收益增长从 9.2% 升至 10.7%。
* 主要品牌的同店销售额和全系统销售额增长有所改善，特别是 Tim Hortons、汉堡王国际和中国。
* 管理层重申其对 8% 以上有机 AOI 增长目标的承诺，并提供了有关再特许经营和资本分配优先事项的更多详细信息。
* 与第二季度在充满活力的消费环境中更加谨慎的前景相比，第三季度的基调更加乐观，管理层强调了成功的执行和势头。

风险和担忧

* 美国牛肉成本上涨给汉堡王带来短期利润压力，西迪基指出了影响并持续监测市场走势。
* Popeyes U.S. 报告业绩疲软，可比销售额下降 2%，管理层承认“还有更多工作要做”，并且需要“专注于我们的核心产品……并提供一致的价值”。
* 汉堡王中国仍待出售，该公司正在努力寻找新的控股股东，这代表着持续的结构性风险。
* 正如 Kobza 所提到的，10 月份美国 QSR 环境表现出一些波动。

最后的结论

管理层强调，在 Tim Hortons、International 和 Burger King U.S. 强劲执行力的推动下，Restaurant Brands International 在 2025 年第三季度实现了强劲的营收和利润增长，而 Popeyes 则面临着需要专注于运营的挑战。 凭借到 2025 年至少 8% 有机 AOI 增长的明确路径、持续的再特许经营以及简化投资组合的努力，该公司对其为股东创造长期价值的战略仍然充满信心。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/qsr/earnings/transcripts]

有关餐厅品牌的更多信息

* Restaurant Brands International Inc.(QSR) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4835480-restaurant-brands-international-inc-qsr-q3-2025-earnings-call-transcript]
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* 餐厅品牌 2025 年第三季度收益预览 [https://seekingalpha.com/news/4510428-restaurant-brands-q3-2025-earnings-preview]