Liberty Global 将 2025 年净企业成本指导削减至 1.5 亿美元，同时推进比荷卢价值释放战略

收益电话会议洞察：Liberty Global (LBTYA) 2025 年第三季度

管理观点

* 副主席、总裁兼首席执行官迈克尔·弗里斯 (Michael Fries) 在电话会议开始时承认约翰·马龙 (John Malone) 在年底过渡为名誉主席，并指出持续参与：“在我们执行战略计划时，他打算与我和董事会保持密切接触。”
* Fries 强调，尽管竞争激烈，但所有四个市场的宽带网络增加量都在连续改善，并强调，“事实证明，我们的网络是竞争差异化的关键来源，例如我们在英国的 5G 扩张，这是由最近的频谱购买和价值创造推动的，例如我们与 Proximus 就比利时固定网络合理化达成的协议。”
* 该公司的目标是从其集中的 Liberty Growth 投资组合中出售 5 亿至 7.5 亿美元的非核心资产，今年迄今已产生 3 亿美元的收益，其中包括部分 ITV 股权出售。
* Fries 宣布改进 2025 年企业净成本指引：“我们今年第二次提高对 2025 年企业净成本的指引……现在我们将今年的指引进一步提高至 1.5 亿美元。也许更重要的是，我们预计 2026 年企业净成本仅为 1 亿美元。”
* 提到了比荷卢经济联盟的战略进展，包括新团队和 VodafoneZiggo 的再融资行动以及比利时的 Proximus 协议。 Fries 表示，“我们刚刚宣布为我们在那里的网络公司（我们称之为 Wyre）提供 43.5 亿欧元的融资，该融资将为光纤建设提供全额资金，并使我们能够降低 Telenet 服务公司的杠杆率，包括所有 2028 年到期的杠杆。”
* Fries 还提到了产品和市场收益，例如英国推出付费电视和包括 Netflix 在内的宽带套餐、推出 Giffgaff 宽带，以及英国首个通过 Starlink 提供的直接到蜂窝卫星服务等创新。
* 执行副总裁兼首席财务官 Charles Bracken 详细介绍了成本效率举措：“我们实施了自愿和非自愿裁员计划，员工人数减少了约 40%，其中 90% 的员工到年底离职。”
* Bracken 在谈到成本影响时表示：“我们现在预计，与年初相比，企业负成本的运行率将基本上减半，这将导致我们的分析师估值大幅减少一半左右。”

展望

* Fries 重申了对价值解锁交易的承诺，表示公司仍致力于寻求与 Sunrise 分拆类似的分拆，重点关注比荷卢市场的近期行动。
* Bracken 确认了改进的指导：“我们正在将 Liberty Global Services 和企业调整后的 EBITDA 指导提高到 2025 年 1.5 亿美元。所有其他 OpCo 指导保持不变。”
* 假设今年迄今资产出售额为 3 亿美元，该公司预计到年底控股公司将拥有 22 亿美元现金。

财务业绩

* Bracken 报道称，“排除手机销售、nexfibre 建设收入和 2 个月 Daisy 贡献的影响，Virgin Media O2 的收入小幅下降 1%。”
* 由于成本控制和捕获成本同比下降，Virgin Media O2 的调整后 EBITDA 增长了 2.7%。
* VodafoneZiggo 收入下降 4%，EBITDA 受到收入下降和商业投资的影响。
* Telenet 收入和调整后的 EBITDA 增长均受到上一年 1800 万美元的递延收入收益以及不续签比利时体育转播权的决定的影响，这降低了节目成本。
* 截至第三季度末，综合现金余额为 18 亿美元，此后从 ITV 部分股权处置中额外收到了 1.8 亿美元。第三季度回购支出为 5,600 万美元，预计 2025 年回购额为 5%。

问答

* Maurice Patrick，巴克莱银行：被问及英国光纤投资和 NetCo 销售计划时。Fries 回答说：“我们将继续升级我们自己的光纤……并且我们支持巩固和合理化固定网络环境的机会……我们希望在未来 6 个月内，事情将开始得到解决。”
* Polo Tang，瑞银：询问了荷兰市场动态和宽带稳定性。首席执行官 Stephen van Rooyen 解释说：“我们正在推进我们的计划。该计划的核心是减少客户流失……我们对我们能够在多大程度上应对客户流失感到满意。”
* Joshua Mills，法国巴黎银行：英国受到质疑 ARPU 趋势和 B2B 业绩。首席执行官（请假）Lutz Schüler 表示，“宽带市场竞争非常激烈……我们拥有市场上最高的 ARPU……仅损失 28,000 名客户，ARPU 仅下降 1%，我们个人认为这是相当不错的结果。”
* David Wright，美国银行证券：寻求明确英国指导和合作伙伴动态。Fries 澄清说，“这是一家 50-50 的合资企业。我们共同做出决策，我与 Mark 有着非常好的对话和工作关系，我们对英国发生的一切都 100% 一致。”

情绪分析

* 分析师对竞争动态、纤维合理化、ARPU 下降和指导明确性表示压力，对改进的可持续性和市场促销的影响略显怀疑。
* 管理层在准备好的讲话中保持自信和积极主动的语气，强调持续的战略执行和成本纪律。在问答过程中，他们提供了明确的协作回应，弗里斯表示，“我们对英国发生的一切都 100% 一致”。 Bracken 指出，成本节约带来了“相当不错的回报”。
* 与上季度相比，分析师的基调仍然是探索性的，而管理层的基调从谨慎乐观转向对成本控制和比荷卢经济联盟进展更有信心。

季度与季度比较

* 管理层对企业净成本的指导再次提高，目前将 2025 年净成本定为 1.5 亿美元，而上季度为 1.75 亿美元。
* 战略重点从设定价值解锁转向在比荷卢经济联盟执行具体融资和运营步骤。
* 与上季度类似，分析师继续关注竞争压力、ARPU 趋势和宽带稳定进展，但提出了有关成本节约和指导透明度的更有针对性的问题。
* 管理层的信心增强，尤其是在企业成本削减和比荷卢经济联盟价值释放时机方面。
* 现金余额等关键指标略有下降，但回购活动有所增加。

风险和担忧

* 宽带市场的激烈竞争导致了激烈的定价和 ARPU 压力，特别是在英国和爱尔兰。
* Proximus 协议在比利时的监管批准和成功执行仍然至关重要。
* 在英国与 Daisy 进行 B2B 整合的影响增加了收入报告和未来指导的复杂性。
* 管理层强调持续加强资产负债表和再融资，以减轻债务相关风险。

最后的结论

Liberty Global 的 2025 年第三季度电话会议强调了成本指导的进一步改善，目前公司净成本目标为 1.5 亿美元，并有可能在 2026 年达到 1 亿美元。该公司正在推进其比荷卢价值释放战略，比利时和荷兰正在进行重大再融资和运营步骤。管理层仍然相信，持续的商业势头、成本纪律和投资组合行动将推动股东创造价值，尽管市场竞争和监管流程带来了持续的挑战。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/lbtya/earnings/transcripts]

有关 Liberty Global 的更多信息

* Liberty Global Ltd.(LBTYA) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4836007-liberty-global-ltd-lbtya-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Liberty Global Ltd.2025 年第三季度 - 结果 - 收益电话会议演示 [https://seekingalpha.com/article/4835455-liberty-global-ltd-2025-q3-results-earnings-call-presentation]
* Liberty Global：对多个衍生产品的不对称押注 [https://seekingalpha.com/article/4808688-liberty-global-ametry-bet-on-multiple-spinoffs]
* 约翰·马龙 (John Malone) 将放弃其媒体和电信公司的董事长职务 - FT [https://seekingalpha.com/news/4510327-john-malone-to-relinquish-chairman-duties-at-his-media-and-telecom-companies---ft]
* Seeking Alpha 对 Liberty Global 的量化评级 [https://seekingalpha.com/symbol/LBTYA/ ratings/quant- ratings]