學習目標
- 解釋穩定幣的掛鈎由甚麼支撐，以及如何失效。
- 由訂單簿深度估算成交成本。
掛鈎承諾了甚麼
穩定幣旨在維持固定價值，通常是每枚一美元。法幣儲備型設計持有現金與短期證券等儲備，加密資產抵押型設計持有超額的波動性抵押品，演算法型設計則主要依靠誘因機制而非資產。
掛鈎的強度取決於儲備與贖回權利。應查明誰可以直接贖回、最低金額與費用、處理速度，以及儲備實際包含甚麼；若贖回受限或市場存疑，代幣的交易價可以低於目標價。
掛鈎如何破裂
當儲備資產貶值、合作銀行倒閉、抵押品跌得比清算處理更快，或信心消失令持有人爭相贖回時，掛鈎便會承受壓力。
擠提獎勵動作最快的人。最早贖回的人可能取回全額，較遲的人只能分攤剩餘資產，這促使所有人同時行動，並可能把小缺口變成大缺口。
交易場所、流動性與深度
數碼資產全天候在多個交易場所買賣，各場所與各交易對的流動性不一。穩定幣是許多交易對的報價貨幣，因此一種代幣出問題，可以波及眾多市場。
報價的買賣價差只反映最佳一檔。較大的訂單會吃掉更深的價位，取得更差的平均價格，因此深度與報價價差同樣重要，而在市場壓力下，深度更可能消失。
逐步例解: 儲備缺口
一種虛構穩定幣流通 1,000,000 枚，由 700,000 現金及 300,000 風險資產支持。若風險資產下跌 20%，價值變為 240,000，總儲備為 940,000，支持比率為 0.94。若持有 700,000 枚的持有人最先以 1.00 從現金贖回，其餘 300,000 枚便只能分攤 240,000，每枚僅得 0.80。
檢查理解程度
某訂單簿提供：50 單位報 20.00、50 單位報 20.10、50 單位報 20.40。150 單位的市價單平均價是多少？比最佳賣價高出多少？
顯示答案及解釋
總成本為 50 × 20.00 + 50 × 20.10 + 50 × 20.40 = 1,000 + 1,005 + 1,020 = 3,025。平均價為 3,025 ÷ 150 ≈ 20.17，比最佳賣價 20.00 高約 0.17，即約 0.83%。這個差距就是深度不足造成的滑價。