學習目標
- 由虧損預算與出場價位計算倉位規模。
- 說明槓桿如何放大損益與保證金壓力。
按虧損預算釐定倉位
倉位規模決定持有多少，才能使不利變動的損失在可接受範圍內。常見框架把每個持倉的虧損限定為組合的一小部分，再由入場價與出場價之間的距離推算倉位。
持倉單位等於虧損預算除以每單位虧損。這把倉位規模與風險掛鈎，而非與信心掛鈎。出場單並無保證，因為跳空與滑價可使成交價超出所訂價位。
按波動率調整
按波動率釐定倉位，是對價格波動較大的資產持有較少，使每個持倉貢獻相近的風險。若一項資產的波動率是另一項的三倍，要使風險貢獻相等，權重約為三分之一。
這種做法忽略相關性，因此即使每個持倉的大小都合理，同步移動的持倉仍會集中風險。波動率也並非恆定，所以倉位需隨其變化重新檢視。
槓桿放大一切
槓桿等於總風險敞口除以權益。在 4 倍槓桿下，下跌 10% 會損失 40% 權益，下跌 25% 則全數耗盡。借貸還會帶來融資成本，不論持倉是否獲利都會累計。
權益下降時，保證金規則可以迫使平倉，而這往往正值引致虧損的同一輪動盪之中。較低槓桿讓你有更多時間捱過不利時期，較高槓桿則縮短這段時間。
逐步例解: 由出場距離釐定倉位
200,000 的組合容許單一持倉虧損 1%，即 2,000。某虛構股份報 40.00，出場價位為 37.50，每股虧損 2.50。倉位為 2,000 ÷ 2.50 = 800 股，價值 32,000，佔組合 16%。若股份跳空至 36.00 並在該價成交，虧損為 800 × 4.00 = 3,200，即 1.6%。
檢查理解程度
某組合有 50,000 權益及 200,000 風險敞口。槓桿是多少？風險敞口下跌 10% 會令權益損失多少？下跌多少會在計入融資成本前耗盡權益？
顯示答案及解釋
槓桿為 200,000 ÷ 50,000 = 4 倍。下跌 10% 損失 20,000，佔權益 40%。下跌 1 ÷ 4 = 25% 便會耗盡權益。保證金要求通常會更早迫使行動，所以實際界限更緊。