學習目標
- 按清楚列明的單位解讀希臘字母敏感度。
- 避免把局部敏感度當作固定預測。
Delta
Delta 是每單位的估算值：Delta 為 0.40 的認購期權，在標的資產價格上升 1 港元時約增值 0.40 港元，而 Delta 為 −0.40 的認沽期權則約貶值 0.40 港元。期權愈深入價內，Delta 愈接近 ±1；愈價外則愈接近 0；價平時大約為 ±0.5。
把 Delta 乘以合約乘數及合約數量，便得出倉位 Delta，即相當於持有多少標的資產的曝險。Delta 本身也會隨價格、時間和波動率改變。有人把它粗略視為期權到期時處於價內的機率，但這只是經驗法則。
Theta
期權的權利金等於內在價值加時間價值，Theta 描述時間價值流失的速度。買入期權的 Theta 通常為負，等於持有人每日承擔的成本；沽出期權的 Theta 為正，對賣方有利，但同時伴隨風險。
時間損耗並非線性：價平期權在到期前最後數週流失時間價值最快。教科書的 Theta 以每年計，平台會除以 365 或 252 才以每日報價，因此要留意所用基準。Gamma 為正的倉位通常 Theta 為負，因為凸性需要付出時間成本。
Vega
買入期權的 Vega 為正，隱含波動率上升時會增值；沽出期權的 Vega 為負。距離到期較長的價平期權 Vega 最大，並會隨到期日臨近而縮小。
單位十分重要。教科書的 Vega 是波動率變動 1.00（即 100 個百分點）時的價格變動，因此多數平台會除以 100，改為每個波動率點（例如由 25% 升至 26%）報價。業績公布等事件過後，隱含波動率往往大幅回落，即使標的資產按預期方向移動，買入期權者仍可能蒙受損失。
逐步例解: 每個波動率百分點的 Vega
假設示例：期權的 Vega 為每單位每一個波動率百分點 0.12 港元。隱含波動率由 20% 升至 22% 是兩個百分點，若其他輸入不變，近似價值增加每單位 0.24 港元，100 單位合約即約 24 港元。敏感度會隨價格及時間改變，實際市場亦可能同時改變多項輸入。
檢查理解程度
期權 Delta 為 0.4，相關資產上升 0.50 港元。忽略其他變動時，一階每單位估算是多少？
顯示答案及解釋
0.4 × 0.50 = 0.20 港元。這不是精確重估，因為 Delta 本身可改變，波動率、時間及其他輸入也可能變動。